Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Конвертируемым еврооблигациям ЛУКОЙЛа осталось 7%, чтобы стать "акциями"


[25.02.2011]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Денежный рынок

Сегодня заседание ЦБ: ждем роста ставок на 25 б.п.

Ставки

Вчера в пользу повышения ставок высказался А. Кудрин, отметив, что важная цель – снижение инфляции во втором полугодии. По данным Росстата, инфляция вторую неделю подряд держится на уровне 0.2 %, с начала года рост цен составил 3.1 %. Мы полагаем, что ЦБ «осторожно» повысит все ключевые ставки на 25 б.п., резервные требования на 50 б.п. В пресс-релизе, скорее всего, регулятор вновь сделает акцент на хрупком макроэкономическом росте и, возможно, глобальных рисках.

Ожидание по росту ставок вчера затронуло больше рынок ОФЗ (см. ниже) нежели денежный рынок, на котором продолжилось укрепление рубля. Ставки денежного рынка были стабильны. Сегодня уровень ликвидности сократился на 60 млрд руб. (до 1 318 млрд руб.), незначительно на фоне довольно крупных налоговых платежей (НДПИ, акцизы). Сейчас ставки МБК находятся на уровне 2.5/3.5, что примерно на 30 б.п. выше значений четверга, но остается в рамках тренда последних недель.

Внутренний рынок

Продажи в длинных ОФЗ, рублёвый евробонд размещен успешно

Госдолг. Минфин разместился вовремя

Минфин, по данным Bloomberg, разместил первый рублёвый евробонд очень вовремя в кривую ликвидных ОФЗ под 7.85 %. Объём размещения составил 40 млрд руб. – по-видимому, спрос по выгодной ставке был ограничен ситуацией в Африке.

На рынке ОФЗ мы отмечаем интересное движение на длинном конце кривой: «проснулся» выпуск 46022 с семилетней дюрацией, потерявший в цене 1.5 п.п., рост доходности составил 20 б.п. В выпуске было сконцентрировано 80 % оборота рынка ОФЗ. Менее длинные облигации 26203 и 25077 выросли в доходности на 6-8 б.п. на более низком обороте. Короткий сегмент (25079) тоже показал негативную динамику. В итоге вся кривая ОФЗ сдвинулась вверх. Мы полагаем, что движение на длинном конце кривой ОФЗ выражает мнение рынка в отношении потенциального повышения ставок на сегодняшнем заседании и корректировку длинных ОФЗ по новому ориентиру рублёвого евробонда. До вчерашней переоценки доходность 46022 была несправедливо низкой, но небольшая ликвидность выпуска препятствовала корректировке.

Активность торгов была довольно высокой: оборот составил более 25 млрд руб. в секторе корпоративных и муниципальных бумаг. В корпоративном секторе динамика смешанная, но пока котировки основных бумаг «держатся». Среди выпусков отличился выпуск Лукойл БО-7 (1.66 %/ yield 6.79/-104 б.п.), находящийся в списке наших рекомендаций.

Глобальные рынки

ОПЕК заместит ливийскую недостачу

Несмотря на слабую макростатистику из Штатов и отсутствие каких-либо позитивных новостей финансового характера, внешние рынки вчера немного успокоились, а рост спроса на безрисковые активы замедлил динамику. Главным двигателем мировых индексов в последние дни является цена на нефть, и она вчера подверглась коррекции после заявлений представителей Саудовской Аравии о том, что станы ОПЕК в случае необходимости смогут заместить выбывший объем добычи нефти в Ливии.

Сегодня утром на внешних рынках наблюдается коррекция после нескольких дней падения. Ситуацию может изменить публикация второй оценки ВВП США за 4-й квартал 2010 г. (ожидается пересмотр в сторону повышения с 3.2 % до 3.4 %).

Падение доходностей UST замедлилось

Первая половина дня вчера была не слишком радостной: к новостям о ливийских событиях добавилась слабая макроэкономическая статистика из США: продажи новых домов в январе упали на 12.6 %, а заказы на товары длительного пользования без учета транспортного оборудования – на 3.6 %. Лишь недельные данные по безработице немного превзошли ожидания, однако это не смогло остановить «бегство в качество», которое мы наблюдаем в течение всей последней недели.

Однако во второй половине торговой сессии ситуация развернулась, долговые рынки начали корректироваться, цены на нефть немного снизились, а доходность UST’10, поначалу просевшая на 7 б.п. до 3.41 %, отскочила наверх. Виной всему, помимо перекупленности UST, стало обещание ОПЕК взять на себя добычу части нефти, приходящуюся на Ливию.

Российские еврооблигации: все еще на волне нефтяного ралли

Замедление роста нефтяных котировок на российские еврооблигации сильного давления не оказало, хотя некоторые ликвидные бумаги все-таки показали незначительную негативную динамику.

Суверенные еврооблигации (RUS’30) потеряли в доходности 2 б.п., спрэд к UST’10 незначительно расширился, но остался в диапазоне 140-145 б.п. В корпоративных еврооблигациях динамика была разнонаправленной, и изменения доходностей в основном не превышали 3-5 б.п.

Сегодня мы не ожидаем роста цен в сегменте российских еврооблигаций, поскольку российский рынок лишился своего основного фактора поддержки. Однако поскольку снижением темпов роста цен на энергоносители, вероятно, носит временный характер, а также в связи с последним рабочим днем на этой неделе, сильного падения цен и активных торгов также ожидать не стоит.

Конвертируемому бонду ЛУКОЙЛа осталось 7%, чтобы стать «акцией»

Отметим, что в стратегии на февраль мы делали акцент на бумагах нефтегазового сектора. Вероятно, что на волне роста сырьевых цен бумаги эмитентов будут выглядеть лучше рынка не только на рынке акций. Так конвертируемый евробонд ЛУКОЙЛа, торгующийся под 119 %, от перехода в состоянии квази-акции отделяют 7 % по АДР ЛУКОЙЛа. При страйке внедрённого опциона конвертации $ 73.7, текущая цена АДР находится в районе $ 69. Таким образом, moneyness опциона - 107 %.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: