Rambler's Top100
 

Банк Москвы: На текущей неделе падение ОФЗ может продолжиться инерционно даже при отсутствии каких-либо по-настоящему негативных поводов


[19.09.2011]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Напряженность на денежном рынке

После нескольких дней последовательного снижения объем свободной ликвидности в пятницу наконец увеличился, однако ситуация на денежном рынке остается напряженной. Прирост составил 107.9 млрд руб., при этом остатки на корсчетах увеличились на 89 млрд руб., суммарный объем свободных денежных средств – 927.4 млрд руб. Ставки межбанковского кредитования продолжают расти, MosPrime overnight уже находится выше 5 % (рост на 31 б.п. до 5.29 %), более длинные ставки увеличились в пределах 20 б.п.

О неспокойном состоянии денежного рынка свидетельствуют и результаты аукционов прямого РЕПО с ЦБ. На пятничных трехдневных аукционах, лимит по которым был увеличен до 150 млрд руб., банки привлекли практически весь объем денежных средств при спросе 169.5 млрд руб., средневзвешенная ставка составила 5.34 %. На запланированных на сегодня однодневных аукционах прямого РЕПО лимит увеличен уже до 250 (!) млрд руб. при минимальной ставке 5.25 %. Поддержку рынку в преодолении дефицита ликвидности пытается оказать и Минфин – на сегодня и завтра запланированы сразу два депозитных аукциона совокупным объемом 240 млрд руб. по сравнению с всего 20 млрд руб. на прошлой неделе.

Завтра участникам рынка предстоит выплата трети НДС за второй квартал 2011 года, по нашим оценкам максимальный отток может составить 150 млрд руб. Также к оттоку ликвидности в среду приведет аукцион по размещению ОФЗ 26206 объемом до 10 млрд руб., а также возврат депозитов Минфину в размере около 40 млрд руб.

На валютном рынке рубль продолжил терять позиции относительно бивалютной корзины, которая уже превысила уровень начала августа. В середине дня корзина практически достигала уровня 35.85, затем несколько подешевела до 35.74. Отметим, что национальная валюта слабеет несмотря на достаточно дорогую нефть, а также в условиях по-прежнему напряженной ситуации с ликвидностью и продолжающегося налогового периода. Сегодня на утренних торгах рубль потерял еще более 30 копеек по отношению к доллару и торгуется около 30.89. На глобальном рынке евро продолжает дешеветь на фоне отсутствия каких-либо достигнутых договоренностей между руководителями финансовых ведомств еврозоны относительно новых мер преодоления долгового кризиса, пара EUR/USD торгуется ниже уровня 1.38. Кривая NDF сдвигается вверх который день подряд, отражая ожидания дальнейшего ослабления рубля, ставки выросли в пределах 10-15 б.п.

Вторичный рынок: синхронно вниз

На вторичном рублевом рынке обороты в пятницу оказались минимальными и составили 14 млрд руб. в госсекторе и всего 6 млрд руб. в корпоративном/муниципальном, котировки большинства бумаг в обоих секторах продолжили движение вниз.

В госсегменте среднесрочный участок кривой поднялся примерно на 10-20 б.п., более длинный изменился в пределах 10 б.п. Заметные обороты прошли по выпускам ОФЗ 25067 (1.6 млрд руб., -25 б.п. в цене), ОФЗ 25072 (2.8 млрд руб., -15 б.п. в цене), ОФЗ 26202 (1.4 млрд руб., -54 б.п. в цене), ОФЗ 25077 (2.1 млрд руб., -24 б.п. в цене), ОФЗ 26206 (1.2 млрд руб., -20 б.п. в цене), ОФЗ 26204 (1.8 млрд руб., -51 б.п. в цене). Выросли в цене лишь два выпуска, однако обороты по ним были совсем незначительными: ОФЗ 25065 (133 млн руб., +46 б.п. в цене), ОФЗ 25075 (276 млн руб., +9 б.п. в цене).

В среду Минфин проведет аукцион по размещению шестилетнего ОФЗ 26206 совокупным объемом до 10 млрд руб. вместо изначально запланированных 40 млрд руб. В настоящий момент бумага торгуется выше 8 % по доходности, на уровне 8.03. Напомним, что еще совсем недавно даже десятилетний ОФЗ 26205 торговался ниже 8 %. Завтра министерство должно объявить ориентиры доходности размещения, однако полагаем, что даже возможное наличие премии к вторичному рынку не сможет способствовать успешности размещения.

В корпоративных бумагах, как уже было сказано, обороты практически отсутствовали, большинство выпусков снижалось в цене. Сильнее всего просели отдельные бонды банковского сектора, в частности, Газпромбанк БО-01 (-1.23 %). Альфа Банк-01 (-1.44 %), Внешэкономбанк-09 (-0.86 %), РСХБ-08 (-1.40 %).

Также слабее рынка выглядели облигации: ВК-Инвест6 (MD 3.15/-0.4 %/ yield 8.78/+13 б.п.), ВТБ БО-05 (MD 1.33/-0.5 %/ yield 7.52/+37 б.п.), РЖД БО-01 (MD 1.08/-0.24 %/ yield 6.72/+21 б.п.), РусГидро01 (MD 3.53/-0.95 %/ yield 8.29/+26 б.п.), РусГидро02 (MD 3.53/-0.7 %/ yield 8.29/+27 б.п.), Сибметин01 (MD 2.32/-0.79 %/ yield 8.97/+18 б.п.).

Глобальные рынки

Европа опять разочаровала рынки

В завершающий день прошлой недели рынки демонстрировали позитивную динамику, отражая надежды инвесторов на то, что на встрече министров финансов стран Евросоюза, состоявшейся 16 сентября, а также на заседании глав центральных банков 17 сентября, будут приняты конкретные меры по выходу из нарастающего долгового кризиса, укреплению банковской системы и стимулированию экономики региона.

Оптимистичные настроения участников рынка привели к некоторому повышению спроса на рисковые активы. Кривая доходности американских Treasuries сдвинулась на 2-4 б.п. вниз. При этом продажи в большей степени затронули наиболее длинные выпуски UST 10 и UST 30. Между тем, активность не была высокой, так как большинство инвесторов предпочитало дождаться итогов встречи.

К сожалению, консервативные игроки рынка оказались правы в своем осторожном отношении к подобным масштабным мероприятиям. Никаких конкретных решений по итогам встречи принято не было. В том числе, выделение очередного транша Греции было отложено до октября, что возродило опасения инвесторов относительно перспектив своевременного получения кредита страной и ее неконтролируемого дефолта. Германия не поддержала идею выпуска единых еврооблигаций и расширения стабфонда в последующие два года. Стимулирование экономики, по мнению министров, в настоящий момент не представляется возможным из-за долгового кризиса в регионе. Таким образом, рынки не увидели наличие какой-либо стратегии в разрешения важнейших проблем еврозоны.

Российские еврооблигации: без выраженной динамики

На рынке российских еврооблигаций единой динамики котировок выпусков не сложилось, хотя продавцы все же преобладали. Под давлением оказался среднесрочный участок кривой выпусков Газпрома, между тем длинные бумаги завершили день в плюсе. В бондах металлургов также не наблюдалось единого тренда: выпуски Северстали, Металлоинвеста завершили день снижением, в то время как облигациям Евраза удалось удержаться на уровнях четверга.

Суверенные еврооблигации в конце недели немного снизились в цене, доходность RUS’30 подросла на 2 б.п. до 4.19 %. Спрэд RUS’30 к UST’10 расширился на 5 б.п. до 214б.п.

Разочарование инвесторов итогами встречи руководителями финансовых ведомств Евросоюза не дает сегодня рынкам шанса остаться в плюсе. Между тем, в ближайшие несколько дней европейские проблемы, вероятно, отойдут на второй план из-за предстоящего заседания ФРС. Рынки ждут от регулятора запуска «операции Твист», подразумевающего удлинение дюрации портфеля казначейских облигаций. Впрочем, ФРС может проводить эту операцию более или менее агрессивно, а также сочетать с другими стимулирующими мерами. В любом случае, итоги заседания, которые ожидаются в среду, способны определить дальнейшее направление движения рынков.

Монитор кривой ОФЗ

Текущая таблица относительной стоимости

Кривая ОФЗ после масштабного снижения в конце предыдущей недели поднялась примерно на 20-25 б.п. Отдельные ликвидные выпуски продолжают сохранять потенциал роста цены, однако сейчас совсем не время для попыток приобрести подешевевшие бумаги. Необходимо внимательно следить за происходящим на внешних рынках (в первую очередь, за развитием долгового кризиса в Европе) и вдумчиво реагировать на происходящее. На текущей неделе падение может продолжиться инерционно даже при отсутствии каких-либо по-настоящему негативных поводов. Размещаемый на неделе шестилетний ОФЗ 26206 сохраняет потенциал роста цены около полпроцента, тем не менее не ожидаем, что аукцион будет успешным в условиях острого дефицита ликвидности и продолжающейся нестабильности на внешних рынках.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: