Внешние рынки

Хорошие новости из Европы

Вчера на мировых рынках по ряду причин царило воодушевление. Во-первых, данные по промышленному производству во Франции оказались лучше прогнозов: оно выросло в ноябре на 1,1% при ожиданиях -0,2%. Во-вторых, Греция удачно разместила долговые обязательства на 1,25 млрд евро с превышением спроса над предложением в 2,8 раза. Привлеченные средства, очевидно, пойдут на погашение долга в 2 млрд евро 13 января. Переговоры по рефинансированию греческого долга и его частичному списанию все еще продолжаются – так, вчера вечером состоялась встреча немецкого канцлера Ангелы Меркель и главы МВФ Кристин Лагард, посвященная вопросу реструктуризации долга Греции. Резкий подъем рынков во вторник - это еще одно свидетельство нервозности инвесторов: в целом нейтральные новости приводят к увеличению стоимости рисковых активов и снижению стоимости CDS европейских стран.

Так или иначе, глобальные вопросы макроэкономической стабильности и возможной рецессии остаются на повестке дня. Так, Банк Португалии прогнозирует сокращение ВВП страны на 3,1% в 2012 г. Индекс макроэкономических сюрпризов по Европе все еще находится в отрицательной зоне (-21 пункт). Вопросы фондирования Италии (спред 10-летних облигаций к немецким бумагам достиг 522 б.п.) также стоят довольно остро. Сегодня А. Меркель проведет встречу с главой ЕЦБ Марио Монти для обсуждения положения дел в итальянской экономике. Несмотря на активный рост рынков, мы пока не считаем, что произошло качественное изменение фундаментальных факторов, определяющих уровень склонности к риску. Сегодня в центре внимания - аукционы по размещению долговых обязательств Германии, Испании и Италии, а также размещение 10-летних облигаций американского Казначейства.

По итогам торгов в США во вторник наблюдался рост фондовых индексов: S&P прибавил 0,9%. Доходности казначейских облигаций США на сроке 2 года остались без изменений, на 0,25%, на сроке 5 лет они выросли на 1 б.п. до 0,86%, на сроке 10 лет - на 2 б.п. до 1,98%.

На рынке акций в Европе фондовые индексы накануне существенно повысились: Eustoxx 50 – на 2,67%, DAX – на 2,42%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности на сроке 2 года поднялись на 2 б.п. до 0,17%, на сроке 5 лет - на 4 б.п. до 0,82%, на сроке 10 лет – на 3 б.п. до 1,88%. Ставки по двухлетним греческим бумагам снизились на 27 б.п. до 175,89%, португальским – на 174 б.п. до 13,01%, итальянским – на 10 б.п. до 4,9%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сократился на 3 б.п. до 146 б.п. Курс евро к доллару США прибавил 0,13% до 1,2781. Опасения в отношении ликвидности в Европе снижались: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца сократился на 4 б.п. до 92 б.п.

Еврооблигации

Ралли на рынке еврооблигаций

Вчера на фоне позитивных новостей из Европы еврооблигации российских эмитентов продемонстрировали впечатляющий рост. При этом мы видели двухсторонние котировки практически по всем основным облигациям. В суверенной кривой России имело место понижение ставок: доходность Russia 15 опустилась на 5 б.п. до 3,19%, Russia 30 - на 13 б.п. до 4,42%, Russia 28 - на 4 б.п. до 5,89%. Спред двухлетних CDS в кривой России уменьшился на 17 б.п. до 192 б.п., трехлетних – остался без изменений, на 234 б.п., пятилетних – сузился на 17 б.п. до 258 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки поднялись на 4 б.п. до 6,06%, в длинном – сократились на 1 б.п. до 6,8%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой опустились на 5 б.п. до 5,27%, в длинном - на 7 б.п. до 7,18%. RSHB 21 subord прибавил 0,45%, его доходность – 102 б.п. до 9,03%; Gazprom 21 вырос на 0,25%, е го доходность уменьшилась на 4 б.п. до 6,03%.

Рублевые облигации

ОФЗ: обращаем внимание на относительный керри

На фоне укрепления рубля и падения доходностей CCS на 30-35 б.п. по всей длине кривой повышенным спросом пользовались ОФЗ. Несмотря на традиционный интерес инвесторов к длинным ОФЗ (26206, 26204) в расчете на рычаг дюрации на фоне позитивных новостей, мы рекомендуем в текущих волатильных рыночных условиях ограничиться выпусками 25079 и 25077. С учетом неплохого абсолютного керри по всем перечисленным облигациям (при текущей ставке Репо), мы предпочитаем именно выпуски 25077 и 25079, так как относительный керри (нормированный по дюрации) говорит пока в пользу более коротких ОФЗ (см. таблицу ниже).

Совокупный оборот торгов в корпоративном и субфедеральном секторах составил во вторник 21 млрд руб. В сегменте ОФЗ прошло сделок на 10 млрд руб. Распределение торгового оборота было следующим: 48% сделок сконцентрировано на сроке 1-2 года, 44% тор гов пришлось на второй эшелон. В кривой ОФЗ: доходность выпуска 25076 сократилась на 3 б.п. до 7,22%, выпуска 25077 – выросла на 7 б.п. до 7,9%, выпуска 26204 – уменьшилась на 10 б.п. до 8,28%. В корпоративном секторе: доходность АиФ-МедиаПресса-финанс-2 упала на 30 б.п. до 13,08%, Глобэксбанк-БО1 – на 52 б.п. до 9,99%, РусГидро-01 – на 15 б.п. до 8,75%.

На валютном рынке рубль накануне терял позиции – его курс вырос относительно доллара на 0,89% до 31,66, относительно евро – на 0,59% до 40,45, относительно бивалютной корзины – на 0,74% до 35,62. Волатильность пары рубль/доллар сдвинулась вниз на 53 б.п. до 12,42%. На сроке 3 месяца ставка NDF сократилась на 26 б.п. до 5,63%, на сроке 6 месяцев - на 21 б.п. до 5,71%. В кривой кросс-валютных свопов ставки на сроке 1 год понизились на 14 б.п. до 5,89%, на сроке 3 года - на 12 б.п. до 6,09%, на сроке 5 лет – на 12 б .п. до 6,28%. Ставка однодневного РЕПО с ОФЗ составила 5,42%.