Комментарий деска

Общий рост

Локальный рынок. ОФЗ в пятницу выросли на 20-30 б.п. (+1,0 п.п. за неделю), причем спрос на бумаги предъявляли преимущественно иностранные инвесторы. Выпуск 26207 торговался по доходности недалеко от отметки 8,1%. Покупки со стороны крупных управляющих компаний наблюдались в кривых НЛМК, Башнефти, РусГидро, Газпромнефти, а также в длинных выпусках ФСК ЕЭС и АЛРОСы. По-прежнему пользовались спросом длинные выпуски Vimpelcom (6, 7 серий): в отсутствие оферов котировки выросли на 70-80 б.п. за четверг и пятницу. Учитывая агрессивность заявок на покупку, можно ожидать дальнейшего роста котировок в выпусках Vimpelcom 1, 2, 4 серий – до номинала.

Доходность ОФЗ 25076 понизилась в пятницу на 2 б.п. до 6,6%, ОФЗ 25077 – повысилась на 3 б.п. до 7,15%, ОФЗ 26204 – упала на 13 б.п. до 7,3%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 уменьшилась на 16 б.п. до 9,89%, ФСК ЕЭС-19 – на 5 б.п. до 8,91%, РСХБ-15 – на 2 б.п. до 7,99%.

На рынке евробондов наблюдался общий рост на фоне новостей из Европы о возможном решении вопроса с финансированием Греции и сильной макроэкономической статистики из США. Новый субординированный выпуск VTB 22 подорожал почти на 1 п.п. до 100,8125-100,875 на закрытие торгов в пятницу. Новый выпуск Severstal 22 торговался вблизи номинала, несмотря на переподписку в ходе размещения почти в шесть раз. По мнению участников рынка, Нью-Йоркские хедж-фонды начали реализовывать стратегию, основанную на ожиданиях дальнейшего роста долгосрочных ставок по казначейским облигациям США. На этом фоне суверенная кривая России просела в пятницу: выпуск Russia 42 выставлялся на продажу по 121,1875, Russia 30 – по 127,25, а ряд сделок был закрыт по ценам еще ниже этих.

Доходность Russia 15 сократилась в пятницу на 6 б.п. до 1,13%, Russia 30 – повысилась на 1 б.п. до 2,88%, Russia 28 – не изменилась, составив 4,26%. Спред двухлетних CDS в кривой России увеличился на 4 б.п. до 63 б.п., трехлетних - на 2 б.п. до 89 б.п., пятилетних – на 1 б.п. до 141 б.п. В финансовом секторе ставки остались прежними: в коротком сегменте кривой - на 3,77%, в длинном - на 4,86%. В нефинансовом секторе ставки в коротком сегменте кривой выросли на 1 б.п. до 2,94%, в длинном – опустились на 1 б.п. до 4,76%. Цена и доходность (6,53%) VIP 22 не изменились; Koks 16 прибавил 0,04%, его доходность понизилась на 1 б.п. до 9,74%.

Внешние рынки

Безработица в США неожиданно снизилась

Согласно опубликованным в пятницу данным Министерства труда, уровень безработицы в США в сентябре неожиданно снизился до 7,8% экономически активного населения, минимального уровня с января 2009 г. Президент США Барак Обама уже использовал эту статистику как аргумент в свою пользу в рамках предвыборной кампании, хотя другие данные с рынка труда выглядят менее позитивно.

В частности, число рабочих мест в сентябре увеличилось лишь на 114 тыс., что в целом согласуется со слабыми темпами роста экономики (правда, оценка роста числа рабочих мест за август была пересмотрена в сторону повышения – с 96 тыс. до 142 тыс.). Кроме того, сокращение уровня безработицы в прошлом месяце, по всей видимости, было обусловлено преимущественно ростом числа занятых неполный рабочий день.

S&P 500 понизился по итогам торгов в пятницу на 0,03%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года повысилась на 1 б.п. до 0,26%, на сроке 5 лет - на 3 б.п. до 0,66%, на сроке 10 лет - на 5 б.п. до 1,72%.

Встреча еврогруппы

Сегодня министры финансов еврозоны соберутся на саммит в Люксембурге. Основная тема повестки дня (которая носит скорее технический характер) - запуск Европейского стабилизационного механизма (ЕСМ). До конца октября, как ожидается, емкость фонда будет доведена, как минимум, до 200 млрд евро. Решения по выделению очередного транша финансовой помощи Греции, а также по перспективам обращения за помощью Испании приниматься не будут, несмотря на актуальность этих проблем.

В конце прошлой недели премьер-министр Греции Антонис Самарас заявил, что его страна может объявить дефолт уже в ноябре, если ей не будет выделен очередной транш помощи. Как стало известно в начале октября, переговоры между правительством Греции и “тройкой” международных кредиторов о дополнительном сокращении госрасходов на сумму 2,0 млрд евро завершились неудачей . Глава греческого правительства также надеется на прямую рекапитализацию греческих банков через Европейский стабилизационный механизм (ЕСМ) - перенос задолженности с баланса государства на баланс банковской системы мог бы существенно ослабить долговое бремя Греции. Однако для этого необходимо, чтобы такая схема была утверждена в отношении Испании, а неопределенность вокруг механизма предоставления помощи испанским банкам сохраняется.

Eustoxx 50 прибавил в пятницу 1,83%, DAX – 1,27%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года прибавила 2 б.п. до 0,06%, на сроке 5 лет - 6 б.п. до 0,58%, на сроке 10 лет – 8 б.п. до 1,53%. Ставки по двухлетним испанским бумагам уменьшились на 21 б.п. до 3,07%, португальским – на 50 б.п. до 3,92%, итальянским – на 10 б.п. до 2,16%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сузился на 1 б.п. до 59 б.п. Курс евро к доллару США укрепился на 0,35% до 1,3063. Опасения в отношении ликвидности в Европе остаются на прежнем уровне: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца составил 13 б.п.

Денежный рынок

Банк России оставил ставки без изменений

По итогам заседания в пятницу Совет директоров Банка России принял решение оставить без изменения уровень ставки рефинансирования (8,25%) и ставок по операциям предоставления (минимальная ставка аукционного РЕПО – 5,5%) и абсорбирования (депозитная ставка – 4,25%) ликвидности.

Таким образом, регулятор решил взять паузу в цикле ужесточения параметров денежно-кредитной политики, несмотря на то, что по итогам сентября годовой темп роста потребительских цен увеличился до 6,6%. Помимо продолжившегося в сентябре опережающего роста цен на продовольственные товары и повышения регулируемых тарифов, инфляционные процессы распространились и на другие сегменты потребительского рынка, о чем свидетельствует ускорение темпов роста базового ИПЦ (+0,7% в прошлом месяце).

ЦБ РФ признал, что в августе имело место некоторое замедление роста инвестиционного и потребительского спроса, однако настроения производителей в сентябре продемонстрировали положительную динамику, а это, в совокупности с сохранением высокого уровня занятости населения (уровень безработицы в августе опустился до рекордно низкого значения 5,2%), создает условия для поддержания устойчивого внутреннего спроса. Таким образом, риски торможения экономического роста в связи с некоторым ужесточением денежно-кредитных условий, по мнению регулятора, невысоки.

Банк России в пресс-релизе по итогам пятничного заседания воздержался от прогнозов в отношении своих дальнейших действий, заявив, что будет основываться на мониторинге инфляционных рисков и оценках перспектив экономического роста. Однако мы не исключаем, что до конца года регулятор может поднять ставки еще минимум на 25 б.п.

Курс рубля относительно доллара в пятницу понизился на 0,09% до 30,9, относительно евро – повысился на 0,17% до 40,36, относительно бивалютной корзины – опустился на 0,04% до 35,15. Волатильность пары рубль/доллар увеличилась на 2 б.п. до 11,73%. На сроке 3 месяца ставка NDF сократилась на 8 б.п. до 6,11%, на сроке 6 месяцев - на 5 б.п. до 6,24%. В кривой кросс-валютных свопов ставки на сроке 1 год понизились на 3 б.п. до 6,35%, на сроке 3 года - на 3 б.п. до 6,36%, на сроке 5 лет – на 3 б.п. до 6,6%.

Рублевые облигации

Красноярский край 34006: выпуск интересен во всем предлагаемом диапазоне доходности

Предлагаемый выпуск облигаций Красноярский край-34006 с погашением в 2017 г. представляется нам интересным во всем диапазоне доходности (8,7%-9,2% годовых). По кредитному качеству край является одним из наиболее сильных российских регионов-эмитентов. В обращении сейчас находятся два выпуска облигаций края, которые достаточно ликвидны. Облигации серии 34005 сейчас торгуются со спредом около 140 б.п. к ОФЗ, так что потенциальная доходность бумаг нового выпуска может сложиться в районе 8,6% годовых.

На наш взгляд, есть определенная вероятность того, что вскоре Fitch повысит рейтинг Красноярского края - вслед за Якутией (ВВВ-), которая до недавнего повышения обладала таким же рейтингом, как и край сейчас (ВВ+, прогноз позитивный). Кредитное качество края, по нашему мнению, не хуже, чем у Якутии. У него ниже относительная долговая нагрузка (1 2,5% собственных доходов по итогам 2011 г.), а доходы бюджета существенно больше (143,7 млрд руб. по сравнению с 114,6 млрд руб. у Якутии по итогам 2011 г.). При этом Красноярский край обладает гораздо большей самостоятельностью доходов: трансферты федерального бюджета составляют 22% его доходов по сравнению с 47% у Якутии.