Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ставки денежного рынка в течение недели могут продолжить умеренное движение вниз до уровня 3,6-3,7%


[06.06.2011]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Госсектор: рост без оглядки на внешний негатив

Стабилизация ситуации на денежном рынке (объем свободной денежной ликвидности по состоянию на утро понедельника уже превышает 900 млрд руб.) и возвращение к временному равновесию на новых уровнях (ставка MosPrime overnight – 3.79 %) привели к заметному росту на внутреннем долговом рынке на достаточно высоких оборотах, несмотря на очередную порцию внешнего негатива (плохие данные с рынка занятости США). Таким образом, инвесторы, дождавшись появления ликвидности, продолжили приобретать бумаги, потерявшие позиции во время краткосрочной напряженности на денежном рынке. Ожидаем, что ставки денежного рынка еще примерно в течение недели продолжат умеренное движение вниз примерно до уровня 3.6-3.7 %.

Обороты на внутреннем долговом рынке в пятницу, как и на протяжении практически всей недели, были высокими. Как корпоративный/муниципальный сектор, так и госсектор снова продемонстрировали оборот свыше 20 млрд руб. каждый. Причем в госсекторе абсолютное большинство выпусков продемонстрировали рост цены. Сильнее всего вырос среднесрочный участок кривой, многие выпуски снизились на 4-6 б.п. по доходности. Наибольшие обороты продемонстрировали ОФЗ 25076 (2.5 млрд руб., -3 б.п. по доходности), ОФЗ 25077 (5.9 млрд руб., -1 б.п. по доходности), а также размещенные на прошлой неделе ОФЗ 25079 (-3 б.п. по доходности) и ОФЗ 26205 (+0.05 % к цене). Можно предположить, что помимо появления ликвидности на рост повлияло и появление на рынке бюджетных средств.

На этой неделе в среду Минфин снова проведет сразу два аукциона по размещению ОФЗ совокупным объемом 40 млрд руб. Будут размещены выпуски четырех- и шестилетних бумаг. Накануне аукционов, во вторник, для поддержания равновесия на денежном рынке и компенсирования оттока ликвидности на аукционах Минфин проведет депозитный аукцион на три месяца объемом 50 млрд руб. Кроме того, завтра будут проведены ломбардные аукционы ЦБ на семь дней и на три месяца.

Корпоративный сектор отыгрывает восстановление денежного рынка

Корпоративный сектор показал существенный рост – более двух третей оборота пришлось на сделки по покупке. Среди отдельных выпусков отмечаем значительные обороты по бумагам Почты России (более 1 млрд руб.), потерявшим в доходности 8 б.п., и недавно размещенным облигациям Кокс БО-02 (-12 б.п. в доходности).

В лидерах роста находились бонды АИЖК 19об (MD 3.19/0.51 %/ yield 7.77/-16 б.п.), АЛРОСА 21 (MD 1.77/0.11 %/ yield 6.96/-6 б.п.), ВК-Инвест1 (MD 1.81/0.42 %/ yield 6.65/-22 б.п.), МТС 05 (MD 0.97/0.12 %/ yield 6.06/-12 б.п.), НорНик БО3 (MD 1.87/0.2 %/ yield 6.8/-11 б.п.).

Динамику хуже рынка продемонстрировали ТатфондБ 5 (MD 0.72/-0.5 %/ yield 8.64/+68 б.п.), РусГидро01 (MD 3.8/-0.11 %/ yield 8.07/+3 б.п.), АльянсБО1 (MD 2.19/-0.15 %/ yield 8.37/+6 б.п.). Также отмечаем снижение на 0.15 % цены Мечела-15, показывавшего рост на протяжении нескольких предыдущих дней.

Ожидаем, что в первой половине недели рынок, вероятно, будет двигаться в «боковике», однако отыграв восстановление ситуации на денежном рынке, инвесторы могут обратить внимание и на внешний негатив, что может привести к перемене настроений. Кроме того, ожидающийся в ближайшее время навес первичных размещений может отвлечь покупателей от вторичного рынка.

Глобальные рынки

UST’10 закрепился ниже 3%

В пятницу главной темой дня стали официальные данные о количестве рабочих мест вне сельского хозяйства США за май, которые оказались существенно хуже прогнозов. Мировые фондовые рынки резко просели сразу после публикации сообщения, однако европейские индексы смогли за последние несколько часов торгов не только отыграть потери, но и выйти в «плюс», поскольку негатив, по всей видимости, уже был заложен в стоимость активов.

Американские инвесторы показали больший пессимизм ввиду роста опасений по поводу устойчивости восстановления экономики страны – фондовые индексы потеряли по итогам пятницы около 1%.

Treasuries пользовались спросом – «десятка» вновь опустилась ниже отметки 3% по доходности. Помимо разочаровывающих макроданных поддержку казначейским бумагам, вероятно, оказал и «фактор пятницы».

Греция договорилась с МВФ

В последние несколько недель тема Греции не сходит с первых полос ведущих мировых СМИ, оказывая существенное влияние на долговые и фондовые рынки. Выходили то сообщения о том, что Греции «светит» реструктуризация и дефолт, то о грядущем распаде зоны евро, то об отказе МВФ продолжать оказывать помощь Греции. К счастью, на данном этапе эти прогнозы вряд ли оправдаются.

Премьер-министр Греции заявил о том, что МВФ и ЕС согласились по итогам инспекции достижений на пути бюджетной экономии выделить стране очередной транш в 12 млрд евро из уже одобренного пакета на 110 млрд евро.

Новые кредиты не за горами

Как сообщила WSJ со ссылкой на высокопоставленного чиновника Еврокомиссии, в субботу на заседании министров финансов еврозоны в Вене было принято предварительное решение о выделении Греции нового кредитного транша. Обсуждение мер для спасения страны продолжится на следующем заседании финансовых властей еврозоны 20 июня. По словам участников переговоров, условием оказания помощи, вероятно, будет участие частных кредиторов. Германия и ряд других европейских стран выступают за так называемое «репрофилирование» долга Греции, то есть замену существующих суверенных обязательств на более длинные. Этот процесс может начаться уже в июле.

В результате продления срока обращения существующих обязательств, потребность Греции в международных кредитах может снизиться на 30 млрд евро. Остается только найти стимулы для частных инвесторов обменять облигации на более длинные (как вариант, рассматривается возможность принимать в залог под кредиты ЕЦБ только новые бонды) и заручиться поддержкой ЕЦБ, который выступает резко против предлагаемого репрофилирования особенно с участием частных инвесторов. Если же ЕЦБ не смягчит свою позицию, то властям европейских стран не останется ничего другого, как идти на компромисс самим.

Российские еврооблигации: RUS’30 в фаворитах

Российские еврооблигации не почувствовали негатива внешних рынков в пятницу, завершив день в «зеленой» зоне. В лидерах роста находились длинные бумаги GAZP.

Доходность RUS’30 упала на 7 б.п., сузив спрэд к UST до 138 б.п. По всей видимости, низкий уровень доходности Treasuries делает суверенные бумаги развивающихся рынков болеепривлекательными.

Из корпоративных новостей отметим информацию об отказе Северстали от покупки доли в Распадской. Возможна умеренно положительная реакция на сообщение в евробондах компании.

Предстоящая неделя будет довольно насыщенной событиями. По мере того, как острота кризиса в Греции снижается, на первый план выходят проблемы США (слабые макроданные, отсутствие согласия в Конгрессе по вопросу увеличения предельного уровня госдолга, завершение QE II). В этой связи участники рынка уделят особенное внимание выступлениям на конференции в Атланте главы ФРС Б. Бернанке и министра финансов США Т. Гайтнера, а также публикации «Бежевой книги» в среду. В Европе важным событием будет заседание ЕЦБ в четверг по вопросу монетарной политики.

Нефть и газ

Добыча нефти в РФ в мае 2011 г. практически достигла рекордных уровней прошлой осени

Событие. Среднесуточная добыча нефти в РФ в мае 2011 г. выросла по сравнению с мартом 2011 г. на 0.2 % и составила 10.26 млн б/с (+ 17 тыс. б/с по сравнению с апрелем), немного не дотянув до рекордов октября – ноября прошлого года (10.27 мб/с).

Комментарий. Значительная часть прироста добычи в мае в РФ была обусловлена увеличением производства нефти Роснефтью (+ 16 тыс. б/c) и ТНК-ВР (+ 8 тыс. б/с), а также неплохую динамику снова показала Газпром нефть (+ 4 тыс. б/с). Основные успехи компаний, видимо, связаны с продолжающимся увеличением на greenfields (Ванкорское, Верхнечонское, Южно-Приобское месторождения, а также участки Уватского проекта). При этом вновь разочаровал ЛУКОЙЛ: менеджменту пока не удается стабилизировать добычу; майские уровни оказались на 0.4 % ниже апрельских, снижение год-к-году достигло 5.4 %. На этом фоне особый интерес вызывает дальнейшая судьба зарезервированных компанией $ 1.8 млрд для приобретения новых upstream активов. В целом РФ продолжает оставаться мировым лидером по добыче нефти (10.24 мб/c), опережая своего ближайшего конкурента Саудовскую Аравию примерно на 1.2 мб/c, однако при существующем налоговом режиме в ближайшие годы мы ожидаем стагнацию общероссийского производства нефти, даже несмотря на продолжающийся рост на восточносибирских greenfields.

Майские данные по добыче газа: Газпром наконец-то порадовал

Событие. Общая добыча природного газа в России в мае 2011 г. составила 52.6 млрд куб. м, что на 9.3 % выше аналогичного уровня прошлого года и на 0.5 % больше, чем в апреле 2011 года.

Комментарий. На протяжении последних лет майские данные по добыче газа на фоне действия фактора сезонности оказывались слабее апрельских, однако нынешний год оказался исключением (+0.5 % к уровню предыдущего месяца).

Отметим, что впервые за долгие месяцы нас порадовала производственная динамика Газпрома: концерну удалось существенно превзойти уровень майской добычи прошлого года, что связано с сохранением высокого спроса на российский газ со стороны европейских потребителей. Тем не менее, 44.3 млрд куб. метров газа, произведенных Газпромом в мае 2011 года, пока все-таки уступают докризисному уровню (например, в мае 2008 года концерн добыл около 47 млрд куб. м).

Также по–прежнему впечатляюще выглядят производственные результаты НОВАТЭКа: + 49.8 % к майскому уровню прошлого года в т.ч. за счет недавних M&A сделок (прежде всего, покупка 51%-ной доли в Сибнефтегазе).

Монитор кривой ОФЗ

Текущая таблица относительной стоимости

Наибольший потенциал среди ликвидных бондов сохраняют выпуски ОФЗ 26204, ОФЗ 25075 и ОФЗ 25077, которые продолжают торговаться со спрэдом к кривой ОФЗ в 40-50 б.п., с потенциалом роста цены 1.0-1.5 %. Один из размещенных на прошлой неделе выпусков (четырехлетний ОФЗ 25079) после размещения снизился в доходности почти на 10 б.п., однако потенциал роста цены все еще сохраняется на уровне около 0.4 %. Кривая по-прежнему выглядит перепроданной на среднесрочном отрезке с дюрацией от трех лет до пяти лет. Ожидаем, что после активного размещения Минфином длинных бондов, угол наклона кривой повысится, что приведет к более справедливой оценке среднесрочного участка.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: