Rambler's Top100
 

АТОН: Основные трудности на этой неделе банки испытают 20 июня


[18.06.2012]  АТОН    pdf  Полная версия

КОММЕНТАРИЙ ДЕСКА

В пятницу инвесторы по-прежнему были готовы покупать

Локальный рынок: в пятницу с утра длинные ОФЗ стояли на 3040 б.п. выше уровней закрытия в четверг. Затем покупки прекратились, а активность игроков заметно снизилась, что характерно для торговли в последний день рабочей недели. Прошло размещение нового выпуска Самарской Области, в связи с чем наблюдались продажи в выпуске Самарская область35007. Возросла активность в кривой ВЭБа, преимущественно на коротком конце. В целом перед выборами в Греции инвесторы занимали выжидательную позицию.

В кривой ОФЗ – сильное падение cтавок: доходность выпуска 25076 в пятницу опустилась на 11 б.п. до 7,26%, выпуска 25077 на 8 б.п. до 7,77%, выпуска 26204 на 4 б.п. до 8,17%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс4 выросла на 121 б.п. до 12,12%, ФСК ЕЭС19 – на 122 б.п. до 10,58%, РСХБ15 – на 17 б.п. до 8,78%.

Еврооблигации. В пятницу рост рынка продолжался, несмотря на разочаровывающую статистику из-за океана. Russia 30 с утра покупали по 120,0625, затем рынок немного остыл, но этот выпуск остался на уровнях 119,875–120. В длинных выпусках Газпрома, ВЭБа и Сбербанка по-прежнему есть покупатели. Были продажи в кривой Альфабанка – по-видимому, ввиду перехода инвесторов из длинных бумаг в недавно размещенные ECP. В кривой Vimpelcom котировки немного подросли: бумаги с погашением в 2022 г. покупали по 93,75.

В суверенной кривой России: доходность Russia 15 в пятницу опустилась на 1 б.п. до 2,27%, Russia 30 на 2 б.п. до 3,92%, Russia 28 на 4 б.п. до 5,29%. Спреды двух, трех и пятилетних CDS в кривой России практически не изменились, составив 161 б.п., 192 б.п. и 230 б.п. соответственно. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки упали на 4 б.п. до 5,14%, в длинном на 6 б.п. до 6,1%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой опустились на 2 б.п. до 4,11%, в длинном на 2 б.п. до 6,34%. Sberbank 21 прибавил 0,7%, его доходность упала на 10 б.п. до 5,4%; Koks 16 вырос на 0,2%, его доходность понизилась на 6 б.п. до 11,59%.

ВНЕШНИЕ РЫНКИ

Начавшаяся неделя будет богата на события

Какое же решение примет ФРС в отношении дальнейшего стимулирования экономики? Эта интрига остается одной из основных в сознании инвесторов. В среду завершится двухдневное заседание Комитета по операциям на открытом рынке, по итогам которого глава ФРС Бен Бернанке выступит с пресс-конференцией. В июне завершается срок действия операции Twist (в рамках которой ФРС замещала в своем портфеле краткосрочные казначейские облигации более долгосрочными), и от регулятора ждут указаний на дальнейшее направление денежно-кредитной политики в США.

Опубликованная в пятницу в США статистика оказалась не слишком слабой, но рынки, по всей видимости, хватаются за любую соломинку в надежде на очередной этап QE. Так, производственный индекс ФРСНьюЙорка в июне составил всего 2,29, в то время как консенсус-прогноз Bloomberg предполагал снижение показателя только до 12,5 (с 17,09 в мае). Кроме того, в мае неожиданно сократился объем промышленного производства в США (на 0,1%), в то время как производственные мощности оказались загружены только на 79% (против 79,2% месяцем ранее), что также указывает на замедление роста экономической активности. Предварительный индекс потребительских настроений Университета Мичигана в июне составил 74,1 п., на 5,2 п. ниже, чем в мае.

Сегодня стартует саммит стран G20 в Мексике. Хотя на повестке дня будут не только экономические вопросы, одной из ключевых тем, вероятно, станет ситуация в еврозоне. Мы полагаем, что до формирования правительства в Греции принятие каких-либо решений маловероятно, тем более что позиция Германии в отношении предлагаемых другими странами мер остается непримиримой. Предположительно, большего прогресса в этих вопросах удастся достичь в ходе саммита лидеров ЕС, запланированного на 28–29 июня.

S&P 500 вырос по итогам торгов в пятницу на 1,03%. Доходности американских казначейских облигаций на сроке 2 года просели на 1 б.п. до 0,28%, на сроке 5 лет на 5 б.п. до 0,68%, на сроке 10 лет на 6 б.п. до 1,58%.

На рынке акций в Европе в пятницу наблюдался значительный рост индексов: Eustoxx 50 прибавил 1,54%, DAX – 1,48%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности опустились на сроке 2 года на 2 б.п. до 0,07%, на сроке 5 лет на 4 б.п. до 0,52%, на сроке 10 лет – на 5 б.п. до 1,43%. Ставки по двухлетним испанским бумагам повысились на 8 б.п. до 5,06%, португальским – сократились на 26 б.п. до 8,78%, итальянским – на 10 б.п. до 4,48%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сузился на 4 б.п. до 104 б.п. Курс евро к доллару США просел на 0,12% до 1,2618. Опасения в отношении ликвидности в Европе продолжают увеличиваться: cпред LIBOROIS на сроке 3 месяца вырос на 3 б.п. до 42 б.п.

Итоги выборов в Греции: надежда на продолжение диалога с ЕС

Предварительные итоги состоявшихся в минувшее воскресенье повторных парламентских выборов в Греции таковы: лидирует партия “Новая демократия” во главе с Антонисом Самарасом, набравшая 29,7% голосов, второе место занимает леворадикальная СИРИЗА (26,9%), ПАСОК замыкает тройку лидеров (12,3%). Таким образом, политические силы, высказывавшиеся в поддержку сохранения договоренностей с ЕС (в частности, “Новая демократия” и ПАСОК) имеют неплохие шансы на формирование коалиционного правительства (вместе эти партии получили 162 места в парламенте, или 54%), которое продолжит выполнять взятые на себя страной обязательства по сокращению бюджетного дефицита.

В то же время, некоторая неопределенность сохраняется. Во-первых, леворадикальное движение СИРИЗА, судя по предварительным результатам голосования, по-прежнему пользуется большой поддержкой избирателей, и его лидер Алексис Ципрас уже отверг возможность участия в коалиционном правительстве с “Новой демократией”, заявив о том, что его партия будет действовать в оппозиции. Во-вторых, новое правительство (даже под руководством “Новой демократии”), скорее всего, попытается выторговать некоторые послабления со стороны кредиторов. Этот вопрос, вероятно, будет вынесен на обсуждение саммита ЕС в конце июня, однако, учитывая довольно жесткую позицию Германии, Афинам вряд ли удастся добиться больших успехов в этом направлении. При этом времени на ведение переговоров остается не так много: средств, выделенных Греции в рамках второго пакета финансовой помощи, по всей видимости, хватит не больше, чем до середины июля.

Ожидается, что Антонис Самарас сегодня получит мандат на формирование коалиционного правительства и начнет переговоры с потенциальными партнерами по коалиции – лидерами партий ПАСОК и “Демократические левые”.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Банкам предстоит непростой налоговый период

В пятницу банки перечислили взносы в фонды (пенсионный, социального и обязательного медицинского страхования). Предотвратить ухудшение ликвидной позиции помогли поступления из бюджета (по нашим оценкам – около 200–220 млрд руб.). В результате сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ к утру понедельника составила 940 млрд руб. (на 100 млрд руб. больше, чем в пятницу).

При этом начало нового периода налоговых выплат обусловило рост спроса на инструменты рефинансирования в ЦБ РФ. Так, почти весь установленный Банком России в пятницу лимит средств, предоставляемых в рамках РЕПО, был исчерпан уже на первом аукционе: банки привлекли 474,3 млрд руб., а объем поданных заявок составил почти 580 млрд руб. Средневзвешенная стоимость заимствования составила 5,39%, а в ходе вечернего аукциона поднялась до 5,96%. По всей видимости, банки были вынуждены восполнять недостаток средств, привлекая средства через операции РЕПО по фиксированной ставке (6,25%): объем задолженности по данному инструменту на сегодняшнее утро составил 50,1 млрд руб.

Основные трудности на начинающейся неделе банки, по всей видимости, испытают в среду, 20 июня, когда им предстоит перечислить в бюджет платежи по НДС (треть суммы, начисленной по итогам первого квартала – по нашим оценкам, около 200 млрд руб.), а также вернуть Банку России 692 млрд руб., привлеченные ранее в рамках недельного РЕПО. Эти последние обязательства, вероятно, будут рефинансированы в рамках аналогичного аукциона во вторник (с середины апреля ЦБ РФ предлагает в среднем около 850 млрд руб. через операции РЕПО на неделю, а последний раз лимит превысил 1,1 трлн руб.), однако стоимость заимствования, по всей видимости, все же останется под давлением. Тем более что совокупная задолженность кредитных организаций перед ЦБ РФ в пятницу превысила 1,7 трлн руб.

На валютном рынке: курс рубля относительно доллара понизился в пятницу на 0,06% до 32,48, повысился относительно евро на 0,04% до 40,99, опустился относительно бивалютной корзины на 0,13% до 40,99. Волатильность пары рубль/доллар сдвинулась вниз на 46 б.п. до 16,83%. На сроке 3 месяца ставка NDF упала на 11 б.п. до 6,87%, на сроке 6 месяцев на 11 б.п. до 6,8%. В кривой кроссвалютных свопов: ставки на сроке 1 год понизились на 8 б.п. до 6,69%, на сроке 3 года на 7 б.п. до 6,63%, на сроке 5 лет – на 7 б.п. до 6,7%.

ЭКОНОМИКА

Заседание совета директоров Банка России прошло практически без сюрпризов

По итогам заседания совета директоров в пятницу Банк России принял решение оставить ключевые параметры денежно-кредитной политики без изменения: минимальная ставка на аукционах прямого РЕПО осталась на уровне 5,25%, ставка по депозитам – на уровне 4,0%, а ставка рефинансирования – 8,0%.

Была изменена лишь рублевая ставка по операциям “валютный своп”: она была понижена с 8,0% до 6,5%. Данное решение является нейтральным с точки зрения направленности проводимой денежно-кредитной политики, поскольку сделки подобного типа не слишком активно используются банками для привлечения рублевой ликвидности: в мае кредитные организации заключили сделки с Банком России на сумму в $1,4 млрд (44,5 млрд руб.), а до этого не пользовались этим инструментом с конца 2009 г. В связи с этим мы полагаем, что уровень 6,25% (фиксированная ставка РЕПО) останется эффективной верхней границей диапазона колебаний ставок МБК.

В пресс-релизе по итогам заседания совета директоров ЦБ РФ отметил наличие среднесрочных инфляционных рисков. Согласно по прогнозу ЦБ РФ, запланированная на июль индексация регулируемых тарифов, а также постепенное исчерпание дезинфляционного эффекта по продуктам питания приведут к росту инфляции во втором полугодии и возврату показателя в целевой диапазон 5–6% по итогам года. В то же время, Банк России отмечает отсутствие давления на цены со стороны потребительского спроса, так как совокупный выпуск находится вблизи своего потенциального уровня. Однако по нашим оценкам (с учетом уточненной оценки роста ВВП РФ в первом квартале на 4,9% – Федеральная служба государственной статистики), положительный гэп ВВП по итогам первых трех месяцев 2012 г. составил около 2,0%.

Мы полагаем, что риски ускорения инфляции и замедления экономического роста в настоящий момент сбалансированы и не требуют изменения ключевых ставок ни в сторону уменьшения, ни в сторону повышения. Что касается стоимости заимствования на денежном рынке, то ее диапазон (5,25–6,25%) рассматривается регулятором как приемлемый на ближайшие месяцы. Таким образом, при сохранении текущих трендов изменение параметров денежно-кредитной политики на следующем заедании совета директоров ЦБ РФ (должно состояться в первой половине июля), на наш взгляд, маловероятно.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов