На текущей неделе мы ожидаем ухудшения глобального «сентимента» на фоне усиления рисков в банковском секторе США и Еврозоны (после анонса результатов программы реструктуризации греческих долгов), а также под влиянием роста опасений рынка относительно реализации сценария «жесткой посадки» китайской экономики после выхода февральской статистики и снижения официальных прогнозов по темпам роста ВВП на 2012 г. Мы ожидаем повышенного спроса на низкорисковые долларовые активы на фоне развития глобальной тенденции «risk-off», а также под влиянием пересмотра ожиданий рынка по кредитно-денежной политике американского регулятора (сокращение периода низких ставок). Дополнительное давление на российские индексы рынка акций могут оказать новости о протестах оппозиции в ответ на результаты президентских выборов в стране.

Центральной интригой для мировых финансовых рынков на текущей неделе станет определение формата реструктуризации греческих долгов для частных держателей (PSI). В фокусе будут данные по количеству (доле) держателей, согласившихся на добровольный обмен собственных активов с потерей их стоимости, (анонс результатов может состояться уже в четверг-пятницу). Низкий порог участия инвесторов в программе добровольной реструктуризации может спровоцировать исполнение CDS, нетто-позиция которых по некоторым данным превышает $3 млрд. Учитывая снижение стоимости греческих долгов на фоне резкого роста спроса на суверенные CDS в последние недели, мы не исключаем развития негативного сценария для держателей рисковых активов который подразумевает применение Грецией положения о коллективных действиях (CACs), принудительную реструктуризацию долгов для частных держателей и исполнение CDS. На наш взгляд, данные действия могут спровоцировать снижение уровня доверия в банковском секторе и резкое ухудшение глобального «сентимента», что найдет отражение в распродажах на мировых рынках акций и в сырьевых активах на фоне роста спроса на американский доллар.

На прошлой неделе рынки получили ряд сигналов, увеличивающих вероятность сокращения периода «мягкой» кредитно-денежной политики регулятора. Во-первых, динамика одного из основных индикаторов инфляции – базового ценового индекса потребления (Core PCE) в январе превзошла ожидания аналитиков, сохранившись вблизи максимальных уровней с ноября 2008 г. (а декабрьский показатель был пересмотрен в сторону повышения). Во-вторых, выступление главы ФРС перед Палатой Представителей в Конгрессе разочаровало рынки, т.к., не содержало прозрачных намеков на скорый анонс новых стимулирующих мер. В целом динамика TIPS-спрэда (разница между доходностью 10-летних казначейских облигаций и 10-летних защищенных от инфляции облигаций TIPS) последние несколько месяцев указывает на рост инфляционных ожиданий рынка, что также уменьшает вероятность продления программы operation twist или анонса QE3 в текущем году.