Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Fitch снижает рейтинг РФ: кандидаты на снижение рейтингов в корпоративном секторе


[04.02.2009]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Fitch снижает рейтинг РФ: кандидаты на снижение рейтингов в корпоративном секторе

Событие

Сегодня Fitch Ratings понизило суверенный рейтинг России в иностранной и национальной валюте до «BBB» с уровня «BBB+», а также страновой потолок Российской Федерации с уровня «A-» до «BBB+». Прогноз долгосрочных рейтингов – «негативный».

Факторы, оказывающие давление на рейтинги

1) Отрицательное влияние снижения цен на товарных рынках.

2) Проблемы на глобальных рынках капитала и сложности с рефинансированием внешнего долга. В 4-м квартале 2008 г. частный сектор осуществил чистые погашения внешнего долга в размере $ 36 млрд, что соответствует уровню пролонгаций в 55 %. По данным ЦБ (по состоянию на 01.10.2008), объем выплат по основному долгу в 4-м квартале составил $ 65.3 млрд.

3) Трудности, связанные с проведением корректировок в экономической политике. Fitch признает, что ЦБ фактически поставлен перед выбором – продолжать тратить резервы или сокращать ликвидность в банковской системе.

4) Снижение золотовалютных резервов на $ 210 млрд с пикового уровня.

5) Масштабный отток капитала, составивший в 4-м квартале 2008 г. $ 94 млрд.

Влияние негативных факторов может измениться

Fitch отмечает, что в 2009 г. влияние следующих факторов может измениться:

- Отток капитала может снизиться за счет накопления банками значительного запаса валютных резервов, которые могут быть использованы для выплат по внешнему долгу.

- Мотивация для продажи рублевых активов может быть снижена после объявления ЦБ о завершении периода управляемой девальвации.

Риски для кредитоспособности страны

Fitch продолжает отмечать низкий уровень госдолга (менее 10 % ВВП на конец 2008 г.), но в то же время говорит о следующих рисках для кредитоспособности страны:

- рост ВВП будет равен 0 %;

- бюджет в этом году станет дефицитным.

Давление на рейтинги в сторону понижения может увеличиться в случае:

- дальнейшего снижения цен на нефть,

- низкого уровня пролонгации внешнего долга,

- продолжающегося оттока капитала,

- роста напряжения в банковском секторе или осложнений в политической ситуации.

Комментарий

Решение Fitch было ожидаемым, агентство изменило прогноз рейтинга на «негативный» еще в начале ноября 2008 г., а S&P уже успело понизить рейтинг России до уровня «BBB», прогноз – «негативный» в начале декабря 2008 г.

В связи с этим мы не ждем серьезной негативной реакции долговых рынков, в частности рынка еврооблигаций. Сегодня котировки суверенных еврооблигаций остаются в плюсе на фоне роста еврооблигаций EM.

С точки зрения инвестиционной привлекательности по рейтинговой шкале Россия еще остается на инвестиционном уровне. Запас составляет ровно одну ступень. Если влияние негативных факторов усилится, дальнейшего снижения рейтингов с «негативным» прогнозом вряд ли удастся избежать. Однако в текущих условиях маловероятно, что агентства решатся на более серьезное снижение.

Гораздо большее влияние решение Fitch окажет на корпоративные рейтинги. Мы полагаем, что в первую очередь будут снижены рейтинги банков с иностранным участием уровня «A-», чей рейтинг превышает текущий страновой потолок на одну ступень. Вслед за действием в отношении суверенного рейтинга агентство уже понизило рейтинг Москвы, и изменило на «негативный» прогноз рейтинга Санкт-Петербурга. Не исключено, что агентство проведет downgrade всех рейтингов компаний, зависимых/связанных с изменением суверенного рейтинга.

Ниже в таблице представлены компании, связанные с государством, рейтинги которых обычно пересматриваются после изменения суверенного рейтинга.

На наш взгляд, под вероятное снижение попадают рейтинги с уровнем «BBB+»: ВЭБа, Группы ВТБ, РСХБ, РЖД, и ВТБ. Кроме того, мы не исключаем, что пересмотру в сторону понижения могут подвергнуться рейтинги гораздо большего числа компаний, прогноз изменения которых по версии Fitch является «негативным».

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: