Банк «Петрокоммерц» - новые размещения облигаций

-Банк «Петрокоммерц» основан в 1992г.

Лидирующие позиции на рынке:

Банк «Петрокоммерц» входит в ТОП-30 крупнейших российских кредитно-финансовых учреждений по основным финансовым показателям:

- по величине нетто-активов: 23 место (рейтинг крупнейших банков России ТОП-1000 за 2008г.);

- по объему вкладов физических лиц: 14 место (рейтинг крупнейших банков России ТОП-1000 за 2008г.);

- по объему кредитного портфеля: 25 место (рейтинг РБК ТОП-500 банков по кредитному портфелю в 1 кв. 2009г.);

- по размеру собственного капитала: 24 место (рейтинг РБК банков по собственному капиталу на 01.03.2009г.);

- по прибыли: 33 место (рейтинг РБК ТОП-500 самых прибыльных банков в 2008г.);

- по финансовой устойчивости: входит во 2 группу относительной финансовой устойчивости (рейтинг РБК по итогам 2008г.).

Основные факторы конкурентоспособности:

- Банк один из стратегических активов Группы «ИФД КапиталЪ», которая основана в 2003г. и является одним из крупнейших в России диверсифицированных холдингов. Активы Группы представлены в различных отраслях экономики: финансовой сфере (банковские услуги, пенсионное обеспечение, брокерское обслуживание и т.п.), электроэнергетике, высоких технологиях, масс-медиа, добыче и переработке полезных ископаемых, недвижимости и т.д. Группа «ИФД КапиталЪ» входит в ТОП-100 крупнейших компаний России по размеру выручки (по данным рейтингов «Финанс-500» и «Эксперт-400»).

- Банк обладает разветвленной филиальной сетью.

- Высокая географическая диверсификация бизнеса Банка (присутствие в ключевых экономических центрах с высоким потенциалом роста).

- Банк является основным расчетным банком ОАО «Лукойл» в рублевой зоне.

- Квалифицированные акционеры с большим опытом работы. Основные конечные бенефециары: Алекперов В. и Федун Л.А. (Председатель Совета директоров, Вице-президент Лукойла).

- Банк ориентирован на работу с крупным и средним бизнесом, в розничном сегменте концентрируется на рынке банковских услуг для VIP-клиентов. Петрокоммерц – один из лидеров в таких сегментах, как факторинг и управление ОФБУ.

Кредитные рейтинги Банка и комментарии рейтинговых агентств

ОАО "Банк Петрокоммерц" присвоены следующие рейтинги:

- Standard&Poor's (17.06.2009 – изменение прогноза): долгосрочный кредитный рейтинг В+, прогноз «Негативный», краткосрочный кредитный рейтинг B.

Комментарии агентства: Понижение прогноза рейтинга со «Стабильного» на «Негативный» обусловлено негативными ожиданиями относительно финансово-экономических показателей финансовых организаций России в целом, вызванными ростом кредитных рисков, ухудшением ликвидности, возникающими проблемами с рефинансированием, снижением перспектив роста в краткосрочный период и показателей рентабельности.

Всего S&P предприняло негативные действия в отношении 11 российских банков. Пересмотру рейтинга с "негативным" прогнозом подверглись такие банки как "Газпромбанк", "Альфа-Банк","Росбанк", "Райффайзенбанк", "Промсвязьбанк", банк "Юникредит" и «Уралсиб». «Российский банковский сектор под угрозой, и экономический спад будет только усугубляться», - решили в S&P.

Кроме того, настораживают следующие цифры:

- объем просроченной задолженности корпоративных заемщиков перед российскими банками вырос с начала 2009 года на 97%, до 525 млрд. руб.

- долги физических лиц увеличились на 32% до 195 млрд. руб.

Как итог - ухудшение рейтинговых показателей финансовых институтов.

- Moody’s Investor Service (07.04.2009 – изменение прогноза): рейтинг финансовой устойчивости D-, Ва3/NP - по долгосрочным и краткосрочным депозитам в иностранной и национальной валютах, прогноз «Негативный».

Комментарии агентства: Изменение прогноза рейтинга вызвано опасением рейтингового агентства относительно того, что вероятное ухудшение макроэкономических условий может негативно отразиться на финансовых показателях Банка.

- Рейтинговое агентство ЗАО «Эксперт РА» (06.11.2008 г. – подтверждение рейтинга): рейтинг по российской национальной шкале на уровне А+ (очень высокий уровень кредитоспособности) со стабильными перспективами.

- Рейтинговое агентство «Рус-Рейтинг» (март 2009): рейтинг кредитоспособности по национальной шкале на уровне ВВB-, прогноз «Стабильный».

Комментарии агентства: Рейтинг Банка определяется хорошей диверсификацией ресурсной базы, устойчивыми рыночными позициями в части обслуживания корпоративных клиентов и их сотрудников, существенной долей средств частных вкладчиков в обязательствах, умеренными фондовыми рисками, а также высокой степенью вероятности поддержки со стороны акционеров.

Краткий обзор финансовых показателей

Банк «Петрокоммерц» входит в Топ-30 крупнейших российских банков. Структура баланса банка типична для универсального коммерческого банка.

Активы Банка по состоянию на 01.07.2009г. составили 167,9 млрд. руб., снизившись по сравнению с началом года на 7,6%.

Доля кредитного портфеля в активах составила 59% (-4,7% за 1 п/г 2009г.) или 99,0 млрд. руб. При этом, 10,1% - доля кредитов физическим лицам. В кредитном портфеле преобладают ссуды, предоставленные корпоративным клиентам на срок свыше 3-х лет (46,2%). Вексельная задолженность представлена в основном задолженностью банков-резидентов. Не оплаченные в срок и опротестованные векселя на отчетную дату отсутствуют.

Качество кредитного портфеля можно оценить как удовлетворительное: официально доля просроченной задолженности составляет 10,7% (10,6 млрд. руб.) и с начала 2009г. выросла более чем в 2 раза при сокращении кредитного портфеля на 4,7%. Однако, коэффициент покрытия просроченной задолженности сохраняется на комфортном уровне: превышение резерва над просроченными ссудами составляет 129%. Доля обеспечения ссудной задолженности имуществом – 89,2%, а с учетом ценных бумаг, гарантий и поручительства – 324,7%.

Средства банков занимают 22% в.б. и представлены межбанковскими кредитами (96,9%) и корсчета «ностро» (3,1%). На рынке МБК Банк «Петрокоммерц» является нетто-кредитором. В июне 2009г. обороты по размещению средств составили 334,3 млрд. руб., по привлечению – 152 млрд. руб. межбанковские кредиты размещены в основном на срок от 2 до 7 дней. С начала 2009г. остатки на корсчетах в банках сократились в 6,5 раз и на 01.07.09г. составили 1,1 млрд. руб., что негативно отражается на мгновенной ликвидности.

Однако, доля ликвидных средств в совокупных активах по итогам 1 п/г 2009г. приемлема и составила 41,9% или 70,4 млрд. руб.

Доля вложений в ценные бумаги по состоянию на 01.07.2009г. составляет 10% в.б. При этом, доля долговых обязательств в ценных бумагах составила 71,9%, акций – 22,1%, участия – 6,0%. Портфель ценных бумаг представлен в основном негосударственными ценными бумагами – 63,8%, доля государственных – 30,2%. Объем вложений в ценные бумаги за 1 п/г 2009г. увеличился на 68,8% преимущественно за счет долевых ценных бумаг (акций), рост которых составил более чем в 10 раз.

Обязательства Банка по состоянию на конец 1 п/г 2009г. составляют 147,4 млрд. руб. (87,8% в.б.).

Основу обязательств банка составляют средства клиентов – физических и юридических лиц (71,6% обязательств или 105,5 млрд. руб.). Доля физических лиц в общем объеме клиентских средств составляет 43,0% (45,4 млрд. руб.). При этом, за 1 п/г 2009г. прирост средств физических лиц составил 21,1% или 7,9 млрд. руб.

За 1 п/г 2009г. средства клиентов уменьшились на 9,0% в основном за счет снижения доли депозитов юридических и физических лиц (-11,2%). При этом, средства на расчетных и текущих счетах выросли на 10% с начала года и составили на конец анализируемого периода 20,3% в.б. На отчетную дату большая часть вкладов привлечена на срок свыше 3-х лет.

Объем привлеченных средств от банков составил на конец 1 п/г 2009г. 19% совокупных обязательств и был привлечен преимущественно на срок от 2 до 7 дней (71,8%).

За счет выпуска ценных бумаг привлечено ресурсов в объеме 9,9 млрд. руб. (7% совокупных обязательств). В настоящее время в обращении находится 2 выпуска облигаций Банка Петрокоммерц:

Кроме того, в настоящее время в обращении находится 1 выпуск еврооблигаций общим объемом эмиссии 425 млн. долларов с датой погашения 17.12.2009, которые учтены в составе клиентских средств, т.к. были размещены через SPV Petrocommerce Finance S.A.

В ближайшее время планируется размещение 2 выпусков облигации в объеме 6 млрд. руб. Исходя из графика погашения, находящихся в обращении ценных бумаг, можно предположить, что привлеченные средства будут направлены на погашение валютного займа в конце 2009 года.

Собственные средства Банка по состоянию на 01.07.2009г. составили 20,5 млрд. руб., уставной капитал 6 млрд. руб. Величина капитала, рассчитанная по Инструкции Банка России, составила на конец анализируемого периода 23,9 млрд. руб. (+ 4,8% за 1 п/г 2009г.).

Основной удельный вес в структуре капитала на конец анализируемого периода приходится на нераспределенную прибыль (51%).
Значение норматива Н1 (достаточность капитала с учетом риска активов) составило 17,25%, что более чем в 1,7 раза превышает минимально допустимое значение.

Краткий анализ отчета о прибылях и убытков:

Доходная база банка в 1 п/г 2009г. сформирована за счет:

-Чистых процентных доходов: 4,8 млрд. руб. (+14,3% по сравнению с 1 п/г 2008г.). При этом, чистая процентная маржа увеличилась с 5,0% на конец 2008г. до 5,7% по состоянию на 01.07.09г. ввиду снижения общий активов;

-Чистых доходов от операций с ценными бумагами: 906 млн. руб. (рост более чем в 3,3 раза);

-Чистых комиссионных доходов: 636 млн. руб. (+9,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года);

-Чистых доходов от операций с иностранной валютой: 318 млн. руб. (рост более чем в 4,3 раза). При этом, по состоянию на конец 1 п/г 2009г. 57% данных доходов приходится на чистые доходы от переоценки иностранной валюты.

Однако, несмотря на рост основных доходных статей банка в 1 п/г 2009г., резервы на возможные потери по ссудам и процентным доходам выросли более чем в 19,5 раз, в результате чего чистые доходы банка за 1 п/г 2009г. составили 3,05 млрд. руб., сократившись на 26,9% по сравнению с 1 п/г 2008г.

Размер операционных расходов остался на прежнем уровне по сравнению с аналогичным периодом прошлого года: 1,9 млрд. руб. В связи со сдерживанием роста операционных расходов показатель Cost to income Ratio снизился с 45,1% в 2008г. до 39,6% на конец 1 п/г 2009г.

Как результат, за 1 п/г 2009г. банком была получена чистая прибыль в размере 700,7 млн. руб. (-52,4% по сравнению с 1 п/г 2008г.). Показатели рентабельности активов и капитала (ROAA и ROAE) за 1 п/г остаются достаточно низкими (0,8% и 6,0% соответственно), хотя и возросли по сравнению с годовыми значениями.

Позиционирование выпусков облигаций ОАО Банк «Петрокоммерц»

Для позиционирования новых выпусков облигаций Банка «Петрокоммерц», мы провели сравнительную характеристику основных финансовых показателей Банка с аналогами для оценки кредитного качества.

Выбирая аналоги для сравнения, мы ориентировались на следующие базовые критерии:

-Кредитная история на облигационном рынке;

-Финансовые показатели и структура баланса, в т.ч. доля кредитного портфеля в активах;

-Лидирующие позиции на российском рынке:

- банки, входящие в Топ-30 по величине чистых активов и по размеру кредитного портфеля;

- банки, согласно рейтинга РБК, отнесенные ко 2 и 3 группе финансовой устойчивости.

Учитывая данные вышеприведенной таблицы, можно сделать следующие выводы:

Банк «Петрокоммерц» по итогам 2008г. имеет максимальную достаточность капитала среди сравниваемых банков;

Показатели рентабельности капитала и активов Банка «Петрокоммерц» по итогам 2008г. невысоки. Однако, они выше, чем у Банка «Зенит» и «Промсвязьбанка»;

Чистая процентная маржа находится на среднем уровне среди сравниваемых банков;

Показатель Cost to income ratio Банка «Петрокоммерц» сопоставим с аналогичным показателем «Промсвязьбанка» и находится на вполне приемлемом уровне;

Соотношение долговых обязательств и капитала Банка «Петрокоммерц» аналогично соответствующему показателю «Промсвязьбанка» и находится на среднеотраслевом уровне;

Банк «Петрокоммерц» имеет один из минимальных показателей доли потерь по ссудам в кредитном портфеле (по данным рейтинга РБК).

В настоящий момент на рынке обращаются 2 выпуска Банка «Петрокоммерц» серии 2 и серии 4, доходность которых по состоянию на 17.08.09 составляет 8,7% и 13,3% соответственно при модифицированной дюрации 0,04 и 0,75. По новым выпускам организатором предполагается доходность 6 серии к годовой оферте в диапазоне 14,7%-14,9%, и доходность 7 серии к 1,5 годовой оферте 15,24%-15,5%.

Кроме того, необходимо отметить, что выпуски облигаций Банка «Петрокоммерц» (2 и 4 серии) включены в Ломбардный список Банка России и в список прямого РЕПО ЦБ РФ, они также обращаются в котировальных списках А2 и А1 ФБ ММВБ соответственно. По новым выпускам также планируется оперативное включение в Ломбардный список и список прямого РЕПО ЦБ РФ и в котировальный список А1 ФБ ММВБ.

Ниже приведен график «YTM/YTP – Модифицированная дюрация» по текущим облигационным выпускам финансового сектора.

Чтобы спозиционировать новый выпуск, мы построили логарифмическую кривую по выпускам Банка «Петрокоммерц» 2 и 4 серии, из чего получили, что при дюрации выпуска 6 серии, составляющей 0,84 лет, справедливая доходность составит 13,5-14,0%, а при дюрации выпуска 7 серии, составляющей 1,21 лет: 14-14,5%.

На аналогичных уровнях сейчас торгуются бонды сопоставимых по кредитному качеству банков при схожей дюрации.

Таким образом, новые выпуски предполагают премию в 120-150 б.п. к доходности облигаций Банка «Петрокоммерц» на вторичном рынке, что должно быть достаточно интересно инвесторам.