ОФЗ МОНИТОР

ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК

Сегодня Министерству финансов удалось разместить ОФЗ серии 25080 (дата погашения – 19 апреля 2017 г.) на сумму 6,5 млрд руб. по номиналу, или чуть более 43% от объема предложения (15 млрд руб.). Ставка по цене отсечения (99,66) составила 7,62%, совпав с верхней границей объявленного накануне диапазона доходности (7,57-7,62%).

Наблюдения и рекомендации

Мы полагаем, что слабые результаты сегодняшнего аукциона обусловлены прежде всего обострением дефицита ликвидности в банковском секторе. Ограничения по объему рефинансирования под залог ценных бумаг со стороны ЦБ РФ повысили риск инвестиций в ОФЗ для кредитных организаций: регулятор в среду сохранил лимит по операциям однодневного РЕПО на уровне 10 млрд руб., несмотря на начало налогового периода. Спрос со стороны иностранцев, по всей видимости, также был невысоким, что связано как с невнятной динамикой мировых площадок, так и с отсутствием прогресса в либерализации доступа зарубежных депозитариев на российский рынок. Отсутствие какой-либо премии к вторичному рынку стало еще одной важной причиной невысокого интереса инвесторов к размещению: доходность бумаг серии 25080 на вторичном рынке в среду колебалась вблизи отметки 7,63%. Умеренное ослабление рубля (до 31,9/$) тоже вряд ли способствовало поддержанию интереса к рублевым облигациям, хотя, скорее всего, не стало определяющим фактором на сегодняшнем аукционе.

На наш взгляд, на рынке складываются предпосылки для роста ставок по облигациям. Спреды к свопам по ряду выпусков находятся вблизи исторических минимумов, а ухудшение ситуации на денежном рынке толкает вверх стоимость фондирования. Наиболее переоцененным, с нашей точки зрения, выглядит выпуск 26205 – он также является одним из наиболее ликвидных на рынке, поэтому может первым отреагировать на изменение конъюнктуры.