Внутренний рынок

Денежный рынок: ситуация с ликвидностью достаточно стабильна. Рубль вновь у верхней границы коридора

Денежный рынок вчера был спокоен, объем свободной ликвидности стабилизировался чуть ниже отметки в 1 трлн руб. (978.6 млрд руб.), снижение за день составило всего 12.4 млрд руб. Ставки MosPrime несущественно подросли, прибавив по всей длине не более 10 б.п., однодневная ставка увеличилась на 3 б.п. до 5.34 %.

Вероятно, текущее состояние денежного рынка является равновесным и в отсутствии сильных внешних катаклизмов система в течение ближайших дней (до следующего налогового периода) будет оставаться на сопоставимом уровне. С другой стороны, Минфин и ЦБ намерены продолжать предоставлять рынку ликвидность, хотя по сравнению с предыдущей неделей и в чуть меньших объемах. В частности, сегодня Минфин для компенсации оттока денежных средств, связанных в первую очередь с возвратом ранее размещенных им же депозитов, проведет трехмесячный аукцион по размещению бюджетных средств совокупным объемом 105 млрд руб., минимальная ставка установлена на уровне 6.2 %. ЦБ, в свою очередь, оставил прежним лимит по операциям прямого однодневного РЕПО (300 млрд руб.) и увеличил с 10 млрд до 100 млрд руб. лимит по недельным операциям. На вчерашних аукционах банки вновь, как и днем ранее, привлекли около 190 млрд руб.

На валютном рынке рубль вчера продолжил снижение. Открывшись на уровне 37.10 по отношению к бивалютной корзине, буквально в первые минуты торгов национальная валюта резко снизилась практически до верхней границы коридора (37.50), однако затем несколько отыграла потери до 37.41. Доллар на фоне роста на глобальных рынках (пара EUR/USD ниже отметки 1.33) вчера взлетел до отметки 32.60. Сегодня на утренних торгах доллар повысился уже до 32.75, корзина снова вплотную приблизилась к границе коридора. Кривая NDF, тем не менее, вчера была стабильна, изменения отдельных ставок не превышали 10 б.п.

Аукциона ОФЗ не будет третью неделю подряд. Рублевые бонды катятся вниз

Вторичный рынок рублевого долга вчера в полной мере испытал очередное ухудшение настроений на внешних площадках. Причем в отличие от конца предыдущей недели дружно падали и государственные, и корпоративные бумаги. Объемы торгов существенно увеличились – до 26 млрд руб. в госсекторе и 46 млрд руб. в корпоративном/муниципальном.

Снижение котировок госбумаг вчера было колоссальным, сектор отыгрывал сильную просадку еврооблигаций, произошедшую в конце предыдущей недели. Масштаб падения измерялся процентными, а не базисными пунктами. Сильнее всего на достаточно высоких оборотах (около 1 млрд руб. каждый) упали длинные выпуски ОФЗ 26204 (-4.39 %), ОФЗ 26205 (-4.89 %), ОФЗ 46020 (-10.43 %). В среднесрочном сегменте снижение произошло в пределах одной фигуры, значительные обороты прошли по бумагам ОФЗ 25071 (1.9 млрд руб., -0.74 %), ОФЗ 25075 (3.9 млрд руб., -1.01 %), ОФЗ 25077 (5 млрд руб., -0.83 %), ОФЗ 26206 (1.1 млрд руб., -2.6 %).

Аукциона по размещению ОФЗ не будет уже третью неделю подряд. Вчера Минфин объявил об отмене запланированного на завтра размещения шестилетнего ОФЗ 26206 совокупным объемом 10 млрд руб. в связи с неблагоприятной ситуацией на финансовых рынках. Вчерашние торги выпуск завершил на уровне 8.59 %.

Корпоративный/муниципальный сектор вчера продемонстрировал непривычные для текущей ситуации обороты (46 млрд руб.), масштаб падения лишь немного отставал от госбумаг. Существенные обороты зафиксированы в кривых АИЖК, Москвы (более 7 млрд руб.), Мечела, РЖД и ФСК ЕЭС, а также выпусках Московской обл.-07 (1.4 млрд руб.), МТС-05 (1 млрд руб.), Русал Братск-08 (1.2 млрд руб.), Ситроникс БО-02 (1 млрд руб.) и Транснефть-03 (1.4 млрд руб.).

Хуже рынка выглядели бонды: ВТБ-ЛизФ03 (MD 1.35/-1.3 %/ yield 7.89), ЗолСелигд3 (MD 0.57/-0.13 %/ yield 9.29/-154 б.п.), Мечел 17об (MD 3.52/-0.15 %/ yield 9.13/-176 б.п.), Мечел 19об (MD 3.52/-2.04 %/ yield 9.69/+57 б.п.), МТС 05 (MD 0.76/-0.1 %/ yield 7.46/+101 б.п.), РосселхБ 9 (MD 0.99/-0.04 %/ yield 7.76/+96 б.п.), РУСАЛБАл08 (MD 2.68/-4.1 %/ yield 11.23/+149 б.п.), РусГидро01 (MD 3.45/-1.19 %/ yield 9.06/+34 б.п.), ФСК ЕЭС-19 (MD 4.86/-2.1 %/ yield 8.74/+23 б.п.).

Глобальные рынки

Первый день октября – в рамках понижательного тренда

Первый торговый день октября завершился в рамках тренда начала осени – «резко вниз». Поводом для продолжения стремительного падения рынков стало признание Грецией невозможности удержать дефицит бюджета в рамках требований кредиторов как в текущем, так и в будущем году. Хотя вопрос с предоставлением стране очередного транша спасительного кредита объемом 8 млрд руб., скорее всего, все же рано или поздно будет решен, дальнейшие перспективы Греции остаются весьма туманными.

Поддержку рынкам вчера неожиданно оказала публикация индексов PMI по развитым странам мира. Падение индексов стран еврозоны оказалось несколько меньше ожиданий, при этом в США, Великобритании и Канаде даже зафиксировано улучшение промышленной конъюнктуры (подробнее см. в разделе «Мировая экономика»). Если бы не эта статистика, снижение рынков могло бы оказаться еще более глубоким.

Продолжающееся «бегство в качество» опустило кривую доходностей Treasuries на 10-20 б.п. Спрос сосредоточился, в основном, в длинных бумагах, которые ФРС планирует выкупать в рамках операции Твист. В начале октября UST’10 и UST’30 уверенно закрепились в зоне «ниже 2 %» и «ниже 3 %» соответственно. Кривая Treasuries после недолгой коррекции в конце сентября продолжила «распремление», снижая наклон долгосрочного участка.

Усиление опасений углубления долгового кризиса в Евросоюзе, а таже перспективы «сползания» европейских стран в рецессию продолжили давить на евро, стремительно теряющего свои позиции по отношению к американской валюте. Отношение евро/доллару уже пробило сверху значение 1.32. Внутридневной минимум этого показателя составил вчера 1.3168.

Российские еврооблигации: следуя за общерыночными тенденциями

Еврооблигации российских эмитентов в начале недели следовали за общемировой тенденцией бегства из рисковых активов: суверенные выпуски потеряли в цене около трети фигуры, подавляющая часть корпоративных выпусков закрылась с понижением котировок.

На суверенной кривой наибольшее давление ощутил на себе выпуск Rus’28 с наибольшей дюрацией - котировки бумаги обвалились на фигуру. Индикативный Rus’30 снизился как и прочие национальные «безрисковые» бонды - на 27 б.п., доходность выпуска подросла на 5 б.п. до 5.33 %. Устремление инвесторов в традиционную «тихую гавань» - Treasuries - привело к дальнейшему расширению спрэдов между RUS’30 и UST’10, достигшим вчера значения 357, что на 21 б.п. выше уровня конца сентября.

Ликвидные корпоративные выпуски показали вчера снижение, которое после массированных распродаж сентября можно назвать «умеренным» – котировки облигаций снизились в пределах 1.5 фигур. Наибольшее давление продолжали ощущать бонды металлургов: выпуски Evraz' 15, Evraz' 18 стали легче на 140 б.п., облигации SevStal' 16 и SevStal' 17 (LPN) – на 70 б.п., отстающим в секторе оказался выпуск Metalloinvest' 16, котировки которого провалились на 333 б.п. – до 83.1 % от номинала. Облигации Газпрома – единственного корпоративного эмитента, бонды которого показали на прошлой неделе рост, в понедельник снижались до 70 б.п. из-за фиксации прибыли участниками рынка.

Сегодня негативные настроения на рынках преобладают, в связи с этим изменения направления движения котировок российских облигаций ждать не приходится. Наиболее значимой статистикой сегодняшнего дня обещает стать публикация данных по изменению объема производственных заказов в США за август. Кроме того, участники рынка будут сегодня с вниманием следить за выступлениями президента ЕЦБ Ж.-К. Трише и главы ФРС Б. Бернанке.

Мировая экономика

Европейская промышленность погружается в рецессию

• Global manufacturing PMI упал в сентябре с 50.2 до 49.9, впервые с июня 2009 года оказавшись ниже отметки 50 пунктов.

• Russia manufacturing PMI вырос в сентябре с 49.9 до 50.0, свидетельствуя об отсутствии принципиальных изменений в обрабатывающей промышленности.

• Eurozone manufacturing PMI снизился в сентябре с 49.0 до 48.5 – минимум с августа 2009 г., но в то же время лучше предварительной оценки.

• China manufacturing PMI не изменился по сравнению с предыдущим месяцем, оставшись на отметке 49.9 – лучше предварительной оценки. China services PMI вырос c 50.6 до 53.0, сигнализируя о некотором оживлении экономики.

• USA manufacturing PMI вырос в сентябре с 50.6 до 51.6 – сюрприз!

Статистика по индексам PMI manufacturing за сентябрь, опубликованная накануне, оказалась достаточно противоречивой. Опросы менеджеров по закупкам продемонстрировали ухудшение ситуации в промышленном секторе Японии, Бразилии, Австралии, Швейцарии. Дружное падение индексов PMI зафиксировано в странах еврозоны, однако по сравнению с предварительными оценками, выходившими 22 сентября, итоговые цифры оказались несколько лучше. В области положительного роста (выше 50 пунктов) удерживается промышленность Германии.

Улучшение промышленной конъюнктуры отмечено в таких крупных экономиках как США, Великобритания, Канада. Статистика по Китаю оказалась лучше предварительных оценок, и в целом носила нейтральный характер – индекс PMI manufacturing, рассчитываемый группой Markit, остался на уровне предыдущего месяца и составил 49.9. В то же время аналогичный правительственный опрос показал некоторое улучшение ситуации в промышленности – соответствующий индекс вырос с 50.9 до 51.2.

В России индекс PMI manufacturing, характеризующий ситуацию в обрабатывающей промышленности, продемонстрировал символический рост. На протяжении всего завершившегося квартала индекс находился в районе 50 пунктов, что позволяет говорить о фактической остановке роста в секторе. Детали опроса промышленных компаний свидетельствуют о том, что сектор разделился на две части – многие компании, ориентированные на внутренний спрос, отчасти сохраняют положительную динамику, в то время как экспортоориентированные предприятия и частично компании, ориентированные на внутренний рынок, уже столкнулись с падением спроса и вынуждены сокращать производство.

В целом статистика за сентябрь свидетельствует об отсутствии серьёзного спада в мировой промышленности, что можно было бы предположить, исходя из динамики финансовых рынков. В целом можно говорить о состоянии стагнации, в котором оказалась мировая промышленность и о плавном сползании в рецессию, но провозглашать наступление рецессии пока явно рано. В то же время сохранение неопределенности вокруг Греции и фактическое замораживание рынков капитала делает сценарий рецессии всё более вероятным, но в отличие от 2008 года темпы сокращения производства, по-видимому, будут носить более умеренный характер.