Rambler's Top100
 

АТОН: Министерство финансов продолжит занимать, несмотря на отсутствие дефицита бюджета


[24.09.2012]  АТОН    pdf  Полная версия

Комментарий деска

Сравнительно спокойный день

Локальный рынок. ОФЗ торговались в пятницу довольно стабильно: поддержку спросу оказало укрепление рубля на фоне роста цен на нефть. В корпоративном сегменте наблюдался спорадический спрос на бумаги Vimpelcom. Продажи преобладали среди длинных бумаг, но они не были агрессивными. Инвесторы фиксировали прибыль в облигациях НЛМК, Металлоинвеста. В сегменте муниципальных облигаций наиболее активно торговались бумаги Ярославской и Нижегородской областей. В целом пятница была довольно спокойным днем.

Доходность ОФЗ 25076 в пятницу выросла на 1 б.п. до 6,64%, ОФЗ 25077 – понизилась на 2 б.п. до 7,26%, ОФЗ 26204 – упала на 2 б.п. до 7,54%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 увеличилась на 11 б.п. до 10,18%, ФСК ЕЭС-19 – уменьшилась на 15 б.п. до 8,89%, РСХБ-15 – прибавила 7 б.п. до 8,16%.

На рынке евробондов бумаги пока не смогли оправиться от предшествовавшей коррекции. Кривая ВТБ в пятницу была под давлением. Новый выпуск NLMK 19 опустился ниже номинала и торговался по 99,875. В корпоративном сегменте спрос на длинные бумаги отсутствовал, поскольку не было позитивных новостных стимулов для роста. Суверенная кривая немного просела.

Доходность Russia 15 в пятницу повысилась на 1 б.п. до 1,46%, Russia 30 – осталась прежней, 2,98%, Russia 28 – понизилась на 1 б.п. до 4,39%. Спред двухлетних CDS в кривой России увеличилась на 13 б.п. до 62 б.п., трехлетних - на 10 б.п. до 87 б.п., пятилетних – на 5 б.п. до 142 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки повысились на 1 б.п. до 3,85%, в длинном – остались прежними, 4,89%. В нефинансовом секторе ставки в коротком сегменте кривой просели на 2 б.п. до 3,02%, в длинном - на 1 б.п. до 4,81%. Цена и доходность (6,65%) VIP 22 не изменились, как и у Gazprom 19 (3,94%).

Внешние рынки

Инвесторы ждут обращения Испании за помощью

Мадрид начал консультации с представителями Еврокомиссии в отношении тех обязательств, которые могут быть наложены на Испанию в случае ее обращения к ЕС с официальной просьбой о помощи (такую информацию распространило в пятницу издание Financial Times, ссылаясь на источники, близкие к переговорам). Мадриду, скорее всего, придется провести ряд структурных реформ, детали которых могут быть озвучены на предстоящей неделе (предположительно, в четверг, 27 сентября). Хотя кредиторы вряд ли потребуют от испанского правительства немедленного повышения налогов или дополнительного сокращения госрасходов, требования повысить фискальную дисциплину все же могут последовать, поскольку Испания, как ожидается, не сможет уложиться в целевой показатель дефицита бюджета на текущий год. По состоянию на середину года дефицит бюджета составил 4,0% ВВП, в то время как в целом на текущий год лимит установлен на отметке 6,3% ВВП.

Продолжаются переговоры о выделении очередного транша финансовой помощи Греции. К концу прошлой недели правительству страны и представителям “тройки” кредиторов оставалось согласовать сокращение бюджетного дефицита еще в размере 2,5 млрд евро. При этом представители греческого правительства по-прежнему настаивают на рассрочке до 2016 г., чтобы дать стране возможность немного восстановиться. Миссия кредиторов временно покинула Афины, но может вернуться туда уже через неделю для завершения переговоров.

S&P 500 понизился по итогам торгов в пятницу на 0,01%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года не изменилась, составив 0,26%, на сроке 5 лет – также осталась прежней, 0,69%, на сроке 10 лет – выросла на 1 б.п. до 1,77%.

Eustoxx 50 прибавил в пятницу 0,94%, DAX – 0,84%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года осталась прежней, 0,04%, на сроке 5 лет – выросла на 1 б.п. до 0,59%, на сроке 10 лет – на 2 б.п. до 1,59%. Ставки по двухлетним испанским бумагам сократились на 2 б.п. до 3,14%, португальским – не изменились, составив 2,18%, итальянским – увеличились на 5 б.п. до 2,18%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам уменьшился на 1 б.п. до 52 б.п. Курс евро к доллару США укрепился на 0,12% до 1,2983. Опасения в отношении ликвидности в Европе снизились: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца сузился на 1 б.п. до 15 б.п.

Денежный рынок

Укрепление рубля

Курс рубля относительно доллара опустился в пятницу на 0,7% до 31,02, относительно евро – на 0,4% до 40,33, относительно бивалютной корзины – на 0,57% до 35,17. Волатильность пары рубль/доллар уменьшилась на 28 б.п. до 11,98%. На сроке 3 месяца ставка NDF сократилась на 13 б.п. до 6,19%, на сроке 6 месяцев - на 15 б.п. до 6,28%. В кривой кросс-валютных свопов ставки на сроке 1 год упали на 5 б.п. до 6,49%, на сроке 3 года - на 5 б.п. до 6,58%, на сроке 5 лет – на 5 б.п. до 6,89%.

Рублевые облигации

Министерство финансов продолжит занимать, несмотря на отсутствие дефицита бюджета

По заявлению министра финансов Антона Силуанова, его ведомство планирует в текущем году привлечь на внутреннем рынке 1,0 трлн руб., в то время как в уточненный закон о бюджете на 2012 г. заложены заимствования в размере 1,3 трлн руб. Даже скорректированная программа выглядит, на наш взгляд, довольно амбициозно, учитывая, что с начала года правительству удалось привлечь за счет размещения ОФЗ всего 478,6 млрд руб. (около 52% запланированного на первые три квартала объема).

Более того, мы полагаем, что острой необходимости в агрессивном преследовании целей по объему заимствований у правительства нет, поскольку ожидаемый дефицит по итогам года, согласно прогнозам Минфина, составит всего 68 млрд руб. (0,1% ВВП), а объем погашений ОФЗ за год составит чуть более 400 млрд руб. Остается, правда, неясным, сможет ли Минфин выполнить план по перечислению средств в Резервный фонд (эти отчисления в бюджете на текущий год заложены в размере 830 млрд руб.). Чтобы финансирование текущих расходов правительства за счет заемных средств было оправданным, доходность от вложения средств Резервного фонда должна превышать стоимость заимствования на рынке государственного долга. Однако мы не исключаем, что решение о пополнении Резервного фонда носит стратегический характер, а потому не рассматривается с точки зрения эффективности его финансирования.

Реализация текущего плана Минфина по объему заимствований, на наш взгляд, создает риск образования навеса предложения ОФЗ в четвертом квартале, который будет оказывать давление на уровень ставок. Тем не менее, в отсутствие острой необходимости в финансировании дефицита бюджета ведомство вряд ли будет предоставлять премию к вторичному рынку, в результате чего значительная часть предложения может быть не реализована.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: