Комментарий деска

Проседание суверенной кривой

На локальном рынке качественных изменений в понедельник не наблюдалось: по-прежнему пользовались спросом корпоративные облигации с высоким кредитным рейтингом, а ОФЗ по итогам торгов практически не изменились по сравнению с уровнями предыдущего закрытия.

Доходность ОФЗ 25076 вчера не изменилась, составив 5,83%, ОФЗ 25077 – выросла на 1 б.п. до 6,02%, ОФЗ 26204 – осталась прежней, 6,14%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 повысилась на 15 б.п. до 9,26%, ФСК ЕЭС-19 – понизилась на 6 б.п. до 7,96%, РСХБ-15 – просела на 7 б.п. до 7,72%.

На рынке евробондов преобладали продажи: суверенная кривая РФ просела на 1,0-1,5 п.п. в цене на фоне продолжившегося после публикации в США весьма позитивной статистики по зак азам на товары длительного пользования роста доходностей UST. Новый выпуск Московского кредитного банка с погашением в 2018 г. преодолел отметку 101. “АК БАРС” Банк планирует разместить новый выпуск, однако более подробной информации о сроке обращения и ориентире доходности пока нет.

Доходность Russia 15 в понедельник не изменилась, составив 1,13%, Russia 30 – выросла на 8 б.п. до 2,85%, Russia 28 - на 4 б.п. до 3,96%. Спреды двух-, трех- и пятилетних CDS в кривой России остались прежними - 53 б.п., 77 б.п. и 132 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставка не изменилась, составив 3,28%, в длинном – поднялась на 2 б.п. до 4,08%. В нефинансовом секторе cтавка в коротком сегменте кривой прибавила 1 б.п. до 2,45%, в длинном - 1 б.п. до 4,24%. Sberbank 21 просел на 0,25%, его доходность увеличилась на 4 б.п. до 3,92%; Alrosa 20 упал на 0,16%, его доходность повысилась на 3 б.п. до 4, 75%.

Внешние рынки

Статистика из США превзошла ожидания

Объем заказов на товары длительного пользования в США в декабре увеличился на 4,6%, существенно превзойдя ожидания (консенсус-прогноз Bloomberg +2,0%). Основной вклад в столь внушительный рост внесло повышение спроса на транспортное оборудование, однако даже после исключения данного (довольно волатильного) компонента из расчетов увеличение объема заказов на товары длительного пользования составило 1,3%. Положительным сюрпризом также стала динамика заказов без учета оборонных и авиационных – они неожиданно выросли на 0,2% вместо ожидавшегося сопоставимого снижения. Ноябрьское значение показателя было также пересмотрено в сторону повышения (до 3,0% с 2,7%), что свидетельствует о стабилизации инвестиционной активности предприятий.

Сегодня в США будет опубликована статистика по динамике цен на рынке недвижимости. Опрошенные Bloomberg аналитики предполагают, что индекс S&P Case-Shiller, отражающий изменение цен на жилые дома в 20 крупнейших городах, в ноябре вырос на 5,5% в годовом сопоставлении. Позитивная статистика может стать очередным подтверждением того, что сектор недвижимости продолжает восстанавливаться. Также сегодня станет известно значение индекса потребительской уверенности Conference Board: согласно консенсус-прогнозу, показатель в январе снизился до 64 (против 65,1 в декабре), что может несколько охладить оптимизм инвесторов, особенно ввиду ожидаемого замедления темпов роста ВВП США.

S&P 500 опустился в понедельник на 0,18%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года прибавила 1 б.п. до 0,29%, на сроке 5 лет - 4 б.п. до 0,89%, на сроке 10 лет - 5 б.п. до 2%.

Eurostoxx 50 повысился вчера на 0,01%, DAX – просел на 0,32%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года выросла на 6 б.п. до 0,32%, на сроке 5 лет - на 10 б.п. до 0,83%, на сроке 10 лет – на 7 б.п. до 1,71%. Ставка по двухлетним испанским бумагам поднялась на 3 б.п. до 2,5%, португальским – на 9 б.п. до 3,34%, итальянским – на 5 б.п. до 1,53%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам увеличился на 1 б.п. до 49 б.п. Курс евро к доллару США укрепился на 0,04% до 1,3469. Опасения в отношении ликвидности в Европе выросли: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца расширился на 1 б.п. до 11 б.п.

Денежный рынок

Ставки МБК выросли на фоне обострения дефицита ликвидности

Сокращение ЦБ РФ лимита по операциям РЕПО o/n в понедельник (до 130 млрд руб.) не прошло незамеченным, ведь банки должны были рефинансировать задолженность по данному инструменту в размере 210 млрд руб. и перечислить платежи по налогу на прибыль в бюджет. В результате обострения за средства ЦБ РФ средневзвешенная стоимость заимствования на утреннем аукционе РЕПО поднялась до 5,66% (совокупный объем заявок превысил 237 млрд руб., bid-to-cover ratio составила 1,9х), а на вечернем превысила 6,40% (bid-to-cover - 4,5х).

При этом 500 млрд руб., предложенные Банком России в рамках годового РЕПО, остались невостребованными кредитными организациями. Основной причиной отсутствия спроса, на наш взгляд, является то, что при использовании данного инструмента происходит замораживание ценных бумаг в залоге у ЦБ РФ на длительный срок. При этом трехстороннее РЕПО (в рамках которого стало бы возможным управление портфелем ценных бумаг, переданных Банку России в качестве обеспечения по операциям РЕПО) до сих пор не заработало (его ввод ожидается в текущем квартале).

Федеральное казначейство возобновило практику проведения депозитных аукционов, однако со значительно более короткими сроками размещения. Сегодня банкам будет предложено 100 млрд руб. на 7 дней под минимальную ставку 5,5% годовых. Условия предоставления средств полностью сопоставимы с недельным РЕПО в ЦБ РФ, но ввиду значительного объема предстоящих погашений (в среду кредитные организации должны вернуть казначейству почти 150 млрд руб. по заключенным ранее договорам банковского депозита, а также рефинансировать задолженность по недельному РЕПО в размере 1,3 трлн руб.) они могут оказаться востребованным и. В целом, как мы полагаем, своевременное расходование средств правительством предпочтительнее размещения временно свободных средств на депозитах в коммерческих банках, однако этот второй вариант все же способствует временному улучшению ситуации с ликвидностью в российском банковском секторе.

Курс рубля относительно доллара вырос вчера на 0,13% до 30,08, относительно евро – на 0,23% до 40,51, относительно бивалютной корзины – на 0,18% до 34,77. Волатильность пары рубль/доллар уменьшилась на 5 б.п. до 7,82%. На сроке 3 месяца ставка NDF поднялась на 10 б.п. до 6,15%, на сроке 6 месяцев - на 8 б.п. до 6,08%. В кривой кросс-валютных свопов ставка увеличилась на сроке 1 год на 5 б.п. до 5,97%, на сроке 3 года - на 3 б.п. до 5,74%, на сроке 5 лет – на 4 б.п. до 5,77%.