Внутренний рынок

Денежный рынок: день относительного спокойствия, сегодня возобновление платежей

Вчерашний день на денежном рынке был, как и понедельник, еще одним днем относительного спокойствия между налоговыми платежами. Кривая ставок MosPrime практически не сдвинулась с места – изменения отдельных ставок не превышали 2-4 б.п. Однако необходимо отметить тенденцию, что короткие ставки (o/n и 1w) сдвинулись вниз, в то время как месячные ставки смотрели вверх. Ставка овернайт составила 3.73 %, что по-прежнему является несколько выше равновесного уровня и отражает некоторую напряженность участников рынка перед очередными налоговыми выплатами.

Остатки денежных средств на корреспондентских счетах также остались примерно на уровне предыдущего дня и составили 706.7 млн руб. (703.8 млн руб. накануне), в то время как депозиты в ЦБ сократились с 291.6 млн руб. до 252.2 млн руб. Таким образом, совокупный объем свободных денежных средств в системе составляет 958.9 млн руб., совокупный отток за день – 36.5 млн руб.

Сегодня возобновляются налоговые платежи - участникам рынка предстоит осуществить выплаты по акцизам и НДПИ за апрель. В начале следующей недели (30 мая) майский налоговый период завершится выплатой налога на прибыль. Также на отток ликвидности сегодня повлияет аукцион Минфина по размещению выпусков ОФЗ совокупным объемом 40 млрд руб. (об этом подробнее в следующем разделе), поэтому до конца недели ожидаем рост напряженности и ставок на денежном рынке.

Вчера Минфин провел еще один депозитный аукцион на 70 млрд руб., в этот раз на четыре месяца для пополнения средств в банковской системе. На аукционе была размещена достаточно значительная сумма – Минфин разместил на банковские депозиты 40 млрд руб., минимальная процентная ставка размещения составила 4 %, средневзвешенная ставка - 4.06 %. Напомним, что в понедельник ведомство проводило подобный аукцион, но на три месяца, однако на нем было размещено лишь 13 млрд руб. по средневзвешенной ставке 4 %. Таким образом, еще раз отмечаем относительную стабильность на денежном рынке, однако ближе к концу недели напряженности будет нарастать.

Рубль вчера отыгрывал позиции относительно бивалютной корзины, потерянные по итогам предыдущего дня. Поддержку национальной валюте оказала продажа валютной выручки экспортерами, предъявляющими спрос на рубли в преддверии сегодняшних выплат по акцизам и НДПИ, а также отскок нефтяных цен. Начав торговую сессию на уровне 33.72 руб. за корзину, рубль постепенно укрепился до 33.59 руб. Интересно, что кривая NDF по всей длине синхронно двинулась вниз на 8-10 б.п., что отражает ожидания инвесторов относительно укрепления национальной валюты, вероятно в связи продолжающимся налоговым периодом.

Минфин удваивает предложение

Основное событие сегодняшнего дня – двойной аукцион Минфина по размещению ОФЗ. Вчера Минфин объявил о размещении сразу двух выпусков ОФЗ 25076 и ОФЗ 25077 в объеме 20 млрд каждый. Министерство, ранее планировавшее разместить на аукционе трехлетний выпуск ОФЗ на сумму 20 млрд руб., решило удвоить предложение за счет пятилетнего выпуска.

Минфин размещает более длинный выпуск вопреки рыночной конъюнктуре из-за чрезмерного сокращения дюрации внутреннего госдолга. Данное решение министерства является достаточно неожиданным, учитывая продолжающиеся сжатие ликвидности из-за предстоящего оттока средств по налогам.

Объявленные вчера ориентиры по доходности ОФЗ 25076 и ОФЗ 25077 составляют 6.50-6.60 % и 7.45-7.55 % соответственно. По состоянию на конец понедельника данные бумаги торговались на уровне 6.66 % и 7.45 %, прибавив по итогам дня по 8 и 5 б.п. к доходности. По итогам вчерашнего дня доходность ОФЗ 25076 снизилась до верхнего диапазона интервала - 6.60 %, ОФЗ 25077, наоборот, прибавил в доходности до 7.52 %. Таким образом, по текущему состоянию вторичного рынка премия за первичное размещение является минимальной – 3 б.п. для второго выпуска и вовсе отсутствует для первого. Мы сомневаемся, что выпуски будут размещены в полном объеме в рамках озвученных ориентиров.

Госбумаги показали отскок

Вчера на рублевом рынке единой динамики котировок не сложилось. Умеренно позитивный внешний фон позволил госбумагам «отскочить» после распродаж понедельника. При возросших оборотах двум третям ОФЗ удалось закрыть в плюсе. Совокупные обороты в государственном и корпоративном секторах увеличились по сравнению с понедельником в два раза и составили 23.6 млрд руб. (12.6 млрд руб. и 11.0 млрд руб. соответственно). Более половины оборота (56 %) составили сделки с короткими бумагами с дюрацией до двух лет.

Наиболее важным позитивным фактором для внутреннего рынка долга стало некоторое улучшение ситуации на мировых площадках, прежде всего товарных, чему способствовало улучшение прогноза цен на сырье Goldman Sachs, которое привело к росту цен на металлы и нефть. Стоимость нефти поднялась во вторник на 2 %, цены на медь и другие металлы также выросли.

Среди ликвидных ОФЗ после объявления ориентиров по доходности лучшую и худшую динамику демонстрируют доразмещаемые выпуски: ОФЗ 25076 прибавил 0.14 % к цене (-6 б.п. по доходности), ОФЗ 25077 снизился на 0.26 % по цене (+7 б.п. к доходности). Также на высоких оборотах 13 б.п. к доходности (-0.15 % к цене) прибавил ОФЗ 25073.

Корпоративные бонды – без единой динамики

В корпоративном сегменте оборот по изменению цены распределялся более равномерно, однако в отличие от госсектора более половины оборота пришлось на сделки со снижением цены.

В лидерах роста оказались: Альянс-03 (MD 1.82/0.58 %/ yield 7.99/-32 б.п.), АльянсБО1 (MD 2.21/0.24 %/ yield 8.25/-11 б.п.), ИКС5Фин 04 (MD 0.04/0.1 %/ yield 4.47/-288 б.п.), НЛМК БО-5 (MD 1.29/0.27 %/ yield 6.17/-22 б.п.), СамарОбл 6 (MD 1.31/4.83 %/ yield 6.98/-369 б.п.). Под наибольшим давлением находятся: Акрон 02 (MD 0.31/-0.57 %/ yield 6.31/+171 б.п.), ГлобэксБО2 (MD 0.61/-0.17 %/ yield 6.75/+26 б.п.), ЗолСелигд3 (MD 0.84/-1.47 %/ yield 9.11/+161 б.п.), Лукойл БО6 (MD 1.35/-0.24 %/ yield 6.39/+17 б.п.), Транснф 03 (MD 0.41/-0.45 %/ yield - 14.5/+88 б.п.).

Глобальные рынки

«Греческий вопрос» двигает рынки

Основной темой для мировых рынков остается и еще долго будет оставаться «греческий вопрос». Хотя ничего принципиально нового для разрешения ситуации пока не предпринимается, участники рынка настолько на взводе, что любое сообщение на эту тему может вызвать резкую переоценку на рынках как в одну, так и в другую сторону. Более того, даже в отсутствие новостного фона по этому вопросу проблемы Греции могут менять свою значимость в глазах инвесторов.

Вчера первыми волну оптимизма поймали азиатские рынки, завершив день в значительном «плюсе». Европейские площадки приняли эстафету, прибавив по итогам биржевой сессии более четверти фигуры.

Прервать мини-ралли не смогло даже агентство Moody’s, заявившее о том, что реструктуризация долга Греции может оказать влияние на рейтинги других европейских стран и почти наверняка приведет к понижению рейтингов греческих банков. Хотя европейские монетарные власти все более настойчиво уверяют рынки в том, что реструктуризации не будет, ощущение неотвратимости этой меры лишь возрастает. Стоимость пятилетней страховки от дефолта Греции продолжает рост, подбираясь все ближе и ближе к отметке 1500 пунктов, что соответствует 75% вероятности дефолта в течение 5 лет.

UST растут наперекор всему

Настроения американским участникам рынков подпортил производственный индекс ФРБ Ричмонда, снизившийся в мае после семимесячного роста (до -6 с 10). Данные по продажам нового жилья в США в апреле оказались неоднозначными. Показатель превысил прогнозы, прибавив 7.3 % к предыдущему месяцу. Отметим, что по сравнению с тем же периодом предыдущего года количество продаж снизилось, однако в апреле 2010 г. завершилась программа налоговых льгот на покупку недвижимости, поэтому ухудшение может быть связано с эффектом высокой базы.

На фоне усиления неприятия риска, Treasuries вновь пользовались спросом. Несмотря на аукцион по продаже «двухлеток» на $ 35 млрд (доходность размещения 0.56 % на фоне высокого спроса – переподписка 3.46x), доходности UST опустились на 1-2 б.п. по всей кривой. Итоги размещения показали, что проблемы еврозоны, по всей видимости, перевешивают перспективы завершения QЕ II в конце июня и достижения «потолка» по госдолгу США через пару месяцев, и инвесторы все еще считают Treasuries «тихой гаванью».

Российские еврооблигации: «Отскок» на медвежьем рынке

Российские еврооблигации вчера двигались в русле мировых рынков, завершив день в небольшом плюсе. В лидерах роста находились долгосрочные бумаги GAZP, прибавив 40-50 б.п. на фоне повышения нефтяных котировок, и евробонды телекоммуникационных компаний. Под давлением оказались бумаги VEB на всех сроках.

Несмотря на значительные внутридневные колебания, индикативный суверенный RUS’30 завершил день без значительных изменений, опустившись на 1 б.п. Спрэд «тридцатки» к UST’10 остается относительно стабильным в районе 147 б.п.

Сегодня азиатские индексы торгуются в «красной зоне», европейские рынки потеряли около 1% на открытии, подтверждая, что вчерашнее мини-ралли являлось не более чем краткосрочным «отскоком» на общем «медвежьем» тренде.

Монитор кривой ОФЗ

Текущая таблица относительной стоимости

Наибольший потенциал среди ликвидных бондов сохраняют выпуски ОФЗ 26204, ОФЗ 25075 и размещаемый сегодня ОФЗ 25077, который после вчерашнего объявления индикативных ориентиров прибавил сразу 7 б.п. к доходности (-0.15 % к цене). Второй размещаемый сегодня выпуск ОФЗ 25076 на наш взгляд оценен справедливо, в настоящий момент его доходность совпадает с верхней границей ориентируемого интервала. Итоги сегодняшнего аукциона по размещению ОФЗ 25076 и ОФЗ 25077 могут вызвать переоценку госбумаг средней срочности.