ОФЗ МОНИТОР

Слабые результаты размещения ОФЗ 25080

Первичный рынок

Аукцион Министерства финансов по размещению ОФЗ серии 25080 (дата погашения – 19 апреля 2017 г.) не вызвал ажиотажа у инвесторов: по верхней границе установленного накануне диапазона доходности (7,52-7,57%) было подано заявок на сумму 2,6 млрд. руб. (объем предложения - 10 млрд. руб.), и все они были удовлетворены полностью. Ставка по цене отсечения (99,85) составила 7,57%.

Наблюдения и рекомендации

Низкий спрос на ОФЗ 25080 на первичном рынке, с нашей точки зрения, был обусловлен стечением ряда обстоятельств. Во-первых, бумаги размещались без какой-либо премии к вторичному рынку (у Минфина в настоящий момент нет необходимости наращивать заимствования и, соответственно, предлагать премию), где они торговались по доходности 7,57% на момент вчерашнего закрытия. Во-вторых, продолжившееся в среду ослабление рубля (с начала недели доллар подорожал на 1,2%) также, по всей видимости, снизило привлекательность рублевых активов. Наконец, ЦБ РФ, как мы и ожидали, начал сокращать лимиты по операциям рефинансирования под залог ценных бумаг после завершения налогового периода (лимит однодневного РЕПО в среду был снижен почти в четыре раза по сравнению с предыдущим днем – до 100 млрд. руб.): таким образом, ОФЗ и наличная ликвидность кажутся в меньшей степени взаимозаменяемыми, чем ранее.

При текущей форме кривой ОФЗ бумаги выпуска 25080, по нашим оценкам, предлагают некоторый потенциал роста (около 15 б.п.), однако названные выше факторы могут препятствовать его реализации. Наиболее активно на вторичном рынке на прошлой неделе торговались ОФЗ серий 26208 и 26205, при этом выпуск 26205 выглядит несколько перекупленным по отношению к текущей кривой. Отметим также, что рост инфляционных рисков может привести к росту доходности рублевых инструментов (особенно если ЦБ РФ на этом фоне начнет цикл ужесточения параметров денежно-кредитной политики), а это снижает привлекательность вложений в ОФЗ на данном этапе.