Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Госбумагами окончательно завладели негативные настроения с внешних рынков


[05.08.2011]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Рубль пошел вниз за нефтью

Денежный рынок окончательно перешел в спокойный режим без каких-либо заметных движений. Объем свободной ликвидности незначительно увеличился на 24.2 млрд руб. до 1.04 трлн руб. Основной прирост был обеспечен увеличением депозитов в ЦБ на 24.2 млрд руб. За неделю объем свободных денежных средств увеличился на 219 млрд руб. Ставки MosPrime продолжают снижаться, однодневная ставка уже ниже 4 % (3.99 %). Полагаем, что в ближайшие дни overnight стабилизируется на уровне 4.75-4.85 %.

На валютном рынке на фоне резко усилившегося внешнего негатива и значительного снижения цен на нефть рубль, еще недавно торговавшийся ниже 33 руб. за бивалютную корзину, ослаб по отношению к корзине до 33.33. По отношению к доллару национальная валюта потеряла около 20 копеек. Пара EUR/USD после решения ЕЦБ оставить ставки на неизменном уровне и заявлений главы ЕЦБ Ж.-К. Трише о предоставлении банкам дополнительной ликвидности снизилась до уровня 1.415. Кривая NDF практически по всей длине подросла примерно на 5 б.п.

Вторичный рынок: госбумагами окончательно завладел внешний негатив

Госбумагами вчера окончательно завладели негативные настроения с внешних рынков. Среднесрочный и длинный сегменты кривой снизились в цене в пределах 10-20 б.п. Корпоративный сектор пока старается сопротивляться, оборот распределился примерно поровну между сделками с повышением и понижением цены. Суммарные обороты составили 13 млрд руб. в госсекторе и 30 млрд руб. – в корпоративном/муниципальном.

Торги госбумагами носили уже характер масштабной коррекции, а не умеренного снижения, как это происходило в предыдущие дни. Среднесрочные ОФЗ 25071, ОФЗ 25079, ОФЗ 25075 подешевели на 10-15 б.п. В длинных бумагах были зафиксированы более существенные обороты, снижение также оказалось более значительным: ОФЗ 26203 (1.2 млрд руб., -17 б.п. в цене), ОФЗ 26206 (2.2 млрд руб., -16 б.п.в цене), размещенный на неделе ОФЗ 26204 (3.9 млрд руб., -18 б.п. в цене, по доходности торгуется уже на 4 б.п. выше уровня размещения в среду). Короткий сегмент кривой подешевел менее сильно, отдельные выпуски даже продемонстрировали умеренный рост.

В корпоративном секторе на первых ролях все те же лица – выпуски ФСК ЕЭС (недавно вышедший на вторичные торги ФСК ЕЭС-13 – уже на уровне 103.5 % от номинала, оборот по ФСК ЕЭС 19 составил 4 (!) млрд руб.), кривая РСХБ (оборот по РСХБ-14 – 1.5 млрд руб.), выпуски Теле2 – на уровне 101.7 % от номинала. Достаточно высокий оборот проходил в кривой Газпром нефти на фоне переоценки, вызванной маркетингом выпуска Газпром нефть-04 в рамках вторичного размещения. Отмечаем значительные обороты в выпусках эмитентов металлургического сектора: НЛМК БО-06 (2 млрд руб.), ММК БО-07 (632 млн руб.), кривые Мечела и Евраза/Сибметинвеста.

Лучше рынка выглядели бонды: ЛОКОБанк-05, успешно прошедший оферту, (MD 0.89/0.04 %/ yield 8.22/-4 б.п.), МДМ Банк 8 (MD 1.65/0.39 %/ yield 7.13/-23 б.п.), НЛМК БО-6 (MD 1.39/0.34 %/ yield 6.19/-24 б.п.), РосселхБ14 (MD 3.21/0.06 %/ yield 7.38/-2 б.п.), СПбТел 01, 02 (MD 3.76/0.18 %/ yield 8.13/-5 б.п.), ТГК-5-01 (MD 1.86/0.54 %/ yield 7.31/-29 б.п.).

Достаточно сильно просели в цене Евраз-07 и Новатэк БО-01, демонстрировавший рост несколько предыдущих дней.

Глобальные рынки

Черный четверг

Вчерашний день для мировых финансовых рынков оказался одним из самых провальных, живо напомнив инвесторам 2008 г. Продавали все – от акций (ведущие фондовые индексы упали на 3-5%) до сырьевых рынков (нефти -4-5%) и даже традиционного защитного актива – золота (-0.2%). Пожалуй, единственным инструментом, пользующимся спросом на фоне бегства в качество, оказались Treasuries. Доходность UST’10 рухнула на 23 (!) б.п. до 2.39%.

Поводом для панических распродаж стало, по всей видимости, выступление Ж.-К. Трише по итогам заседания ЕЦБ, в ходе которого было сделано несколько осторожных, но крайне важных заявлений. Во-первых, он признал, что экономические риски усилились, при том, что ранее глава ЕЦБ утверждал, что трудности носят «временный характер» (кстати, глава ФРС также с завидным постоянством говорит о том, что проблемы в экономике США – временные. В свете выходящих макроданных, возможно, и Б. Бернанке скоро придется изменить свою риторику). Во-вторых, европейский регулятор впервые за полтора года начнет предоставлять ликвидность европейским банкам в виде шестимесячных кредитов. Кроме того, ЕЦБ продолжил выкупать суверенные облигации PIIGS. Намерения регулятора и риторика Трише были восприняты инвесторами как свидетельство более серьезного кризиса, чем предполагалось ранее.

В целом, у нас складывается впечатление, что инвесторы воспринимают не каждый статистический показатель по отдельности, а совокупность мрачных макроданных, поступающих из Старого и Нового Света, которая делает рецессию в США все более вероятной и еще больше снижает желание рисковать. Сегодняшняя статистика по рынку труда США за минувший месяц (в 16.30 МСК), которая всегда имеет высокую значимость для мировых рынков, имеет все шансы или стать катализатором снижения, или остановить свободное падение рынков. Еще одним фактором, который имеет потенциал поддержать настроения инвесторов, - заседание FOMC на следующей неделе, где на повестке дня может появиться тема QE III.

Российские еврооблигации развивают иммунитет

Рынок российских еврооблигаций торговался вчера разнонаправлено. Существенно лучше рынка выглядели длинные бонды GAZP, прибавившие в цене более процентного пункта. Подорожали бумаги Evraz, реагируя на повышение прогноза EBTIDA эмитента за 2-й квартал и снижение долговой нагрузки. В «плюсе» завершили четверг и евробонды крупнейших госбанков – Sber и VTB. Прочие бумаги либо закрыли день возле нулевой отметки, либо ушли в небольшой «минус». Среди лидеров падения отмечаем выпуски SevStal, Alrosa, Novatek, новый евробонд МКБ и бумаги VEB, при этом рост доходности был незначительным – менее 2-4 б.п.

Суверенные еврооблигации просели чуть более существенно, потеряв в цене 16-45 б.п. (рост доходности на 3-6 б.п.). Спрэд индикативного RUS’30 к американской «десятке» расширился на 28 б.п. до 166 б.п. за счет обвального падения доходности Treasuries ввиду ухода инвесторов из рисковых активов.

Корпоративные новости

Интегра займет $ 200 млн, рисков для держателей обращающихся бондов нет

Событие

Как пишут сегодня Ведомости, Интегра договорилась со Сбербанком об открытии кредитной линии на 6 млрд руб. сроком на семь лет, погашение начнется через пять лет. Обеспечением по будущему займу являются доли в двух производственных компаниях и имущество.

Комментарий

По состоянию на начало лета чистый долг Интегры составлял около $ 150 млн, соотношение Чистый долг/EBITDA – примерно 1.1Х, что является вполне комфортным значением. Привлечение 6 млрд руб. увеличит показатель Чистый долг/EBITDA до 2.8х, что является достаточно высоким, хотя и не критичным уровнем (в 2006 году это соотношение превышало величину 6х, к концу 2007 года – снизился до 1.8х за счет роста EBITDA). Абсолютное значение чистого долга ($ 365 млн) после получения кредита вырастет до величин конца 2008 года.

Мы не исключаем, что привлекаемые средства могут пойти на приобретение сервисных активов Газпром нефти. Отметим, что российский нефтесервисный рынок сейчас выглядит достаточно привлекательно: объемы буровых работ в РФ продолжают расти (в 2010 г. по сравнению с 2009 г. этот показатель вырос на 18 %), при этом высокие темпы роста (более 5 %) сохранятся и в будущем на фоне ухудшения горно-геологических условий разработки месторождений. Мировой OFS рынок также демонстрирует признаки восстановления: индикативный показатель Rig Count (количество действующих буровых станков в мире) в настоящее время находится на отметке 3 200 шт., что почти вдвое выше по сравнению с июньскими минимумами 2009 года.

Влияние на рынок

В обращении в настоящий момент находится только один выпуск рублевых облигаций Интегра – 2-й серии на 3 млрд руб. – с погашением в конце ноября 2011 года. Выпуск не обладает высокой ликвидностью - последние сделки с ним совершались в середине июля примерно на 3 п.п. выше номинала. При высоком купоне держатели бондов, судя по всему, предпочитают держать выпуск до погашения. Привлекаемые в рамках кредита Сбербанка средства полностью покрывают объем выплат по облигациям, в связи с этим риски непогашения выпуска отсутствуют.

Монитор кривой ОФЗ

Текущая таблица относительной стоимости

После вчерашней масштабной коррекции в госсекторе, а также снижения двух предыдущих дней рекомендуемые нами ОФЗ 26204 и ОФЗ 26206 снова имеют потенциал роста цены около 20-30 б.п. Однако, учитывая воцарившийся на мировых рынках негатив, не ожидаем, что данный потенциал будет реализован в ближайшее время. Спрэд ОФЗ 26204 к рублевому евробонду Russia'18 сейчас составляет около 70 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: