ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК

Министерству финансов сегодня удалось разместить ОФЗ серии 25080 (дата погашения – 19 апреля 2017 г.) на сумму 19,8 млрд. руб. (предложено было 20 млрд. руб.). Ставка по цене отсечения (99,96) составила 7,55%, совпав с верхней границей объявленного накануне диапазона доходности (7,50-7,55%). Всего на аукционе было подано заявок на сумму 30,5 млрд. руб., из них почти 89% – по верхней границе ориентира доходности.

Наблюдения и рекомендации

Размещение выпуска 25080 оказалось успешным, несмотря на отсутствие премии: средневзвешенная доходность на аукционе составила 7,53% и оказалась на 1 б.п. ниже, чем по сделкам на вторичном рынке. Мы полагаем, что спрос стимулировали сравнительно высокая ликвидность выпуска (объем в обращении с учетом сегодняшнего размещения составил чуть более 98 млрд. руб.) и возможность привлекать рефинансирование в ЦБ РФ под залог государственных ценных бумаг.

На фоне ухудшения конъюнктуры мировых финансовых рынков распространение интереса игроков на другие рублевые облигации маловероятно. К тому же, рубль сегодня немного сдал позиции по отношению к доллару: американская валюта подорожала на 0,5%. Наконец, при текущей форме кривой ОФЗ большинство выпусков, по нашим оценкам, справедливо оценены рынком. К исключениям относятся:

- выпуск 26207 (дюрация 8,7 года) с теоретическим потенциалом роста цены на 64 б.п. (однако мы не ожидаем его реализации в ближайшее время);

- выпуск 25076 (дюрация 1,4 года), который выглядит перекупленным (потенциал снижения около 20 б.п. по цене).