Внутренний рынок

Ставки денежного рынка комфортны

Продолжающийся период налоговых выплат приводит к снижению объема свободной ликвидности. Объем средств на корсчетах и депозитах в банках сократился пятый день подряд, завершив неделю на уровне 1 056.9 млрд руб. при обычном уровне около 1 200 млрд руб. Дневное снижение составило 25.9 млрд руб. Сегодня состоится уплата акцизов и НДПИ, что приведет к дальнейшему оттоку средств.

Между тем, снижение объема ликвидности в банковской системе не приводит пока к существенному изменению ставок МБК. Так, трехмесячная ставка MosPrime составила в пятницу 3.86 %, что всего лишь на 1 б.п. выше минимального значения месяца. Незначительный краткосрочный рост (в пределах 5 б.п.) на прошлой неделе показали ставки на меньшие сроки.

Вслед за дорожающей нефтью, стоимость которой в понедельник достигла максимумов за 12 недель, рубль также чувствует себя весьма уверенно. Стоимость бивалютной корзины в пятницу опустилась до 34.39 руб., что близко к минимальным значениям месяца.

Снижение ликвидности может ограничить торговую активность

Таким образом, ситуация на внутреннем денежном рынке, несмотря на продолжающийся налоговый период, остается в настоящий момент относительно комфортной для внутреннего рынка облигаций. Между тем, сокращающийся объем ликвидности может привести к некоторому снижению торговой активности обращающимися выпусками, а также способствовать сокращению спроса на предстоящих в среду аукционах Минфина по размещению госбумаг на 65 млрд руб.

Рублевые облигации пошли на взлет

Всю прошлую неделю рублевый рынок облигаций демонстрировал поступательный рост и в последний рабочий день завершил наиболее сильным позитивным движением. В целом за неделю ценовые индексы облигаций, включенных в индекс BMBI, рассчитываемый Банком Москвы, показали слаженный рост на 20-28 б.п.

В пятницу наиболее сильным сектором оказался корпоративный, ценовой индекс которого за день прибавил 12 б.п. Среди облигаций компаний высокий спрос наблюдался в выпусках Сибметинвеста, ХКФ-Банка, а также Газпрома. За день выпуски этих эмитентов прибавили 90-130 б.п. При достаточно высокой активности по долговым инструментам РЖД, НЛМК, Мечела, облигации этих компаний не показали существенной динамики. В пятницу на вторичный рынок вышел выпуск Глобэксбанка на 5 б.п. выше номинала.

В конце недели мы увидели повышение активности покупателей в облигациях субъектов федерации: существенные обороты проходили с бумагами Московской области, а также зафиксировано значительное число мелких сделок с выпусками Липецкой области.

Госсектор после аукционов в среду остается в центре внимания участников рынка. В пятницу оборот с госбумагами составил 1.5 млрд руб., при этом котировкам наиболее ликвидных бумаг удалось прибавить от 5 до 20 б.п. Ценой индекс госсектора за день подрос на 5 б.п.

Глобальные рынки

Стресс-тесты ничего не прояснили

В пятницу обнародованы подробности проведения и результаты стресс-тестирования ряда европейских банков. Всего протестирован 91 банк из 20 стран, что по размеру активов составляет 65 % банковского сектора ЕС.

Длившийся около двух месяцев тест состоял в моделировании кризисных сценариев, предполагающих негативное развитие ситуации на рынке суверенных долгов европейских стран и новое ухудшение макроэкономической ситуации (дефолты стран при этом не рассматривались). В такой ситуации у кредитных организаций уровень достаточности капитала первого уровня, согласно условиям, не должен опуститься ниже 6 %.

Данный тест не прошли 7 банков, еще 4 банка оказались вблизи порогового значения. Общая потребность в капитале проваливших тесты банков оценивается в небольшую сумму – € 3.5 млрд, при том что ранее обсуждалась сумма порядка € 100 млрд.

По нашему мнению, итоги стресс-тестов не добавляют ясности к вопросу об устойчивости европейских банков.

Критерии, по которым тестировались банки, сейчас активно критикуются в основном за то, что были относительно мягки и не предполагали ситуацию дефолта страны, в то время как в начале мая именно вопрос зависимости устойчивости европейских банков от возможного дефолта Греции волновал инвесторов в первую очередь.

Что касается негативных результатов Испании, то здесь стресс-тестам подверглось большее число банков (около 90 %), в то время как в большинстве европейских стран - чуть более 60 %. Если бы доля тестируемых банков в странах Европы была столь же высока, итоги вряд ли были бы лучше испанских, учитывая устойчивость и стабильность банков этой страны в период острой фазы кризиса 2008–2009 гг.

Венгрия восстанавливает независимость

История с отзывом миссии МВФ из Венгрии в силу разногласий международного фонда с правительством страны о мерах по сокращению бюджетного дефицита получила свое продолжение. В пятницу премьер-министр Виктор Орбан заявил, что Венгрия больше не нуждается в помощи Международного валютного фонда и не собирается продлевать соглашение о кредитной линии на $ 25.1 млрд, о котором стороны договорились в 2008 г. По словам Орбана, Венгрия намерена «восстановить потерянную экономическую независимость».

Сразу после заявления премьер-министра агентство Moody's сообщило, что может понизить рейтинг Венгрии. На данный момент рейтинг этой страны находится на уровне Ваа1. Данные события в пятницу могли бы оказать давление на европейские индексы, однако ожидания результатов стресс-тестирования европейских банков вышли на первый план. Тем не менее, мы продолжаем следить за событиями в Венгрии.

Коллегам по BRIC повышают рейтинг

Moody's повысило рейтинг одной из стран BRIC – Индии. Рейтинг по долговым обязательствам в национальной валюте повышен с Ba2 до Ba1, прогноз – «позитивный».

Европейская статистика на позитиве

Европейская статистика в пятницу была на редкость оптимистичной. Индекс делового доверия в Германии в июле вырос до максимальных значений за последние три года: 106.2 пункта. В июне показатель составил 101.8 пункта, аналитики ожидали снижения до 101.5 пункта. Увеличение индекса отражает рост уверенности в восстановлении экономики Германии на фоне роста экспортного спроса на европейские товары.

Рост ВВП Великобритании во 2-м квартале почти вдвое превысил ожидания: 1.1 % по сравнению с предыдущим кварталом, в то время как эксперты ожидали повышения ВВП страны на 0.6 %.

Слегка подпортили статистику только расходы французских потребителей, которые в июне снизились на 1.9 % вместо ожидавшегося роста на 0.5 %.

Российские евробонды в боковике

Пятничные торги на российских площадках проходили в «боковой» динамике, участники рынков ожидали вечерней публикации результатов стресс-тестов европейских банков. Все прочие события: угроза снижения рейтинга Венгрии, позитивная европейская статистика и хорошая отчетность американских компаний лишь добавляли волатильности, но основным драйвером роста или падения в пятницу ничего из вышеперечисленного стать не смогло.

Колебания доходностей и банковских, и корпоративных евробондов в пятницу не превысили 10 б.п. Закрытия – разнонаправленные.

Доходность российских суверенных бондов еще немного снизилась и составляет сегодня 4.95 %, спрэд к «десятке» сузился до 197 б.п.

Доходность американских долговых бумаг выросла, но продолжает оставаться на довольно низких уровнях: UST’10 – 2.98 %, UST’2 – 0.58 %.

Из сегодняшних событий можно выделить данные о продажах новых домов в июне в США (напомним, вторичные продажи домов в США в июне упали 2-й месяц подряд) – в 18.00 МСК.

Также продолжается сезон корпоративных отчетностей за 2-й квартал: наиболее заметные компании на этой неделе будут отчитываться в среду и четверг.