ВНЕШНИЕ РЫНКИ

Между двумя саммитами

Основным источником новостей остается Европа, и эти новости пока воспринимаются рынком как позитивные. Канцлер ФРГ Ангела Меркель, по сообщениям Bloomberg, инициирует голосование в Бундестаге по вопросу увеличения мощности Европейского фонда финансовой стабильности. Следует подчеркнуть, что имеющиеся возможности (привлечение средств частного сектора и гарантии фонда по облигациям проблемных стран) не являются взаимоисключающими. Вчера также появилась информация о возможном усилении фонда стабильности до 1,4 трлн евро без участия ЕЦБ. Источник средств пока не понятен - ожидаем деталей в среду.

В США в понедельник фондовые индексы существенно выросли: S&P прибавил 1,29%. VIX опустился на 0,5%. Доходности казначейских облигаций США повышались: на сроке 2 года они увеличились на 2 б.п. до 0,29%, на сроке 5 лет - на 2 б.п. до 1,09%, на сроке 10 лет - на 1 б.п. до 2,23%.

На рынке акций в Европе накануне индексы также повышались: Eustoxx 50 поднялся на 1,35%, DAX – на 1,41%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности росли: на сроке 2 года на 5 б.п. до 0,62%, на сроке 5 лет – на 4 б.п. до 1,29%, на сроке 10 лет – на 2 б.п. до 2,09%. Ставки по 2-летним греческим бумагам увеличились на 101 б.п. до 78,3%, португальским – на 8 б.п. до 18%, итальянским – на 3 б.п. до 4,43%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF-16) к бундам вырос на 3 б.п. до 160 б.п. Курс евро к доллару США поднялся на 0,1079% до 1,3881. Опасения в отношении ликвидности в Европе повышались: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца расширился на 2 б.п. до 77 б.п.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Cреднесрочные ОФЗ в фаворе

Вчера оборот торгов был довольно скромным, особым спросом пользовались среднесрочные ОФЗ 25075 и 26203. С точки зрения относительной стоимости (спреда к синтетической кривой и кривой NDF) эти выпуски предлагают наибольший ценовой потенциал (см. также “ОФЗ Монитор: ОФЗ 25077 ждет своего часа”, опубликованный 19 октября).

Совокупный оборот торгов в корпоративном и субфедеральном секторах составил 11 млрд руб. В сегменте ОФЗ прошло сделок на 3 млрд руб. Распределение торгового оборота было следующим: 82% сделок сконцентрировано на сроке 1-2 года, 53% торгов пришлось на второй эшелон. В кривой ОФЗ – разнонаправленное изменение cтавок: доходность выпуска 25076 выросла на 5 б.п. до 7,56%, выпуска 25077 – понизилась на 9 б.п. до 8,24%, выпуска 26204 – поднялась на 1 б.п. до 8,48%. В корпоративном секторе: доходность Мосэнерго-2 сократилась на 22 б.п. до 6,3%, ЛУКОЙЛ-БО6 – на 26 б.п. до 6,97%, ОТП Банк-БО1 – на 30 б.п. до 10,84%.

На валютном рынке рубль отвоевывал позиции – его курс понизился относительно доллара на 1,49% до 30,83, относительно евро – на 1,31% до 42,93, относительно бивалютной корзины – на 1,47% до 36,28. Волатильность пары рубль/доллар сократилась на 15 б.п. до 15,98%. На сроке 3 месяца ставка NDF упала на 3 б.п. до 6,46%, на сроке 6 месяцев - на 13 б.п. до 6,51%. В кривой кросс-валютных свопов ставки остались практически неизменными: на сроке 1 год – на 6,81%, на сроке 3 года - на 7,06%, на сроке 5 лет – на 7,23%.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

Ралли продолжается

В понедельник продолжилось сужение суверенных спредов на фоне позитивных ожиданий в отношении саммита в Европе в эту среду. CDS на сроке 5 лет закрепились ниже 240 б.п., а в корпоративном секторе активно росли бумаги Северстали. В суверенной кривой России в понедельник наблюдалось небольшое понижение ставок: доходность Russia 15 опустилась на 4 б.п. до 3,28%, Russia 30 - на 2 б.п. до 4,54%, Russia 28 – осталась практически неизменной, на 5,88%. Спред 2-летних CDS в кривой России сократился на 4 б.п. до 172,17 б.п., 3-летних - на 2 б.п. до 199,64 б.п., 5-летних – на 1 б.п. до 236,33 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки упали на 7 б.п. до 6%, в длинном - на 4 б.п. до 6,76%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой опустились на 15 б.п. до 5,28%, в длинном - на 5 б.п. до 6,94%. RSHB 21 subord вырос на 0,04%, его доходность – на 8 б.п. до 7,08%. Alrosa 20 прибавил 0,99%, его доходность – 15 б.п. до 7,41%.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Интересные варианты: ФСК ЕЭС-15, RusHydro 15, RSHB 16

ФСК ЕЭС закончила бук-билдинг по ставке купона 8,75 (8,94% к оферте), зафиксировав премию к собственной кривой чуть более 90 б.п. (к ОФЗ – 150 б.п.). В качестве ближайшей цели по выпуску видим 101% (доходность 8,5%). Кроме того, если в среду появятся позитивные новости из Европы, а нефть останется выше $100 за баррель, то ожидания по курсу рубля среди зарубежных инвесторов могут развернуться в сторону укрепления российской валюты, тем более что в настоящий момент корзина выглядит перепроданной относительно индекса сырьевых валют. Последнее приведет к усилению интереса к рублевым еврооблигациям: RusHydro 15, RSHB 16, торгующиеся с премией более 50 б.п. к локальному рынку, могут показать хороший рост. Что касается рыночных ожиданий, то форвардные котировки по рублю на конец года начинают подтягиваться к ожиданиям (консенсус Bloomberg). В настоящий момент консенсус Bloomberg для конца четвертого квартала – 30,4 руб./$, двухмесячный форвард - 31 руб./$, а спот – 30,7 руб./$. Мы не раз видели, как катализатором роста котировок рублевых еврооблигаций становилось сужение спреда между прогнозом аналитиков и форвардным курсом рубля. Подробнее о методике см. нашу  «Стратегию на рынке рублевых облигаций” за третий квартал».