Банк Москвы: Долговые рынки, стратегия; Сентябрь 2004: смещение приоритетов

[10.09.2004] Банк Москвы

ДИНАМИКА ДОЛГОВОГО РЫНКА. Благоприятное развитие ситуации на внешних долговых рынках, отсутствие серьезных негативных новостей со стороны Дела ЮКОСА, и стабильно высокий в течение всего августа уровень ликвидности слегка залечили раны, нанесенные стоимости, как рублевых, так и валютных долговых бумаг во время «турбулентности» банковского сектора России в июле.

ИТОГИ РАЗМЕЩЕНИЙ. В августе состоялось всего 2 аукциона по размещению корпоративных облигаций, но начало сентября можно охарактеризовать как возвращение эмитентов на рынок рублевых облигаций, после того как спрос на московские выпуски превысил предложение в два раза. Хочется верить, что интерес на последних аукционах отражает реальный инвестиционный голод, а не потребность нескольких крупных участников в размещении избыточной ликвидности.

ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК может создать немало неприятных сюрпризов в случае улучшения ситуации на рублевых долговых рынках. Навес первичных размещений, по нашим оценкам, составляет сегодня около 190 млрд. рублей. В сентябре вал размещений рынку не грозит, но усиливающийся пресс новых зарегистрированных выпусков и неопределенная позиция крупных эмитентов создает дополнительную напряженность.

ДИНАМИКА EMERGING MARKETS и US-TREASURIES перестает быть главным фактором поддержки российского долгового рынка. Ожидания участников, свидетельствуют в пользу повышения FOMC учетных ставок как минимум на двух из трех оставшихся заседаний в этом году. Повышение ставки 21 сентября - уже решенный вопрос. Мы ждем, что в сентябре доходности us-treasuries будут расти. Что приведет к снижению притока капитала на развивающиеся рынки и последующему падению цен еврооблигаций emerging markets.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ. Реализация планов Минфина по секьюритизации российских долгов перед странами – членами Парижского Клуба может создать положительный фон на внешнем долговом рынке, и, возможно, привести к положительной переоценке российских еврооблигаций, что в свете роста доходностей на рынке us-treasuries станет драйвером для сужения российских спрэдов. Но, пока российские заемщики продолжают пожинать последствия, еще не завершившегося процесса вокруг ЮКОСа. Крупнейшие инвестиционные банки не однозначно оценивают политическую ситуацию, сложившуюся в России, что уже привело к срыву нескольких крупных сделок и отказу от участия в синдикации кредитов для российских компаний.

ПРОГНОЗЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ. Вероятное ухудшение ситуации с рублевой ликвидностью в конце третьего квартала создает риски роста доходностей на рынке корпоративных облигаций. Тем не менее, наши приоритеты смещаются от российских еврооблигаций в сторону инструментов внутреннего долгового рынка с дюрацией не более полутора лет.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

БМ-Банк

ЮКОС

Контакт-центр