Внутренний рынок

Налоги и новые бонды «заморозили» вторичный рынок

Первичный рынок облигаций снова диктует долговому рынку свои условия, оттягивая на себя внимание инвесторов с обращающихся бумаг. Сегодня состоятся расчеты с покупателями облигаций на 22 млрд руб. В том числе, пройдет аукцион по выпуску Республики Коми объемом 2.1 млрд руб., а также состоится размещение двух выпусков ВымпелКома совокупным объемом 20 млрд руб.

В последнее время на первичный рынок возвращаются эмитенты, которые уже представляли рынку свои облигации. Вчера о начале сбора заявок на новые выпуски заявил ФСК ЕЭС, разместивший свои бонды менее месяца назад, а также Евраз, дебютировавший на рынке внутреннего публичного долга в марте. Размещения облигаций этих эмитентов на общую сумму 35 млрд руб. пройдут в конце октября-начале ноября.

Большой объем первичных размещений, а также начавшийся налоговый период привели вчера к снижению объемов сделок до минимума месяца. Совокупный объем торгов на бирже и в РПС с муниципальными и корпоративными выпусками составил 15 млрд руб.

Сегодня низкая торговая активность, вероятнее всего, сохранится из-за значительного объема размещаемых на ММВБ выпусков, а также из-за выплаты трети НДС за 3-й квартал 2010 г., которая завершается завтра.

Основные обороты обеспечили новые выпуски, обращающиеся бумаги – в «красном»

Основные обороты вчера, как и в конце прошлой недели, обеспечили недавно размещенные выпуски. Выпуски Вимм-Билль-Данна, расчеты с покупателями которых прошли в пятницу, вчера начали обращение на вторичном рынке примерно на 10 б.п. дороже номинала. Удачному дебюту, очевидно, способствовал значительный интерес инвесторов к бумагам. Организаторы сообщили о спросе, предъявленном в ходе сбора заявок покупателей, превысившем объем размещения вдвое.

Известие о скором размещении новых выпусков Евраза и ФСК привело вчера к небольшой коррекции котировок обращающихся бумаг этих эмитентов. Выпуски снизились в цене примерно на 15-20 б.п.

Наиболее сильно смотрелись вчера выпуски АЛРОСы, где инвесторы продолжают отыгрывать идею сильной отчетности, опубликованной компанией за 1 пол. 2010 г., и последовавшее за этим повышение кредитного рейтинга эмитента.

Большинство прочих ликвидных рублевых облигаций торговались вчера в красной зоне. Значительное укрепление доллара и продолжающееся ослабления рубля не придавали оптимизма покупателям.

Ценовой индекс корпоративных выпусков, включенных в индекс BMBI, рассчитываемый Банком Москвы, за день снизился на 4 б.п.

Ценовой индекс выпусков столицы «просел» за день на 7 б.п. Продажи коснулись в большей мере среднесрочных выпусков: четырех-пятилетние Москва-44 и Москва-62 потеряли от 10 до 35 б.п. стоимости.

Госбумаги также вчера были «в красном» по всей кривой срочности, что привело к ощутимому падению ценового индекса ОФЗ. Отметим, однако, что сделки в этом секторе были единичными и проходили на минимальных оборотах в преддверии публикации ориентиров по завтрашним аукционам. Говорить о потере интереса инвесторов к госсегменту рынка явно преждевременно.

Минфин заранее готовит почву для аукционов

Завтра состоится аукцион по размещению двух выпусков госбумаг на общую сумму 25 млрд руб. Инвесторам будут предложены среднесрочные выпуски ОФЗ 26203 и ОФЗ 25071 с доходностью 7.1-7.15% по шестилетнему ОФЗ 26203 и 6.61-7.71% по четырехлетнему ОФЗ 25071.

Если учитывать, что вчера данные выпуски торговались с доходностью 7.1 % и 6.62% соответственно, то данные ориентиры предполагают премию в размере от 5 до 10 б.п. Объявленные индикативные доходности выглядят более привлекательно, чем неделю назад. Напомним, что тогда Минфину удалось продать облигации с небольшим дисконтом к обращающимся бумагам.

Интересно, что впервые с начала публикации Минфином ориентиров доходности размещаемых на аукционах выпусков, эмитент опубликовал индикативную доходность так рано – в понедельник, а не в день накануне самих аукционов.

Не исключено, что наблюдая за вчерашней «просадкой» рынка эмитент поспешил «зафиксировать» в умах инвесторов интересную ему доходность. Мы уже были свидетелями того, как Москомзайму удавалось формировать нужные ему доходности на аукционах, заранее объявляя ориентиры доходности по планируемым к размещению выпускам.

Усилению интереса покупателей ОФЗ на завтрашних аукционах послужит также вчерашнее заявление Кудрина о возможном сокращении заимствований Минфином на внутреннем рынке в пользу внешнего.

Глобальные рынки

Замедление промпроизводства в США

Пятничное выступление Бернанке не дало новых подтверждений готовности ФРС выступать с новой программой количественного смягчения, в связи с чем на рынке все громче звучат разговоры о возможности коррекции и все больше сомнений в том, что второй этап QE по своим масштабам окажется больше заложенных в ожидания значений (чаще всего говорят о сумме около $ 1 млрд.). На этом фоне плохая статистика перестала однозначно восприниматься в позитивном ключе, как это было неделей-двумя ранее.

Самым неприятным известием вчерашнего дня стало снижение промышленного производства в США на 0.2% вместо ожидаемого роста на ту же величину. Промышленный сектор замедлился впервые с июня 2009 г. и это плохой сигнал: дальнейшее пополнение запасов со стороны компаний остановилось, конечный спрос остается низким и теперь вся надежда – только на экспортный спрос и инвестиции в новое оборудование. Но внешние потребители не спешат с заказами в ожидании дальнейшего ослабления американской валюты, а использование существующих производственных мощностей и так постепенно снижается.

Другие макропоказатели из США вчера выглядели значительно лучше. Индекс деловой активности на рынке жилья NAHB в октябре вырос больше ожиданий, с 13 до 16 п., но все еще остается значительно ниже порогового значения в 50 п. Еще одной неожиданностью вчера стало увеличение спроса нерезидентов на американские активы в августе с $ 61 млрд до $ 129 млрд.

Citigroup отчиталась хорошо, сектор IT – хуже

Вчера отчитался один из крупнейших банков в мире: несмотря на то, что чистая прибыль Citigroup снизилась на 10% относительно аналогичного периода прошлого года и на 6% относительно предыдущего квартала, она смогла превзойти ожидания аналитиков, что положительно сказалось как на котировках бумаг самой компании, так и на всем банковском секторе. Похоже, больше всего рынки впечатлило сокращение объема резервов на возможные потери по плохим кредитам до уровня начала 2007 г., иллюстрирующее улучшение качества кредитного портфеля Citigroup.

Реакция рынков на отчетность IT-компаний была хуже. Квартальные прибыли IBM и Apple также превзошли прогнозы аналитиков, но при этом в отчетности первой компании рынку не понравилось снижение числа новых контрактов – индикатора роста будущей выручки, а в отчетности Apple расстроили меньшие, чем ожидалось, продажи iPad.

Российские евробонды: разочарование в притоке ликвидности

Усиливающееся разочарование во втором этапе количественного смягчения, подкрепленное ухудшением промышленного производства в США, вчера привело к росту доходностей практически всех ликвидных российских еврооблигаций. Банковский сектор также упал, но меньше корпоративного сектора: поддержку финансовым компаниям оказала хорошая отчетность Citigroup.

Доходность UST’10 вчера плавно снижалась и сегодня утром составила 2.50 %. Поведение доходности RUS’30 не имеет ярко выраженного тренда, утром доходность составляла 4.05% Спрэд между RUS’30 и UST’10 за последние сутки не изменился и составляет 155 б.п.

События текущего дня

Сегодня в 13.00 МСК мы узнаем индекс настроений в деловых кругах в Европе, в 16.30 – статистику по строительству новых домов в США.

Из отчетностей для банковского сектора сегодня важными являются Goldman Sachs и Bank of America, для корпоративного – Coca-Cola и Johnson&Johnson.

Также представляет интерес речь президента ФРБ Чикаго Чарльза Эванса в 17.40 МСК.

Экономика и политика

Промышленность: летняя пауза завершилась

Согласно данным Росстата, в сентябре индекс промышленного производства вырос на 0.7% к предыдущему месяцу (с устранением сезонности). Показатель роста за предыдущий месяц был повышен с 0.1 до 0.3 %. Таким образом, можно констатировать, что небольшой спад в динамике промышленного производства, наблюдавшийся в июне-июле (в эти месяцы сезонно скорректированный индекс снижался соответственно на 0.3 и 0.5 %), завершился.

По отношению к сентябрю прошлого года промышленное производство выросло на 6.2 %. Снижение этого показателя по сравнению с августовским 7.0 % связано исключительно с эффектом базы (в сентябре прошлого года промышленный рост резко ускорился после замедления в августе).

По итогам 9 месяцев промышленный выпуск вырос на 8.9 % в сравнении с аналогичным периодом 2009 г. Мы не думаем, что ускорение промышленного роста, наблюдавшееся в сентябре, получит продолжение. Скорее всего, в 4-м квартале сохранится слабая повышательная тенденция. В этом случае по итогам года рост промышленного сектора составит порядка 8 %.

В отраслевом разрезе мы обращаем внимание на отличную динамику производства в трубной промышленности и автопроме (производство легковых автомобилей в РФ фактически вернулось на докризисные уровни). В то же время ухудшается динамика производства минеральных удобрений и электроэнергии. Последнее обстоятельство является наиболее тревожным фактором, т.к. может свидетельствовать о неустойчивости промышленности роста.