Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Банки будут продолжать увеличивать внешний долг и дальше


[08.10.2010]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Рост по инерции

Всплеск активности на внутреннем рынке облигаций, наблюдаемый в среду на фоне успешного аукциона Минфина, в четверг немного поутих. Объем торгов с корпоративными и муниципальными выпусками на бирже и в РПС составил 21.6 млрд руб., что примерно на 4 млрд руб. ниже уровня среды. Между тем, положительный настрой инвесторов сохранился, и рублевым облигациям удалось еще немного прибавить в цене.

К середине дня спрос на госбумаги наблюдался на среднесрочном участке, особенно сильную динамику показал четырехлетний выпуск ОФЗ 25071, прибавивший около 50 б.п.

Выпуски столицы были востребованы менее сильно: наибольшие обороты прошли в обычно неликвидном Москва-56, котировки этой бумаги выросли на 40 б.п. В конце торговой сессии совершались сделки с выпуском Москва-62 без существенного изменения котировок.

В муниципальном сегменте рынка лидером по объему сделок стал выпуск Нижегородской области, размещенный вчера на ММВБ. На вторичных торгах крупные сделки с этой бумагой проходили по 101 % от номинала, что соответствует доходности 8.22 %.

Выпуски Московской области подросли примерно на 15 б.п. В последнее время выпуски этого субъекта РФ, предлагающего самую высокую доходность среди бондов региональных органов власти, стали спекулятивными инструментами. Регион имеет высокую долговую нагрузку, перспективы исполнения им своих обязательств во многом зависят от поддержки Минфина. Учитывая, что в ближайшие два года предполагается сокращение уровня финансовой поддержки регионов (мы писали об этом вчера в нашем «Ежедневном обзоре рынка облигаций»), важным остается вопрос: насколько долго федеральный центр будет предоставлять области необходимые средства. Таким образом, неопределенность относительно перспектив платежеспособности региона сохраняется, что и обуславливает повышенный уровень доходности долговых бумаг этого эмитента.

В целом, ценовые индексы госбумаг и выпусков субъектов федерации, включенные в индекс BMBI, рассчитываемый Банком Москвы, прибавили за вчерашний день 3 и 6 б.п. соответственно.

Среди корпоративных бондов традиционно высокие обороты проходили с выпусками РЖД, в том числе с обычно высоколиквидным РЖД-10. Вчера бумага не изменилась в цене. Неплохим поводом для роста выпусков РЖД в ближайшее время может стать решение Правительства увеличить устав РЖД на 40 млрд руб. О намерении Правительства внести соответствующих изменения в бюджет 2010 г. сообщила 5 октября газета «Коммерсант».

Во второй половине дня совершались сделки с выпусками АЛРОСы, совокупным оборотом 2.6 млрд руб. Котировки бумаг изменились разнонаправлено. Накануне стало известно о принятии в первом чтении законопроекта, позволяющего акционерам АЛРОСы преобразовать компанию из ЗАО в ОАО. «Открытие» АЛРОСы, и как следствие повышение ее прозрачности, сделает эмитента еще более привлекательным для инвесторов.

В краткосрочной перспективе в секторе металлургических и добывающих компаний нам больше нравится долг Мечела, который предоставляет премию к бумагам АЛРОСы на уровне 100 б.п. при разнице между кредитными рейтингами в одну ступень. Так, выпуски Мечел-13 и Мечел-14 на дюрации 3.6 года вчера предоставляли держателям 10.7-10.9 %, выпуски АЛРОСА 20 и 23 – 8.95 % на том же сроке. Между тем, в среднесрочной перспективе, после фактического преобразования АЛРОСы в открытое общество, мы не исключаем возможности повышения рейтингов компании, что может позитивно отразиться на котировках ее бумаг.

Глобальные рынки

Количественное смягчение отодвигается

Участники торгов, делающие ставку на программы количественного смягчения, вчера должны были быть весьма разочарованы. Во-первых, и Банк Англии, и ЕЦБ оставили ключевую ставку на прежнем уровне. На пресс-конференции по итогам заседания европейского банка Ж.- К. Трише дал понять, что новых мер по стимулированию экономики от ЕЦБ пока ожидать не стоит. Во-вторых, вышедшие данные по пособиям по безработице в США за последнюю неделю сентября оказались значительно лучше, чем предполагалось. Таким образом, положительное решение ФРС относительно возобновления программы количественного смягчения выглядит все менее вероятным.

Хороший старт нового сезона отчетности

Вчера состоялось официальное открытие сезона отчетности за 3-й квартал в США: отчиталась металлургическая компания Alcoa, мировой лидер по выплавке алюминия. Финансовые показатели компании в 3-м квартале оказались хуже результатов прошлого года, но лучше ожиданий аналитиков, по причине чего начало сезона отчетности рынок счел удачным. Хорошее восприятие отчетности также связано с повышением прогнозов компании по росту мирового спроса на алюминий, широко используемый в различных секторах промышленности.

Российские евробонды: замедление перед статистикой

Конец текущей недели чрезвычайно насыщен важными событиями: заседания Банка Англии и ЕЦБ, публикация статистики по рынку труда в США и старт нового сезона отчетности. Кроме того, в прессе время от времени появляются заявления финансовых регуляторов разных стран, связанные с их отношением к валютным интервенциям. Новостей настолько много, что рынки не успевают их переваривать и правильно интерпретировать – такой волатильной торговой сессии, как вчера, давно не наблюдалось. Долговой рынок, как часто бывает в такой ситуации, ведет себя более сдержанно и предпочитает переждать бурю.

Рынок российских евробондов вчера показал разнонаправленную динамику, изменения котировок удалились от нуля незначительно. Спросом пользовались бумаги хорошего кредитного качества. Из корпоративных эмитентов лучше других смотрелись Транснефть и ЛУКОЙЛ. В банковском секторе подорожали евробонды Альфа-банка и ВТБ. Сбербанк на фоне объявления о допэмиссии Sber’17 смотрелся немного хуже. Новые 10-летние еврооблигации ВТБ вчера выросли в цене на 104 б.п.

Доходность RUS’30 незначительно снизилась до 4.15 %, спрэд к «десятке» остался в диапазоне 175-180 б.п. Доходность UST’10 в течение дня вела себя более волатильно, двигаясь в боковом диапазоне, опустившись в итоге на 2 б.п. до 2.48 %.

События текущего дня

Сегодня в 16.30 МСК Минтруда США опубликует важные данные по состоянию рынка труда в сентябре. Предварительная статистика за сентябрь от ADP формирует негативные ожидания, в то время как недельные данные вчера, наоборот, продемонстрировали снижение числа первичных заявок на пособие по безработице.

Банковский сектор

Банки будут продолжать увеличивать внешний долг и дальше

Вчера стало известно, что Сбербанк планирует доразместить еврооблигации выпуска с погашением в марте 2017 г., ориентир ставки купона доразмещаемых бумаг – от 5.25-5.35 % годовых. кроме того, Сбербанк обсуждает с зарубежными банками возможность привлечения синдицированного кредита на сумму $ 1-2 млрд для рефинансирования кредита на сумму $ 750 млн, погашаемого в декабре 2010 г.

В сентябре Сбербанк разместил еврооблигации на сумму $ 1.0 млрд с погашением в марте 2017 г. с купоном 5.4 % годовых, а в июле – два транша одного выпуска на сумму $ 1.5 млрд с погашением в 2015 г. с доходностью 5.15-5.5 % годовых.

Сбербанку нужны средства на выдачу валютных кредитов. Спрос со стороны российских компаний на займы в валюте сейчас необычайно высок. Только в конце сентября Сбербанк выдал кредит РУСАЛу на $ 4.6 млрд. Частота сообщений о выдачи валютных кредитов российским компаниям увеличилась. Компании из реального сектора стремятся увеличить долг на фоне ожидаемого укрепления рубля, банки – стремятся удовлетворить это желание, сбалансировать валютную структуру активов и переоценить процентные обязательства.

Активность банков на внешнем долговом рынке в этом году вполне ожидаема – после почти двухлетнего перерыва банки снова получили доступ на рынки капитала на докризисных условиях. За этот период банки сократили долю внешних долгов к обязательствам с 25 % в 2007 г. до 15 % на конец 2009 г. и стали нетто-кредиторами внешнего мира за счет превышения валютных активов над валютными обязательствами банков. Для сравнения в августе 2008 г. их чистая позиция по внешнему долгу составляла более $ 100 млрд.

Экономика и политика

В сентябре ЦБ продал на валютном рынке $ 1.2 млрд и € 0.2 млрд

По данным Банка России, в минувшем месяце объем его интервенций на валютном рынке составил $ 1.2 млрд и € 0.2 млрд. ЦБ выступает нетто-продавцом валюты впервые с августа прошлого года.

Нелогичное поведение курса рубля в сентябре, когда он резко снижался по отношению к бивалютной корзине на фоне роста цен на нефть и укрепления прочих сырьевых валют, по-видимому, было связано с действиями крупных игроков, осуществлявших покупку валюты под собственные нужды. Интервенции Банка России в этих условиях, скорее всего, были направлены на снижение волатильности валютных курсов. Тем не менее, надо отметить, что с тех пор, как ЦБ провозгласил курс на переход к политике инфляционного таргетирования, он все меньше вмешивается в ход торгов и уделяет все больше внимания процентным ставкам. Состояние платежного баланса, характеризуемое умеренным чистым притоком валюты в страну, упрощает проведение подобной политики. Снижение объемов присутствия ЦБ на валютном рынке привело к росту волатильности валютных курсов (см. график), и можно констатировать, что динамика валютных курсов стала более рыночной. В период нестабильности на мировых рынках ЦБ не стремится защищать рубль (как это было осенью 2008 г.), позволяя курсу самостоятельно нащупать точку равновесия.

Вчера же была опубликована традиционная еженедельная статистика по золотовалютным резервам. ЗВР три недели подряд демонстрируют стремительный рост, увеличившись с 10 сентября по 1 октября на $ 18.7 млрд до $ 494.4 млрд (максимум с октября 2008 г.). Сопоставимый рост ЗВР наблюдался последний раз в октябре прошлого года.

Хотим обратить внимание, что данные цифры не должны вводить в заблуждение. Ни о каком притоке капитала в страну речи не идет. Наблюдаемый рост ЗВР целиком и полностью является следствием падения доллара против евро и золота. По нашим оценкам, переоценка евро обеспечила рост ЗВР за указанный период примерно на $ 17 млрд, еще $ 2.6 млрд внесла переоценка золота. Таким образом, совокупный результат от переоценки превысил фактический прирост ЗВР. Отрицательная разница подтверждает факт проведения интервенций со стороны ЦБ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов