Комментарий деска

Спокойный день

Локальный рынок

В пятницу торги были спокойными. На фоне умеренного негатива со стороны мировых рынков несколько просел длинный конец в кривой ОФЗ (+3 б.п. по доходности). В корпоративных именах сохранялся хороший спрос на качественные имена с доходностью выше 9%.

В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 в пятницу повысилась на 2 б.п. до 6,94%, выпуска 26204 - на 1 б.п. до 7,95%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 не изменилась, составив 10,57%, ФСК ЕЭС-19 поднялась на 35 б.п. до 9,36%, РСХБ-15 – понизилась на 7 б.п. до 8,55%.

Евробонды

Были попытки со стороны локальных игроков продавить рынок несколько ниже, однако сильный спрос иностранных инвесторов продолжил поддерживать суверенную кривую РФ, а также другие квазисуверенные имена на исторических максимумах. В целом появилось ощущение, что суверенные бумаги России стали торговаться как безрисковый актив - особенно заметно это было после удручающей статистики в США.

В суверенной кривой России: доходность Russia 15 в пятницу выросла на 1 б.п. до 2,2%, Russia 30 – понизилась на 1 б.п. до 3,75%, Russia 28 - на 2 б.п. до 5,15%. Спред двухлетних CDS в кривой России составил 134 б.п., трехлетних - 166 б.п., пятилетних – 215 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки понизились на 1 б.п. до 5,06%, в длинном – не изменились, составив 5,94%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой упали на 1 б.п. до 3,87%, в длинном – выросли на 1 б.п. до 6,08%. Sberbank 21 прибавил 0,01%, его доходность осталась прежней, 5,39%; цена и доходность (11,21%) Koks 16 не изменились.

Внешние рынки

В фокусе внимания - макроэкономическая статистика

Эйфория по поводу улучшения ситуации на рынке труда в США оказалась недолгой: согласно вышедшей в пятницу официальной статистике, число рабочих мест в частном секторе в июне увеличилось всего на 84 тыс. (против +105 тыс. в мае), что более чем в два раза меньше опубликованной в четверг оценки ADP (+176 тыс.). Совокупный прирост занятости в экономике США вне сельского хозяйства оказался еще скромнее – всего 80 тыс. рабочих мест. Уровень безработицы, как и месяцем ранее, составил 8,2%.

Медленное восстановление рынка труда – один из основных источников беспокойства для ФРС, однако регулятор уже предупреждал о том, что дальнейшего снижения уровня безработицы в текущем году ожидать не стоит (хотя он и не видит при этом необходимости в срочном принятии дополнительных мер стимулирования экономической активности). Такое сочетание факторов, по всей видимости, негативно скажется на настроениях инвесторов по всему миру.

На начинающейся неделе в фокусе внимания инвесторов вновь окажется макроэкономическая статистика. Одним из наиболее важных событий может стать публикация данных по динамике ВВП Китая во втором квартале текущего года (консенсус-прогноз Bloomberg: +7,7% в годовом сопоставлении, что согласуется с динамикой индексов деловой активности за данный период), которые ожидаются рано утром (по московскому времени) в пятницу. Кроме того, в четверг (12 июля) выйдут данные по промпроизводству в еврозоне, а в среду (11 июля) будут опубликованы протоколы июньского заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США.

Глава МВФ Кристин Лагард в пятницу заявила о том, что оценка мирового роста (в настоящий момент +3,5%) будет пересмотрена в сторону понижения. К.Лагард указала на недавнее синхронное понижение базовых ставок Центральными банками еврозоны и Китая, что, по ее мнению, свидетельствует о хрупкости восстановительного процесса мировой экономики.

Спрос на "безрисковые активы" вновь возрос

Слабая макроэкономическая статистика и отсутствие перспектив скорого расширения стимулирующих мер денежно-кредитной политики (Центральные банки США, еврозоны, Великобритании и Китая уже приняли на данном этапе решения по этому вопросу) привели к очередной волне продаж рисковых активов. Основные фондовые индикаторы в конце прошлой недели вновь падали, а доходность по 10-летним казначейским облигациям Испании вновь устремились к уровню 7,0%. Иными словами, рынки, возможно, протестируют готовность Европейского механизма финансовой стабильности (поправки в устав которого должны были быть утверждены членами еврозоны не позднее сегодняшнего дня) сдерживать рост стоимости заимствования для периферийных стран еврозоны.

В то же время, спрос на “безрисковые” активы возрос: так, доходность двухлетних государственных облигаций Германии в пятницу ушла в зону отрицательных значений.

S&P 500 упал по итогам торгов в пятницу на 0,94%. Доходности американских казначейских облигаций на сроке 2 года понизились на 1 б.п. до 0,28%, на сроке 5 лет - на 3 б.п. до 0,64%, на сроке 10 лет - на 5 б.п. до 1,55%.

На рынке акций в Европе в пятницу наблюдалось сильное проседание индексов: Eustoxx 50 опустился на 2,16%, DAX – на 1,92%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности на сроке 2 года упали на 2 б.п. до -0,01%, на сроке 5 лет - на 5 б.п. до 0,34%, на сроке 10 лет – на 5 б.п. до 1,33%. Ставки по двухлетним испанским бумагам выросли на 28 б.п. до 4,88%, португальским – понизились на 17 б.п. до 7,56%, итальянским – повысились на 12 б.п. до 3,79%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам не изменился, составив 93 б.п. Курс евро к доллару США просел на 0,69% до 1,2307. Опасения в отношении ликвидности в Европе сократились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца сузился на 8 б.п. до 43 б.п.

Денежный рынок

Заседание Совета директоров ЦБ РФ 13 июля

В пятницу (13 июля) состоится очередное заседание Совета директоров ЦБ, по итогам которого, как мы полагаем, уровень ключевых процентных ставок не изменится. Соотношение рисков замедления экономического роста и ускорения инфляции могло измениться в свете последних данных по инфляции: в июне произошел резкий скачок цен (на 0,9%). Тем не менее, с учетом того, что Банк России неоднократно указывал на наличие неопределенности в отношении влияния индексации регулируемых тарифов в середине года на уровень цен, резкого изменения позиции регулятора в отношении параметров ДКП, на наш взгляд, ждать не стоит.

В остальном ситуация на российском денежном рынке на предстоящей неделе, по всей видимости, останется стабильной. Стоимость заимствования o/n продолжит колебаться в диапазоне 5,25–5,50%, а спрос на инструменты рефинансирования ЦБ сохранится, но в целом будет направлен преимущественно на рефинансирование имеющейся задолженности. При этом вероятность превышения устанавливаемых ЦБ лимитов, на наш взгляд, невысока.

На валютном рынке рубль в пятницу терял позиции – его курс относительно доллара вырос на 0,88% до 32,78, относительно евро – на 0,19% до 40,36, относительно бивалютной корзины – на 0,51% до 36,19. Волатильность пары рубль/доллар повысилась на 3 б.п. до 12,55%. На сроке 3 месяца ставка NDF увеличилась на 8 б.п. до 6,88%, на сроке 6 месяцев - на 9 б.п. до 6,88%. В кривой кросс-валютных свопов ставки выросли: на сроке 1 год – на 5 б.п. до 6,79%, на сроке 3 года - на 5 б.п. до 6,69%, на сроке 5 лет – на 6 б.п. до 6,82%.