Газбанк: ставка на прибыль

• Газбанк является крупнейшим банком Самарской области и одним из крупнейших банков Приволжского федерального округа. В общероссийском рейтинге банков на 1 июля 2007 г., опубликованным газетой «Коммерсантъ», Газбанк занимает 86-е место по величине активов и 92-е – по величине собственного капитала. Региональная сеть банка насчитывает 7 филиалов в Самаре, Тольятти, Димитровграде, Ульяновске, Новокуйбышевске и Ейске.

• Собственниками бизнеса выступают 7 физических лиц, владеющие акциями банка в равных долях: Владимир Аветисян, Александр Гриднев, Олег Дьяченко, Геннадий Звягин, Павел Иванов, Андрей Кислов и Алексей Титов. В лице акционеров банк находит операционную и административную поддержку своего бизнеса.

• Газбанк – уполномоченный банк Правительства Самарской области по обслуживанию бюджетных средств.

• Стратегия банка направлена не на ускоренный рост активов, а на максимизацию прибыли и увеличение выплат акционерам. Соответственно, за 9 месяцев текущего года мы наблюдаем умеренный рост активов при сохранении высокого уровня прибыльности банка и отличного качества кредитного портфеля.

• Банк отличается высокой прибыльностью операций (по нашим оценкам, ROE=49.3% и ROA=4.7%). Согласно рейтингу «Коммерсантъ», по состоянию на 1 июля текущего года банк входил в десятку самых прибыльных банков России.

• В этом году активы банка существенно выросли, в связи с чем в ближайшее  время ожидается увеличение уставного капитала банка путем привлечения субординированного кредита для соблюдения нормативов Центрального банка РФ.

• В настоящее время в обращении находится выпуск CLN Газбанк объемом 100 млн долл. Выпуск торгуется с разу к двум точкам: доходность к оферте в 2009г. составляет 10.6-10.7%, к погашению в 2010г. – 10.3%.

• Помимо CLN в обращении находятся рублевые облигации банка (оферта по выпуску назначена на 23.11.2007). Банк планирует оставить купон на текущем уровне (10.5%) и готов выкупить все облигации, предъявленные к оферте.

Рейтинг

В 2005 г. агентство Moody's присвоило банку долгосрочный рейтинг на уровне «B2», а также краткосрочный рейтинг финансовой устойчивости на уровне «Е+». Прогноз рейтингов – «стабильный».

Стратегия банка

Стратегия Газбанка направлена в первую очередь на увеличение прибыли и, соответственно, на увеличение выплат акционерам. До 40-50% чистой прибыли банка выплачивается акционерам. Банк придерживается идеи постепенного развития с сохранением высокого качества активов. В первой половине 2007 г. Газбанк принимал меры для улучшения качества активов. В целях диверсификации клиентской базы и повышения уровня возврата кредитов банк отказался от обслуживания некоторых клиентов. Данные меры повысили качество активов банка, однако имели результатом отсутствие роста активов в первой половине года.

Отчетность

Банк ежегодно предоставляет отчетность по МСФО. Аудитором банка является компания КПМГ. В силу того, что банк не готовит промежуточную отчетность по МСФО, мы строим свой анализ на основании публикуемой российской отчетности

Финансовые показатели

Финансовые показатели Газбанка за 9 месяцев 2007 г. соответствуют стратегии банка:

• активы банка за период выросли с 21.5 млрд руб. ($815.5 млн) до 24.4 млрд руб. ($978.5 млн), т.е. на 13.7% (20.0% в долларовом эквиваленте).

• кредитный портфель за рассматриваемый период вырос с 16.7 млрд руб. ($635.8 млн) до 19.2 млрд руб. ($770.9 млн), или на 9.6% (15.6% в долларовом эквиваленте);

• доля просроченных кредитов в портфеле банка на 30 сентября 2007 г. составляла 0.6-0.8%, что как минимум в два раза лучше, чем в среднем по банковскому сектору;

• значительно выросла чистая прибыль банка: по результатам 9 месяцев 2007 г. она составила 866 млн руб. ($33.5 млн), что на 5.8% больше, чем в целом за 2006 год (11.0% в долларовом эквиваленте);

• уровень доходности банка сохраняется очень высоким: коэффициент ROE за период составил около 49.3 % в годовом выражении, коэффициент ROA – 4.7 % (по рейтингу Коммерсанта, Газбанк входит в десятку самых прибыльных банков в России).

Вывод

Банк успешно реализует намеченную стратегию планомерного увеличения активов и максимально возможного роста прибыли. Кроме того, при достаточно медленном росте активов (по сравнению со средними показателями по банковскому сектору), Газбанк сумел сохранить высокое качество кредитного портфеля.

Рост в 4-м квартале

В октябре произошло существенное увеличение активов и пассивов банка. Согласно решению Правительства Самарской области, около 7 млрд руб. средств областного бюджета были переведены на счета Газбанка. Часть этих средств была использована на покупку кредитов у других региональных банков. В результате уже 10 октября активы Газбанка составили 31.5 млрд руб. ($ 1.3 млрд), т.е. за 10 дней октября они выросли на 29 %, с начала года рост составил 46.5%.

Структура пассивов и активов

В структуре активов существенно снизилась доля кредитов банкам (с 7.3 % на конец 2006 г. до 1.9 % по результатам 9 месяцев 2007 г.) и одновременно сильно увеличилась доля ценных бумаг (с 1.1 до 5.1 %). Это произошло вследствие того, что средства банка, ранее размещенные в кредитных организациях, были вложены в инвестиционные ценные бумаги.

В то же время доля кредитов клиентам почти не изменилась: 78.0 % на конец 2006 г. и 78.8 % по результатам 9 месяцев 2007 г. При этом банк уже в течение нескольких лет сохраняет равное соотношение корпоративных клиентов и физических лиц в кредитном портфеле.

В структуре пассивов сильно снизилась доля средств клиентов (с 69.4% на конец 2006 г. до 54.7% по результатам 9 месяцев 2007 г.), что компенсировалось увеличением доли долговых ценных бумаг (с 16.2 до 32.9%).

Средства клиентов на конец сентября текущего года уменьшилась на 10.3% (5.4% в долларовом эквиваленте), или на 1.5 млрд руб. ($30.5 млн). В силу значительной доли структур энергетического комплекса в общем объеме клиентов, снижение остатков по счетам и депозитам было обусловлено окончанием отопительного сезона и, соответственно, уменьшением выручки от реализации, что повлияло на объем средств как на расчетных, так и депозитных счетах банка. К концу года вполне вероятен значительный прирост средств клиентов.

В октябре в связи с вливаниями в банк средств областного бюджета структура пассивов претерпела существенные изменения, в том числе выросла доля долговых ценных бумаг за счет роста баланса по депозитным сертификатам (бюджетные средства).

Капитал

Собственный капитал банка на конец сентября текущего года составлял 2.3 млрд руб. ($ 91.2 млн). Последний раз уставный капитал банка увеличивался в ноябре 2006 г. Коэффициент достаточности капитала банка уменьшился с 14.1% на начало 2007 г. до 12.4 % на конец сентября, а на 10 октября он составил 11.3 %. По информации ЦБ среднее значение коэффициента по банковскому сектору составляет 16.1%, правда, это значение включает ВТБ и Сбербанк, проведшие IPO в этом году.

Существенный рост активов банка в октябре сделал актуальным вопрос об увеличении собственного капитала в целях соблюдения требований Центрального банка по обязательным нормативам. В связи с этим в ближайшее время (в конце текущего года или в начале следующего года) ожидается рост уставного капитала банка.

Выпуски облигаций в обращении

Объем выпущенных банком ценных бумаг вырос с 3.5 млрд руб. ($ 131.9 млн) на начало года до 8.0 млрд руб. ($ 321.9 млн) на конец сентября, т.е. на 131.3 % (144.1 % в долларовом эквиваленте), или на 4.6 млрд руб. ($ 190 млн). Рост связан прежде всего с выпуском CLN на сумму $ 100 млн в мае 2007 г. и притоком бюджетных средств Самарской области (средства привлекались в виде продаж Администрации области депозитных сертификатов) на сумму порядка 2.3 млрд руб.($ 110.9 млн). На конец сентября текущего года 55.0% долговых ценных бумаг составляли депозитные сертификаты (бюджетные средства).

Выпуски в обращении

На сегодняшний день в обращении находится первый рублевый выпуск облигаций Газбанка и выпуск CLN.

Рублевые облигации банка были выпущены в 2005 г. объемом 750 млн руб. с офертой в ноябре 2007 г. и погашением в ноябре 2008 г. До августа текущего года выпуск торговался с доходностью к оферте в диапазоне 9.6-10.8 %. В октябре выпуск торговался с доходностью к оферте 14.17-16.0 % при дюрации в 0.1 года. В дальнейшем банк планирует оставить купон на текущем уровне (10.5%) и готов выкупить все предъявленные к оферте облигации.

CLN были выпущены в мае 2007 г. объемом $ 100 млн с офертой в мае 2009 г. и погашением в мае 2010 г. Бонд торгуется с доходностью 10.6 % к оферте и дюрацией к оферте 1.3 года, доходность к погашению составляет 10.3 % при дюрации в 2.1 года.

Выводы

CLN Газбанка сопоставимы с LPN Татфондбанка (банки имеют одинаковые рейтинги). Оба выпуска гасятся в 2010 г., однако еврооблигации Газбанка имеют оферту в 2009 г. Соответственно, дюрация к погашению еврооблигаций Татфондбанка составляет 2.15 года, в то время как дюрация к оферте облигаций Газбанка составляет 1.3 года. При этом оба выпуска торгуются с приблизительно одинаковой доходностью к погашению: доходность к оферте CLN Газбанка составляет 10.6- 10.7 %, доходность к погашению LPN Татфондбанка составляет 10.7-10.8 %.

Мы считаем, что бумаги Газбанка являются более привлекательными в силу сопоставимого кредитного качества и наличия небольшой разницы в уровнях доходности, а также возможности досрочного погашения выпуска Газбанка в 2009 г.