Первичный рынок

Почём РЖД на еврорынке?

Интерфакс сообщило со ссылкой на старшего вице-президента РЖД Вадима Михайлова транспортная о том, что монополия рассчитывает разместить вторую серию евробондов со ставкой, не превышающей уровень первой серии. Напомним, что в прошлом году РЖД выпустила дебютный евробонд сроком на 7 лет объёмом $ 1.5 млрд под 5.739 %. По нашим оценкам, премия к IRS USD составила тогда 224 б.п.

Сейчас семилетний своп торгуется под 2.96 %, что подразумевает премию порядка 277 б.п., чтобы разместиться, как минимум, по той же что и в 2010 году ставке. Премия в 277 б.п. к mid-IRS подразумевает порядка 30 б.п. премии к Газпрому на сроке 7 лет. Если РЖД планирует привлечь 5-летний выпуск, то при сохранении премии к Газпрому купон будет в районе 5.14 %. Ждем деталей по структуре выпуска…

Вторичный рынок

Трюк сработал: Минфин продал все и еще немного…

Мы предполагали, что спрос на «укороченный*» ОФЗ будет солидным (daily от 02.02.11), но по факту он превысил первоначальный объем предложения в два с лишним раза. Таким образом, Минфин увеличил объём размещения с ранее анонсированных 30 млрд руб. до порядка 54 млрд руб. под ставку 6.46 % - без премии к ОФЗ на момент оглашения ориентиров и порядка 3 б.п. к уровням закрытия «прокси» 25072 во вторник. Великолепные результаты размещения мы расцениваем двояко:

- Минфин привлёк большой объём средств и движется по плану привлечения с опережением, что, безусловно, позитивно, но с другой стороны…

- …ажиотажный спрос на ОФЗ еще раз косвенно подтверждает нежелание инвесторов в текущей напряженной ситуации по ставкам уделять внимание длинному корпоративному риску. ОФЗ стали отличной альтернативой низкодоходным депозитам ЦБ, куда банки «паркуют» ликвидность.

Тем не менее, при сохранении высокого уровня ликвидности и ограниченном объёме предложения коротких ОФЗ инвесторы вынуждены обращать внимание и на первичный рынок. Судя по всему КАМАЗ, увеличивший объём размещения биржевых облигаций до 3 млрд руб., и Альфа Банк, снизивший ориентир купона с 8.4-8.9 % до 8.25-8.55 %, нашли неплохой спрос.

Сейчас мы видим локальное окно для размещений корпоративных заёмщиков: высокая ликвидность и относительная стабильность кривой ОФЗ. В то же время не исключаем, что при возобновлении сдвига кривой ОФЗ вверх и сокращении ликвидности часть размещений придется отложить.

Рынок стабилен

После удачного размещения нового ОФЗ кривая оставалась на редкость стабильной. При значительном обороте доходности ОФЗ стояли на месте или незначительно повышались. В корпоративном секторе спрос был сконцентрирован во втором эшелоне (50 % оборота), но единой динамики цен тоже не сложилось. На рынке присутствовал умеренный оптимизм. Росли в основном металлурги и нефтяники: Мечел 14об (0.38 %/ yield 9.77/-11 б.п.), ЕврХолдФ 4 (0.25 %/ yield 9.64/-7 б.п.), Сибметин02 (0.8 %/ yield 9.32/-29 б.п.), Лукойл БО7 (0.44 %/ yield 7.28/-27 б.п.).

Рублю дают укрепиться…

Вчера продолжилась тенденция укрепления рубля на спотовом и форвардном рынках. К бивалютной корзине рубль подорожал на 0.4 %. Ставки NDF продолжили плавное сползание вниз на 5-6 б.п. Всего за месяц рубль укрепился к корзине на 2 %, к доллару более чем на 3 %.

Согласно вчерашним заявления А. Улюкаева в январе ЦБ покупал незначительный объём долларов (несколько сотен миллионов), так что ЦБ, судя по комментариям первого зампреда, не старается ограничивать темпы укрепления рубля. Мы видим подобные действия логичными в свете негативных данных по инфляции (с начала года уже 2.4 %). В долгосрочной перспективе крепнущий рубль помогает бороться с инфляцией.

Глобальные рынки

Инфляционное давление на Трише

Некоторое разнообразие в череде макроэкономических данных и сообщений из Египта, составляющих основную массу новостей на этой неделе, сегодня внесет ЕЦБ. В середине дня состоится очередное заседание по вопросу базовой ставки в еврозоне. Учитывая нарастающее инфляционное давление (растут как цены производителей, так и потребительская инфляция), на этот раз Ж.-К. Трише, если и не поднимет ставку, то может в своей речи сказать нечто более определенное, чем обычно, в отношении перспектив ужесточения кредитно-денежной политики.

UST снова дешевеют

По итогам вчерашней торговой сессии UST снова подешевели, хотя поводов, казалось бы, и не было. Отчетности американских компаний выходили смешанные (в частности, Whirlpool не оправдал ожиданий), а обстановка в Египте накаляется. Одним из повода «ухода» из UST был неплохой отчет от ADP, в котором отмечено увеличение количества рабочих мест в США в январе, но на момент выхода статистики особой реакции рынков не было, поскольку, во-первых, превышение над ожиданиями было не очень внушительным, а во-вторых, официальные данные, которые будут опубликованы в пятницу, могут разойтись с предварительными показателями.

По всей видимости, на UST оказало давление намерение Министерства финансов разместить на следующей неделе долговые бумаги на общую сумму в $ 72 млрд. Также на спрос на UST могли повлиять сообщения об обсуждении вопроса об удлинении среднего срока заимствований за счет выпуска UST более длинной срочности (в настоящее время максимум составляет 30 лет).

Российские еврооблигации: разнонаправлено

Нефтяной поддержки для роста российского долгового рынка вчера оказалось недостаточно. Снизу на доходности евробондов давили повысившиеся ставки UST, а поскольку спрэд RUS’30-UST’10 уже сузился до «доегипетских» значений, то ставкам деваться было некуда. Несмотря на в общем позитивный новостной фон, в таблице торгов можно наблюдать выборочное снижение цен. Однозначно устойчиво вчера смотрелся лишь Газпром – рынок уверен в публикации хорошей отчетности.

Доходность RUS’30 после нескольких попыток роста снизилась на 3 б.п., спрэд к UST’10 сузился до 140 б.п.