Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Короткие госбумаги падают в цене быстрее на ожиданиях роста ставки, чем длинные – на инфляционных ожиданиях


[13.12.2010]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Продолжение бокового тренда

В пятницу торги вновь были не очень активными, составив на бирже и в РПС 14 млрд руб., что гораздо ниже средних значений в 20 млрд руб. Боковой тренд продолжался: основные фишки практически стояли на месте. Выпуск Евраз-2 подорожал на 0.8% на высоких оборотах. Ввиду спокойного информационного фона и малого количества сделок (4 сделки с 4 бумаги), мы считаем такое поведение бумаги техническим.

Х5 и Копейка: навстречу друг другу

Вчера стало известно, что и Moody’s (после S&P) поставил рейтинг X5 на пересмотр. Несмотря на заверения главы Х5 Retail Group Льва Хасиса о стабильности ковенант по действующим кредитам, котировки длинных облигаций X5 упали почти на фигуру. Длинные бонды Копейки, наоборот, прибавили в цене, так что спрэд продолжает сужаться. На закрытие торгов он составлял 50-80 б.п.

ОФЗ: декабрьский бум?

В пятницу руководители Минфина сделали ряд интересных заявлений, непосредственно влияющих на рынок внутреннего госдолга.

Замминистра финансов Д. Панкин заявил о возможности размещения 200 млрд руб. до конца декабря и упомянул о возможности небольшой премии к кривой. На последнем аукционе премия составила порядка 2 б.п. и ОФЗ «разошлись» довольно хорошо. Запланированное размещение может оказаться вполне успешным ввиду того, что 15 декабря пройдет погашение ОБР на 201 млрд руб. Мы полагаем, что интересно участвовать в размещении коротких выпусков (ОФЗ 25072, например). Однако не исключено, что будут размещены новые выпуски большего объёма и сопоставимой дюрации.

Также г-н Панкин подтвердил намерения Минфина привлечь 1.7 трлн руб. в 2011 г. на внутреннем рынке и порядка $ 7 млрд на внешнем. С учетом погашений и купонных выплат нетто-объем привлечения ОФЗ составит по плану 1.3 трлн руб.

Согласно анализу план/факт в 2009–2010 гг. Минфин привлекал порядка 40% запланированного объёма ОФЗ. С учётом высказываний о «приоритетности» внутреннего рынка для привлечения средств мы полагаем, что в 2011 г. валовой объём размещения ОФЗ составит порядка 1 трлн руб. (60% от плана), а чистый – порядка 620 млрд руб. Даже эта оценка может оказаться завышенной, если в результате выгодной внешней конъюнктуры потребности бюджета в финансировании снизятся.

Министр финансов А. Кудрин считает правильным повышение ставки ЦБ для борьбы с инфляцией, но полагает, что в среднесрочной перспективе ставка будет понижаться. Таким образом, сценарий роста ставок в 1-м квартале получил поддержку и со стороны Минфина. С начала декабря короткие выпуски выросли в доходности на 15-30 б.п., а длинные – на 10-15 б.п. Мы наблюдаем каноническую ситуацию: короткие госбумаги падают в цене быстрее на ожиданиях роста ставки, чем длинные – на инфляционных ожиданиях. В итоге наклон кривой (спрэд между доходностями на длинном и коротком конце кривой) с начала декабря снизился на 20 б.п.

Глобальные рынки

Инфляция в Китае бьет все рекорды. Очередь за ставкой?

В минувшие выходные Китай опубликовал пакет макроэкономической статистики за ноябрь. Привлекающий наибольшее внимание рынков показатель – индекс потребительских цен – превзошел все ожидания: при октябрьском темпе роста в 4.4 % и консенсус-прогнозе 4.7% повышение в ноябре составило 5.1 % (все в годовом выражении). Остальные данные также оказались выше ожидаемых значений и свидетельствуют о том, что меры Пекина по охлаждению экономики или недостаточны, или существенного влияния пока не оказывают.

Столь негативные для Китая данные могли бы означать немедленное повышение базовой процентной ставки, однако, в пятницу Народный банк Китая, очевидно уже обладая предварительными статистическими данными, заявил о повышении резервных требований для банков с 20 декабря. Это сообщение несколько уменьшает вероятность скорого повышения базовой ставки, и было воспринято рынками весьма положительно. Тем не менее, опубликованная в субботу статистика, по всей вероятности, скоро вновь обострит опасения рынков в отношении дальнейших шагов Пекина по ужесточению денежно-кредитной политики.

Позитивный настрой США в пятницу

Последний торговый день на прошлой неделе для США начался с хорошей новости из Пекина, где повышение резервной ставки охладило ожидания подъема основной процентной ставки. Рост рынков на новостях из Китая был поддержан хорошей макростатистикой уже из США: дефицит торгового баланса в октябре уменьшился с $ 44.6 млрд до $ 38.7 млрд за счет роста экспортного спроса. Позднее хорошие новости пополнились ростом индекса настроений потребителей от Мичиганского университета в декабре до 74.2 п. Ложку дегтя добавили лишь данные по исполнению федерального бюджета, которые оказались на $ 20 млрд хуже ожиданий.

Российские евробонды: в ожидании ралли?

Последние торговые дни в сегменте российских еврооблигаций проходят достаточно неактивно, и пятница не стала исключением. Причиной такого поведение бумаг является то ли экономия сил участников рынка перед новогодним ралли, то ли ожидание новых заявлений ФРС, заседание которой состоится завтра. Изменение доходностей наиболее ликвидных российских еврооблигаций в пятницу было незначительным и разнонаправленным.

Суверенные еврооблигации незначительно выросли в доходности до 4.83 %. В американском суверенном долге ситуация складывается более интересно: на прошлой неделе во вторник доходности UST’10 вышли на новую траекторию, повысившись за день более чем на 20 б.п. после новостей о продлении налоговых льгот Б. Обамой (см. "Ежедневный обзор долговых рынков" от 8 декабря). С той поры доходности так и не отскочили вниз, продолжая вместо этого уверенный рост и демонстрируя слабость усилий ФРС по снижению доходностей с помощью выкупа Treasuries. В пятницу рост доходностей UST’10 составил еще 11 б.п., а спрэд RUS’30 – UST’10 сузился до 147 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов