Внутренний рынок

Аукцион ОФЗ 25079: в рамках ожиданий

Вчера Минфин провел аукцион по размещению ОФЗ 25079 совокупным объемом до 25 млрд руб. Согласно объявленным ориентирам предполагаемая доходность по четырехлетнему выпуску составляла 7.20-7.25 %. Прошлую неделю, а затем и торги в понедельник выпуск завершил на уровне 7.20 %. Вчера после публикации ориентиров выпуск снизился в цене на 15 б.п., поднявшись до 7.24 % по доходности.

Таким образом, на момент объявления ориентиров, а также по итогам торгов накануне аукциона, присутствовала даже некоторая премия к вторичному рынку, чего Минфин не делал достаточно давно. В итоге, результаты аукциона совпали с рыночными ожиданиями – объем размещенных бумаг составил ровно половину (12.55 млрд руб.), размещение прошло ровно по верхней границе озвученного интервала. Объем спроса лишь ненамного превысил объем размещения и составил 12.95 млрд руб. После двух провальных аукционов на предыдущих неделях короткий ОФЗ 25079 удалось разместить относительно успешно. Что может свидетельствовать о возвращении интереса инвесторов к госбумагам и, вероятно, к рублевому долгу в целом. Успешность размещения связываем с предоставлением премии к вторичному рынку, короткой дюрацией выпуска, некоторой стабилизацией внешней конъюнктуры, а также с достаточной величиной свободной ликвидности в системе, несмотря на продолжающийся налоговый период.

Напомним, что Минфин активно размещал данный выпуск в июне (и почти всегда со значительной переподпиской), ставка размещения на аукционах последовательно составляла 7.25 %, 7.18 %, 7.13 % и 7.08 %, и однажды в июле – ставка составила 6.84 %, спрос незначительно превысил объем предложения.

После аукциона выпуск на достаточно высоких оборотах (2.5 млрд руб.) просел на 10 б.п. в цене и завершил торги по доходности на 3 б.п. выше уровня размещения - 7.28 %.

Вторичный рынок: снова летние обороты

Внутренний долговой рынок, несмотря на относительно успешный аукцион ОФЗ, вчера чувствовал себя неуверенно, большинство выпусков снижалось в цене. Обороты оставались невысокими – 8.5 млрд руб. в госсекторе (без учета аукциона) и 15.5 млрд руб. в корпоративном/муниципальном.

В кривой ОФЗ дешевел среднесрочный сегмент: ОФЗ 25076 (1.1 млрд руб., -13 б.п.), ОФЗ 25075 (1.1 млрд руб.. -8 б.п.), ОФЗ 25077 (1.8 млрд руб., -15 б.п.). На 15 б.п. и 26 б.п. подорожали ОФЗ 26203 и ОФЗ 26204 соответственно, однако обороты по ним были совсем низкими (по 269 млн руб. каждый). Спрэд последнего к рублевому евробонду Russia'18 составляет 72 б.п.

В корпоративных бумагах торги проходили чуть более активно, более половины оборота было сосредоточено в коротких бумагах с дюрацией менее двух лет. Около трети совокупного объема торгов было обеспечено двумя выпусками: Транснефть-03 (4.4 млрд руб.), потерявшего в цене более фигуры, и Мос.обл.-07 (1.4 млрд руб.). Активность наблюдалась в кривых АИЖК, ФСК ЕЭС и выпусках Башнефти.

Более чем на фигуру подешевели выпуски Новатэк БО-01 и Мечел-18. Также хуже рынка выглядели бонды: Башнефть02 (MD 1.15/-0.19 %/ yield 7.68/+15 б.п.), ВЭБ 09 (MD 3.53/-0.29 %/ yield 8.18/+8 б.п.), Газпрнефт9 (MD 3.52/-0.24 %/ yield 8.05/+7 б.п.), МТС 08 (MD 3.3/-0.75 %/ yield 8.39/+23 б.п.), НОМОС 12в (MD 1.74/-0.4 %/ yield 8.45/+23 б.п.), СевСт-БО1 (MD 0.07/- 0.06 %/ yield 6.35/+52 б.п.), СУЭК-Фин01 (MD 1.6/-0.49 %/ yield 8.33/+30 б.п.), УВЗ 1об (MD 1.13/-0.77 %/ yield 9.89/+66 б.п.), ФСК ЕЭС-19 (MD 4.98/-0.35 %/ yield 8.29/+7 б.п.).

До конца недели ожидаем схожей боковой динамики торгов рублевыми облигациями на пониженных оборотах.

Глобальные рынки

Статистика воодушевляет. Что скажет Бернанке?

На фоне некоторого улучшения настроений инвесторов после выхода неожиданно позитивных данных по заказам на товары длительного пользования из США мировые финансовые рынки показали неплохой рост, прибавив 1-2 % по итогам вчерашнего дня. Оптимизм инвесторов поддерживают и ожидания выступления Б. Бернанке в пятницу, на котором, как надеются многие участники рынка, председатель ФРС озвучит план борьбы американского регулятора с замедлением экономического роста. При этом не исключено, выступление может и разочаровать инвесторов, поскольку пока ФРС не давала четких сигналов о готовности принимать дополнительные стимулирующие меры.

Некоторое влияние на рынки могут оказать данные о числе заявок на пособие по безработице, однако на этой неделе показатель вряд ли будет иметь большое значение, если только статистика не будет слишком неожиданной.

Вчера котировки Treasuries продолжили падение, несмотря на достаточно успешный аукцион 5-летних бумаг в объеме $ 35 млрд. Доходности UST выросли на 15 б.п. на длинном конце кривой.

Российские еврооблигации: среднесрочные бумаги под давлением

Российские евробонды пока не успели отреагировать на потепление на мировых финансовых рынках, завершив вчерашний день преимущественно в «красной зоне». Под наибольшим давлением оказались бумаги металлургов и горнодобывающих компаний – на среднесрочном участке кривой выпуски увеличились в доходности на 10-16 б.п. Длинные евробонды VIP остаются в лидерах снижения (+15-20 б.п. к доходности). В финансовом секторе бумаги Alfa-Bank выглядели хуже рынка – рост доходности достигал 30 б.п. Единственными зелеными пятнами в таблице с итогам торгов стали короткие выпуски TNK-BP после выхода неплохой отчетности ТНК-BP Холдинга по US GAAP за 1-е полугодие.

Суверенные бумаги также торговались в «минусе». Слабее других бондов сектора выглядел Russia' 15 (-52 б.п. от цены; +15 б.п. к доходности). Доходность индикативного RUS’30 увеличилась на 3 б.п. Спрэд выпуска к UST’10 сузился до уровня ниже 200 б.п.

Монитор кривой ОФЗ

Текущая таблица относительной стоимости

После повышенной волатильности торгов в предыдущие две недели в модельной кривой ОФЗ и оценке выпусков, на наш взгляд, существует достаточно много дисбалансов. В частности, вновь выглядит слишком перепроданным среднесрочный участок кривой с дюрацией от трех до пяти лет. Потенциал роста цены около половины фигуры имеют ликвидные выпуски ОФЗ 25077, ОФЗ 26203, ОФЗ 26206 и ОФЗ 26204. Вчерашний относительно успешный аукцион по размещению ОФЗ 25079 может свидетельствовать о возвращении интереса инвесторов к госбумагам. В отсутствие новых внешних шоков можно начинать присматриваться к наиболее подешевевшим выпускам среднесрочного сегмента.