ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК

Спрос на сегодняшнем аукционе Министерства финансов по размещению ОФЗ серии 26209 (дата погашения – 20 июля 2022 г.) оказался неожиданно высоким: при объеме предложения в 25 млрд руб. по верхней границе установленного накануне диапазона доходности (7,95-8,02%) было подано заявок на сумму 36,7 млрд руб. (удовлетворено - на 24 млрд руб.). Ставка по цене отсечения (98,23) составила 8,02%.

Наблюдения и рекомендации

Ввиду высокого спроса бумаги серии 26209 были размещены с дисконтом ко вторичному рынку (средневзвешенная ставка составила 8,01%, что на 4 б.п. ниже рыночной – правда, нужно учесть небольшую глубину рынка и нерепрезентативность котировок). По отношению к текущей форме суверенной кривой котировки ОФЗ 26209 предполагают, по нашим оценкам, наличие потенциала роста цены около 63 б.п. Более высокий уровень доходности может быть оправдан низкой ликвидностью бумаг (совокупный объем в обращении с учетом сегодняшнего размещения составил всего 33,3 млрд руб.), поэтому реализация потенциала роста представляется нам сомнительной в ближайшей перспективе. Около половины поданных заявок были неконкурентными, т.е. инвесторы были готовы покупать облигации по любой цене. Успешному размещению не смогло помешать ни ослабление рубля (к доллару - почти на 1,0% за последние два дня), ни ухудшение настроений инвесторов на зарубежных рынках. ЦБ РФ сегодня неожиданно повысил лимит по операциям РЕПО o/n до 70 млрд руб., однако спрос на утреннем аукционе едва превысил 25 млрд руб. Таким образом, вряд ли целью сегодняшних инвесторов в ОФЗ было привлечение ликвидности у регулятора под залог ценных бумаг. На вторичном рынке потенциал роста цены существует только у бумаг серии 26207, однако высокая дюрация (8,7 года) делает их крайне чувствительными к рыночным колебаниям. В остальных выпусках потенциал роста практически отсутствует, а наиболее ликвидные (25076 и 26205) выглядят даже несколько перекупленными.