Банк Москвы: Ежедневный обзор рынка долговых рынков

[13.01.2005] Банк Москвы

СТРАТЕГИЯ – ВНЕШНИЙ ДОЛГ (ПАРИЖСКИЙ КЛУБ)

Сегодня состоится встреча стран-членов Парижского клуба кредиторов, на которой будет обсуждаться вопрос о досрочном погашении части долга России и Польши. Напомним, что на начало 2004 года по данным Минфина долг России Парижскому клубу оценивался примерно в $46 млрд. Итоги сегодняшних переговоров способны оказать сильное влияние на динамику российских долговых рынков. Успех властей в переговорах со странами-членами ПК поможет стимулировать рейтинговые агентства на дальнейшее повышение кредитного рейтинга России. Что, в конечном итоге, приведет к снижению рисковых премий российских суверенных еврооблигаций.

Мы ждем положительных результатов от сегодняшней встречи, и полагаем, что одним из его итогов станет соглашение о досрочном погашении либо секъюритизации части российского долга перед Парижским клубом. Вероятность такого развития событий крайне высока, поскольку стремление России досрочно расплатиться по долгам поддерживают Германия и Италия, которые страдают от бюджетного дефицита. Заручившись поддержкой стран-лидеров в Парижском клубе, Россия будет делать акцент на размер дисконта, на который будут списываться часть долгов в случае досрочного погашения долгов. Величина дисконта, по-видимому, станет основным предметом торга на переговорах. Если российским представителям удастся добиться заметных успехов в этих торгах, то рынок суверенных евробондов получит мощный позитивный заряд, а динамика спрэдов российских еврооблигаций останется нисходящей. В случае, если стороны не сумеют договориться, то следующий раунд переговоров пройдет совсем скоро на встрече министров финансов стран G8 в Лондоне.

В условиях относительной стабильности рынка базовых активов рынок российских еврооблигаций может стать лидером среди долгов emerging markets. Спекулятивно настроенным инвесторам мы рекомендуем покупать облигации Россия-30 при спрэде к UST-10 выше 230 б.п. Инвесторам с более консервативной позицией мы рекомендуем покупать еврооблигации Вимм-Билль-Данн-09, Евразхолдинг-09 и Северсталь-09.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

ВЧЕРА активность рынка рублевых облигаций немного выросла. Торговые обороты в секторе негосударственных облигаций выросли с 1,5 до 2,3 млрд. рублей. Ценовой индекс ММВБ слегка вырос по итогам дня на 0,03%

В секторе корпоративных облигаций наибольший интерес со стороны участников встретили облигации АвтоВаза, котировки которых по итогам дня прибавили 0,12% до уровня 100,11/100,17 процентов от номинала. Всего с облигациями этого эмитента было заключено 20 сделок на сумму 263 млн. рублей. Облигации Илим Палпа прибавили за день около 0,6% за счет заключения 9 сделок на сумму около 51 млн. рублей.

Облигации второго выпуска Мегафона стали одним из лидеров роста, закрывшись выше цены предыдущего закрытия на 2,76%, достигнув уровня 98,65/99,05 процентов от номинала.

В секторе муниципальных и субфедеральных бумаг больших изменений не произошло. Длинные выпуски облигаций по-прежнему не пользуются спросом. Так с облигациями 39 выпуска Москвы было заключено всего 14 сделок на сумму 28 млн. рублей, а котировки этого выпуска по итогам дня не изменились. Облигации четвертого выпуска Московской области подешевели на 0,14% при обороте в 161 млн. рублей.

Сектор государственных бумаг, если судить по объему средств в системе ГКО-ОФЗ, начал оживать. Сегодня здесь заведено порядка 2,5 млрд., по сравнению с первым днем торгов на уровне 0,8 млрд. рублей. Оборот с государственными выпусками вчера составил около 149 млн. рублей.

Сегодня мы не ждем серьезного изменения ситуации. Высокая ликвидность на денежном рынке (сегодня остатки на корсчетах составляют порядка 354. млрд. рублей, а ставки «overnight» на МБК не превышают 1,0%) служит лишь благоприятным фоном рублевых облигаций. Активность участников рынка остается по-прежнему низкой, и может сохраниться до конца этой недели.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. Цены на рынке базовых активов оказались сильно волатильным после публикации статистики по торговому балансу. Доходности десятилетних us-treasuries выросли с 4,24% до 4,27% годовых, отреагировав на слабую статистику, но затем снова начали снижаться достигнув к сегодняшнему дню уровня 4,23% годовых. Реакция участников рынка оказалась достаточно странной, учитывая динамику курса евро/доллар на меджународном валютном рынке, который укрепился вчера более чем на 1,0% с 1,3113 до 1,3255.

Дефицит торгового баланса США составил в ноябре $60,3 млрд., впервые превысив значение $60 млрд. По сравнению с пересмотренным показателем октября - $56,0 млрд. ($55,5 млрд. по первоначальным данным) в ноябре дефицит увеличился на 7,7%. Ранее ожидалось, что значение показателя в ноябре снизится до $54,0 млрд. Торговый дефицит США за 11 месяцев 2004 года составил $561,3 млрд., что превысило показатель за весь 2003 г. - $496,5 млрд.

EMERGING MARKETS. Индекс EMBI+ снизился на 0,3%, а спрэд индекса вырос на 4 пункта до 351 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Цены российских еврооблигации вчера выросли. Российский сегмент индекса EMBI+ вырос на 0,66%, а спрэд индекса сузился на 8 пунктов до уровня 216 б.п. Стоимость еврооблигаций Россия-30 вчера снизилась на 0,24% и сегодня с утра суверенные евробонды с погашением в 2030-м году торгуются с широким спрэдом 102,25/102,94 процента от номинала. Доходность «России-30» 6,58% годовых.