Газпром: слабые результаты

Сегодня Газпром опубликовал результаты за 2-й квартал текущего года по МСФО, которые оказались хуже наших ожиданий, но в рамках консенсус-прогноза. На наш взгляд, данная отчетность является весьма слабой из-за роста операционных расходов и в дальнейшем может оказать давление на котировки акций Газпрома.

Мы выделяем следующие основные моменты отчетности Газпрома:

• Данные по выручке компании оказались чуть ниже нашего прогноза, в основном из-за более низких, чем мы ожидали, цен на газ, поставляемый в Европу.

• Операционные расходы оказались выше наших оценок на 6 %, что главным образом обусловлено ростом статьи «Расходы на ремонт и эксплуатацию» (на 36 % в рублевом выражении относительно 1-го квартала 2009 г). Расходы на оплату труда не оправдали наших ожиданий и выросли на 4.8 % во 2-м квартале (мы полагали, что данная статья останется на неизменном уровне). Транспортные расходы также оказались несколько выше наших ожиданий: мы ожидали более значительного сокращения в связи со снижением объемов прокачки газа.

• В целом операционные расходы во 2-м квартале снизились на 13.8 % в рублевом выражении к уровню 1-го квартала 2009 г. (в долларовом выражении сократились на 8.1 % из-за укрепления рубля), что связано со значительным сокращением (на 40 %) статьи «Затраты на приобретение нефти и газа» (что связано с сокращением закупок среднеазиатского газа). Без учета закупок операционные расходы Газпрома выросли на 20 % в долларовом выражении.

• Показатель EBITDA Газпрома во 2-м квартале снизился на 36.4 % и составил $ 6 238 млн, что является самым низким показателем Газпрома за последние несколько лет и в большей степени связано с крайне неблагоприятной конъюнктурой рынка в данном периоде.

• Как мы и ожидали, во 2-м квартале Газпром показал значительную прибыль по курсовым разницам ($ 2.6 млрд) вследствие укрепления рубля к доллару и евро. В 3-м квартале мы также ожидаем прибыль от курсовых разниц ($ 1.1 млрд), так как курс доллара на 30 сентября уже составил 30.09 руб. (на 30.06.2009 – 31.29), что благоприятно скажется на годовом показателе чистой прибыли компании.

• Операционный поток во 2-м квартале вырос до $ 9 млрд (на 32 % по сравнению с 1-м кварталом), капитальные расходы остались на уровне предыдущего квартала (около $ 6 млрд). Прочие инвестиции составили почти $ 6 млрд, что связано с исполнением опциона на покупку 20 % пакета Газпром нефти, Sibir Energy и NIS. В результате чистый долг компании по состоянию на 30 июня вырос на $ 7.35 млрд и составил $ 41.5 млрд ($ 34.15 млрд по состоянию на 31 марта 2009 г.).

• Что касается событий, произошедших после отчетной даты, компания продолжает наращивать долговую нагрузку в 3-м квартале, взяв дополнительные кредиты в банках на сумму $ 1.7 млрд. Таким образом, долговая нагрузка Газпрома стремится к отметке $ 43 млрд.