Rambler's Top100
 

АТОН: Евробонды Россельхозбанк-13 и РусГидро-15 - редкая возможность


[30.09.2011]  АТОН    pdf  Полная версия

ВНЕШНИЕ РЫНКИ

Данные по ВВП США за второй квартал порадовали

Окончательные данные по ВВП США за второй квартал оказались лучше ожиданий – его рост составил 1,3% (1,0% по первой оценке), дефлятор ВВП и базовый индекс цен расходов на личное потребление превысили ожидания на 1 б.п., составив 2,5% и 2,3% соответственною. Кроме того, первичные заявки на пособие по безработице сократились на прошлой неделе до 391 тыс., в то время как неделей ранее пересмотренный показатель достиг 428 тыс. В целом статистика была позитивной и на время смягчила опасения в отношении рецессии: кривая UST сдвинулась вверх почти на всех сроках за исключением 30-летних бумаг, график выкупа которых ФРС должна опубликовать сегодня.

В США в четверг фондовые индексы росли: S&P прибавил 0,81%. Напротив, VIX опустился на 2%. Доходности казначейских облигаций США повышались: на сроке 2 года они поднялись на 1 б.п. до 0,26%, на сроке 5 лет - на 6 б.п. до 0,99%, на сроке 10 лет - на 3 б.п. до 2%.

Бундестаг проголосовал за реорганизацию фонда стабильности

Ключевой новостью вчерашнего дня стало утверждение Бундестагом плана по реорганизации европейского фонда стабильности. Из 17 стран увеличение фонда и расширение его полномочий уже одобрили 11, и Еврокомиссия считает, что процедура будет окончена к середине октября. В качестве позитивного сценария развития событий мы видим следующий: в 10-х числах октября Греция получает очередной транш помощи, 14-го октября погашает облигации на 2 млрд евро, фонд стабильности получает право докапитализировать европейские банки и участвовать в выкупе государственных облигаций еврозоны на вторичном рынке. Если события будут развиваться подобным образом, мы сможем увидеть пробуждение аппетита к риску со стороны глобальных инвесторов. В то же время, учитывая процедурные барьеры на этом пути, не стоит надеяться на снижение волатильности рынков. Октябрь будет богат на события: 3–го МВФ, ЕЦБ и Еврокомиссия должна вынести вердикт в отношении очередного транша Греции, 6-го заседает руководство ЕЦБ, 14-15-го встречаются министры финансов G20, а в 20-х числах пройдет очередная встреча Еврогруппы.

На рынке акций в Европе накануне наблюдался значительный рост индексов: Eustoxx 50 прибавил 1,64%, DAX - 1,1%. В кривой немецких суверенных бумаг доходности изменялись разнонаправленно: на сроке 2 года они понизились на 1 б.п. до 0,59%, на сроке 5 лет выросли на 10 б.п. до 1,26%, на сроке 10 лет – опустились на 3 б.п. до 1,99%. Ставки по 2-летним греческим бумагам опустились на 448 б.п. до 65,29%, португальским – на 52 б.п. до 17,55%, итальянским – на 9 б.п. до 4,25%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF-16) к бундам вырос на 11 б.п. Курс евро к доллару США укрепился на 0,6202% до1,3627. Опасения в отношении ликвидности в Европе оставались стабильными: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца удержался на 78 б.п.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Кривые ОФЗ и NDF приходят в норму

Вчера продолжилось снижение вмененной доходности в кривой NDF на сроке неделя-месяц. В локальной суверенной кривой сокращение доходностей также было наиболее выраженным в коротком сегменте кривой. Пока стратегия игры на расширении спреда между среднесрочными и короткими ОФЗ, рекомендованная нами в ОФЗ Мониторе от 28 сентября, оправдывает себя. Мы ожидаем продолжения роста активности в сегменте ОФЗ на сроке 1-3 года. Сегодня - последний торговый день квартала, который был сложным с точки зрения негативной переоценки позиций. Поэтому, с учетом позитивных новостей из Европы (одобрение изменений фонда стабильности нижней палатой парламента Германии) и США (хорошие данные по ВВП за второй квартал) мы ожидаем сильного эффекта "window-dressing".

На валютном рынке рубль терял позиции – его курс вырос относительно доллара на 0,5% до 31,88, относительно евро – на 0,57% до 43,45, относительно бивалютной корзины – на 0,44% до 37,09. Волатильность пары рубль/доллар повысилась на 1 б.п. до 17,6%. На сроке 3 месяца ставка NDF поднялась на 11 б.п. до 6,65%, на сроке 6 месяцев - на 12 б.п. до 6,69%. В кривой кросс-валютных свопов отмечен значительный рост cтавок: на сроке 1 год – на 15 б.п. до 6,8%, на сроке 3 года - на 11 б.п. до 7,01%, на сроке 5 лет – на 9 б.п. до 7,16%.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

В суверенной кривой России ставки немного понизились

В суверенной кривой России зафиксировано небольшое понижение ставок: доходность Russia-15 сократилась - на 4 б.п. до 3,98%, Russia-30 - на 4 б.п. до 5,11%, Russia-28 - на 1 б.п. до 6,2%. Спред 2-летних CDS в кривой России вырос на 5 б.п. до 234 б.п., 3-летних - на 7 б.п. до 259 б.п., 5-летних – понизился на 2 б.п. до 293 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки повысились на 4 б.п. до 7,61%, в длинном - на 5 б.п. до 7,59%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой поднялись на 1 б.п. до 6,58%, в длинном - на 2 б.п. до 8,05%. Sberbank-21 опустился на 0,38%, его доходность выросла на 6 б.п. до 6,96%. Gazprom-19 повысился на 0,28%, его доходность понизилась на 6 б.п. до 6,27%.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Падение ставок в кривой ОФЗ

В кривой ОФЗ - сильное падение cтавок: доходность выпуска 25076 понизилась на 16 б.п. до 7,53%, выпуска 25077 - на 9 б.п. до 8,09%, выпуска 26204 - на 4 б.п. до 8,5%. В корпоративном секторе: МДМ Банк-БО2 опустился на 169 б.п. до 8,51%, ВЭБ-09 – на 9 б.п. до 8,54%, ВымпелКом-Инвест-7 – на 9 б.п. до 8,7%.

Евробонды Россельхозбанк-13 и РусГидро-15 - редкая возможность

Рублевые еврооблигации в результате массированных продаж сентября пострадали сильнее локальных бумаг. В результате Россельхозбанк-13 предлагает к локальному рынку спред по доходности в 70 б.п., а РусГидро-15 в 90 б.п. Эти премии мы считаем завышенными и предлагаем ставить на сужение спредов евробондов к локальному рынку (покупка облигаций) с одновременным хеджированием валютного риска через NDF (покупка доллара на форварде на сроке 1 год для Россельхозбанка и 3 года для РусГидро). На 16.30 по московскому времени в четверг спред Россельхозбанк-13 и РусГидро-15 к NDF кривой составлял 190 и 270 б.п. Очень удобно, что бумаги находятся в разных диапазонах по дюрации. Таким образом, для консервативных инвесторов интересен Россельхозбанк-13, а для инвесторов с повышенным аппетитом к риску – Русгидро-15.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: