Rambler's Top100
 

АТОН: Управляющие компании продолжают довольно агрессивно подталкивать рынок вверх


[11.07.2012]  АТОН    pdf  Полная версия

Комментарий деска

Агрессивные покупки управляющих компаний

Локальный рынок. Управляющие компании продолжают довольно агрессивно подталкивать рынок вверх, выдвигая крупные предложения по покупке и приобретая различные бумаги – по преимуществу, компаний горно-металлургического сектора, ВЭБа, МТС, Вымпелкома. Кривая ОФЗ поднялась примерно на 30 б.п. при высоком спросе.

В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 упала на 6 б.п. до 6,92%, выпуска 25077 - на 2 б.п. до 7,6%, выпуска 26204 - на 1 б.п. до 7,96%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 увеличилась на 118 б.п. до 11,75%, ФСК ЕЭС-19 – на 34 б.п. до 9,36%, РСХБ-15 – уменьшилась на 36 б.п. до 8,39%.

Евробонды: во вторник продолжалось ралли в суверенной кривой. Russia 42 торговалась по 110, Russia 30 – по 121,5. Наблюд ался повышенный интерес к кривым ВЭБа и Сбербанка. В кривой Вымпелкома движение было двусторонним, а в кривой Альфа-Банка имело место несколько заметных продаж, но агрессивными их не назвать. Спреды сужаются день ото дня повсюду.

В суверенной кривой России: доходность Russia 15 понизилась вчера на 6 б.п. до 2,15%, Russia 30 - на 6 б.п. до 3,68%, Russia 28 - на 4 б.п. до 5,08%. Спред двухлетних CDS в кривой России составил 140 б.п., трехлетних - 172 б.п., пятилетних – 223 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки упали на 5 б.п. до 5%, в длинном - на 4 б.п. до 5,92%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой просели на 2 б.п. до 3,84%, в длинном - на 1 б.п. до 6,05%. Sberbank 21 прибавил 0,22%, его доходность уменьшилась на 3 б.п. до 5,37%; Alrosa 20 повысился на 0,12%, его доходность снизилась на 2 б.п. до 6,73%.

Внешние рынки

Начало работы ESM будет вновь отложено

Тревожные новости поступили во вторник из Германии, где может затянуться рассмотрение юридических вопросов, связанных с вводом в действие постоянного механизма финансовой стабильности (ESM) в еврозоне. Глава Конституционного суда Германии Андреас Восскуле заявил, что склоняется к необходимости тщательного анализа основных положений мандата ESM, хотя Бундестаг уже ратифицировал его (голосование состоялось 29 июня), включая поправки, согласованные на последнем саммите глав ЕС. Ранее планировалось, что механизм должен заработать с начала июля, но ввиду сомнений юристов его ввод в действие может быть вновь отложен: задержка, по словам представителей Конституционного суда Германии, может составить несколько недель.

Стоит отметить, что в 2010 г. Конституционный суд Германии довольно быстро одобрил выделение кредитов для Греции, а также запуск временного Фонда финансовой стабильности (EFSF), хотя процесс проверки связанных с этим юридических аспектов на тот момент не был завершен. В конечном же счете оба действия были признаны конституционными. Вероятность того, что немецкий Конституционный суд обнаружит серьезные нарушения юридических норм в случае с ESM, невысока, но потенциальная задержка с началом работы стабилизационного механизма, по всей видимости, негативно скажется на настроениях участников рынка.

Частные инвесторы могут вновь понести потери

Представители еврозоны настаивают на том, чтобы потери испанских банков были в первую очередь абсорбированы за счет списания субординированного долга и привилегированных акций кредитных организаций, а уже потом – за счет средств ЕС (первый транш в размере 30 млрд евро будет выделен уже до конца текущего месяца). Потери в этом случае понесут, прежде всего, частные инвесторы, причем в отличие от Греции, от реструктуризации долга которой пострадали в основном институциональные игроки, в случае с испанскими банками бремя ляжет в основном на физических лиц. Потенциальные потери могут составить 67 млрд евро – именно такой объем гибридного долга был выпущен испанскими банками (оценка Банка Испании).

Хотя реакция мелких инвесторов на эти предполагаемые потери сама по себе вряд ли сможет оказать влияние на динамику рынков, соз дание очередного прецедента, на наш взгляд, не сулит ничего хорошего. Мы полагаем, что новостной поток из Европы в ближайшее время продолжит оказывать давление на настроения игроков.

S&P 500 опустился по итогам торгов во вторник на 0,81%. Доходности американских казначейских облигаций на сроках 2 года, 5 и 10 лет не изменились, составив 0,27%, 0,63% и 1,52% соответственно.

На рынке акций в Европе вчера индексы повышались: Eustoxx 50 прибавил 0,63%, DAX – 0,79%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности на сроке 2 года выросли на 1 б.п. до 0%, на сроке 5 лет - на 1 б.п. до 0,35%, на сроке 10 лет – остались прежними, 1,33%. Ставки по двухлетним испанским бумагам упали на 43 б.п. до 4,64%, португальским – поднялись на 3 б.п. до 7,69%, итальянским – опустились на 28 б.п. до 3,8%. Cпред облигаций европейского фонда ста бильности (EFSF 16) к бундам не изменился, составив 95 б.п. Курс евро к доллару США просел на 0,35% до 1,227. Опасения в отношении ликвидности в Европе снизились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца сузился на 1 б.п. до 40 б.п.

Денежный рынок

Рекордный спрос на средства ЦБ РФ

Во вторник на недельном аукционе РЕПО банки привлекли чуть более 1,0 трлн руб., практически полностью выбрав лимит предложения ЦБ РФ (1,04 трлн руб.). Единовременный спрос на средства Банка России оказался максимальным, по меньшей мере, с 2007 г.: таких объемов не было зафиксировано даже в период острой фазы кризиса 2008-09 гг. Помимо недельного РЕПО банки воспользовались однодневными операциями: совокупный объем заявок составил 437 млрд руб., однако они были удовлетворены только в рамках установленного лимита (330 млрд руб.).

Таким образом, с учетом всех погашений, задолженность по РЕПО перед Банком России в результате вчерашних операций возросла на 438 млрд руб. до более 1,6 трлн руб., а совокупный долг перед регулятором по всем инструментам рефинансирования, вероятно, превысил 2,2 трлн руб.

Столь высокий спрос на ликвидность в условиях отсутствия обязательных платежей (следующее перечисление средств в бюджет состоится только в понедельник, 16 июля) выглядит, на наш взгляд, настораживающе ввиду дефицита низкорискованных краткосрочных способов вложения средств. Мы не исключаем, что образовавшийся на счетах банков временный избыток средств может хлынуть на валютный рынок, в результате чего ослабление рубля может возобновиться, несмотря на стабилизацию цен на нефть вблизи $100 за баррель.

На валютном рынке рубль во вторник отвоевывал позиции – его курс относительно доллара опустился на 0,37% до 32,82, относительно евро – на 0,72% до 40,26, относительно бивалютной корзины – на 0,61% до 36,17. Волатильность пары рубль/доллар уменьшилась на 62 б.п. до 13,14%. На сроке 3 месяца ставка NDF упала на 6 б.п. до 6,87%, на сроке 6 месяцев - на 6 б.п. до 6,85%. В кривой кросс-валютных свопов ставка на сроке 1 год уменьшилась на 4 б.п. до 6,84%, на сроке 3 года - на 3 б.п. до 6,73%, на сроке 5 лет – на 3 б.п. до 6,85%.

Рублевые облигации

Аукционы ОФЗ: хорошие шансы на успех

Министерство финансов планирует сегодня разместить ОФЗ серии 26207 на сумму 15 млрд руб. и серии 25080 на сумму 20 млрд руб. в диапазонах доходности 8,55-8,65% и 7,83-7,88% соответственно. Оба аукциона проводятся в соответствии с графиком размещений на третий квартал.

Объявленные накануне ориентиры по доходности предполагают скромную премию к вторичному рынку (около 2 б.п. по верхней границе), однако мы не исключаем, что размещения будут осуществлены по доходности ближе к нижней границе диапазонов. Сильного спроса, с нашей точки зрения, можно ожидать как вследствие благоприятной конъюнктуры мировых финансовых рынков, так и вследствие умеренного укрепления рубля накануне. Однако определяющим фактором на сегодняшних аукционах, по всей видимости, станет приток денег от погашения ОФЗ 26199 (номинальная стоимость бумаг 44 млрд руб.).< br />

Таким образом, совокупного объема предложения (35 млрд руб.) может оказаться недостаточно, чтобы удовлетворить весь спрос со стороны участников аукционов. Неудовлетворенный спрос может перекинуться на вторичный рынок, в связи с чем мы не исключаем подъема котировок наиболее ликвидных бумаг в сегменте ОФЗ (26205, 26206).

Чувашия-34009: интересно у верхней границы предлагаемого диапазона доходности

Чувашская Республика проводит маркетинг облигаций серии 34009 (объем 1,5 млрд руб.), размещение которых запланировано на 18 июля 2012 г. Данный регион отличается небольшим объемом бюджета, высокой долей федеральных трансфертов в доходах, а также повышенной долговой нагрузкой (более половины собственных доходов). Вместе с тем, по итогам 2011 г. наметилось улучшение ситуации с долговой нагрузкой, а также увеличились собственные доходы местного бюджета. На наш взгляд, справедливый спред облигаций Чувашии к ОФЗ составляет около 190 б.п., что соответствует около 9% годовых на дюрации 1,8 года. Это соответствует цене размещения на уровне 100,46%. В связи с этим, считаем участие в выпуске интересным лишь в верхней части маркетируемого диапазона доходности (8,25-9,25% годовых).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: