Rambler's Top100
 

АТОН: ЦБ РФ воздержится от повышения ключевых ставок


[09.08.2012]  АТОН    pdf  Полная версия

Комментарий деска

Сильный спрос на локальном рынке

Локальный рынок. Середина кривой ОФЗ просела на 30-40 б.п. в цене. Довольно неожиданным оказался сильный спрос на длинные ОФЗ 26207 (особенно после успешного аукциона). В корпоративном и субфедеральном сегментах, напротив, преобладал спрос на короткие выпуски. Инвесторы покупали в основном бумаги Газпрома, ЛУКОЙЛа, НЛМК, Альфа-банка и Северстали, в то время как облигации МТС, Металлоинвеста и Vimpelcom, напротив, выставлялись на продажу. Неплохой спрос наблюдался на бумаги Краснодарского края, а в выпусках Красноярский край-34005 и Нижегородская область-34007 преобладали продажи.

Доходность ОФЗ 25076 повысилась на 2 б.п. до 6,65%, ОФЗ 25077 – не изменилась, составив 7,36%, ОФЗ 26204 – выросла на 4 б.п. до 7,62%.

На рынке евробондов в течение большей части торгов в среду активность была довольно вялой; преобладали неагрессивные продажи в суверенной кривой. Определенной поддержкой пользовались выпуски бумаг второго эшелона, например, Альфа-банка и АФК Система, поэтому удалось избежать существенной просадки котировок. Ближе к вечеру настроения инвесторов улучшились: активность торгов в сегменте суверенных бумаг возросла, сузился бид-аск спред в длинных бумагах Газпрома.

Доходность Russia 15 вчера не изменилась, составив 1,77%, Russia 30 – выросла на 4 б.п. до 2,99%, Russia 28 - на 4 б.п. до 4,55%. Спреды двух- и трехлетних CDS в кривой России остались прежними, 88 б.п. и 117 б.п. соответственно, пятилетних – понизились на 2 б.п. до 156 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки повысились на 1 б.п. до 4,22%, в длинном - на 1 б.п. до 5,22%. В нефинансовом секторе cтавки в коротком сегменте кривой понизились на 1 б.п. до 3,21%, в длинном - на 1 б.п. до 5,36%. Sberbank 21 просел на 0,17%, его доходность увеличилась на 2 б.п. до 4,62%; Koks 16 прибавил 0,01%, его доходность осталась прежней, 10,32%.

Внешние рынки

Слабая статистика охладила пыл участников рынка

Банк Англии в среду опубликовал уточненный прогноз экономического роста Великобритании на 2012-2013 гг.: согласно пересмотренным оценкам, ВВП страны будет расти в среднем на 2,1% в год, что ниже, чем в среднем за период с 1995 г. (+2,3% в год) и ниже прогноза трехмесячной давности (+2,7%). Глава Банка Англии Мервин Кинг отметил, что влияние долгового кризиса в еврозоне на ситуацию в Великобритании оказалось существенно более значительным, чем ожидалось ранее.

Несколько более позитивными оказались данные из США: производительность труда вне сельского хозяйства во втором квартале выросла на 1,6%, превысив ожидания (+1,4%). В то же время, возросла и средняя стоимость оплаты труда: на 1,7% в апреле–июне и, согласно уточненной оценке, на 5,6% в январе–марте. Таким образом, оплата труда наемных работников в течение последних шести месяцев росла опережающими темпами по отношению к производительности (которая в первом квартале и вовсе снизилась на 0,5%), что является негативным сигналом для экономики.

S&P 500 прибавил по итогам торгов в среду 0,06%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года не изменилась, составив 0,27%, на сроке 5 лет – сократилась на 1 б.п. до 0,7%, на сроке 10 лет - на 2 б.п. до 1,61%.

Eustoxx 50 опустился вчера на 0,33%, DAX – на 0,03%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года упала на 3 б.п. до -0,06%, на сроке 5 лет - на 6 б.п. до 0,39%, на сроке 10 лет – на 8 б.п. до 1,4%. Ставки по двухлетним испанским бумагам выросли на 5 б.п. до 3,9%, португальским – понизились на 10 б.п. до 5,8%, итальянским – увеличились на 8 б.п. до 3,24%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам сузился на 1 б.п. до 67 б.п. Курс евро к доллару США опустился на 0,43% до 1,2346. Опасения в отношении ликвидности в Европе выросли: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца расширился на 1 б.п. до 30 б.п.

Денежный рынок

Казначейство спешит на помощь

В среду Банк России пошел еще дальше по пути сокращения лимитов по операциям РЕПО o/n – он был уменьшен до 50 млрд руб. В результате почти весь объем предложения был исчерпан еще в рамках утреннего аукциона, на котором банки подали заявки почти на 128 млрд руб. Средневзвешенная стоимость заимствования продолжила расти (5,78% на утреннем аукционе, 6,22% на вечернем), максимально кредитные организации были готовы занимать под 6,25%. Банкам было необходимо рефинансировать имевшуюся у них задолженность по данному инструменту в размере 80 млрд руб., поэтому не исключено, что недостающую часть средств они были вынуждены привлечь через операции РЕПО по фиксированной ставке (6,25%).

Федеральное казначейство не осталось в стороне от проблем с ликвидностью: вчера глава этого ведомства Роман Артюхин заявил о том, что оно планирует в августе увеличить объемы и сроки предоставления бюджетных депозитов (в ответ на недавнее пожелание ЦБ РФ). Очередной аукцион состоится уже сегодня: банкам будет предложено 75 млрд руб. на срок 3 месяца, и мы полагаем, что спрос на эти средства будет высоким, как и в минувший вторник (когда объем заявок превысил 84 млрд руб.). Отметим, однако, что потенциал Казначейства по наращиванию объемов рефинансирования банков ограничен. Совокупный объем средств бюджета, размещенных на депозитах в коммерческих банках, по состоянию на 8 августа составил 116,4 млрд руб., а профицит бюджета по итогам первых шести месяцев 2012 г. – около 250 млрд руб. (правда, в июле доходы, по всей видимости, вновь превысили расходы).

Курс рубля относительно доллара вырос вчера на 0,36% до 31,66, относительно евро – понизился на 0,35% до 39,08, относительно бивалютной корзины – повысился на 0,02% до 35. Волатильность пары рубль/доллар увеличилась на 14 б.п. до 11,16%. На сроке 3 месяца ставка NDF повысилась на 4 б.п. до 6,51%, на сроке 6 месяцев - на 2 б.п. до 6,55%. В кривой кросс-валютных свопов ставки на сроке 1 год сократились на 1 б.п. до 6,6%, на сроке 3 года - на 1 б.п. до 6,6%, на сроке 5 лет – на 1 б.п. до 6,77%.

Рублевые облигации

Первичный рынок: высокий спрос на ОФЗ

Министерство финансов провело в среду два аукциона ОФЗ. В ходе первого удалось разместить ОФЗ серии 26207 (дата погашения – 3 февраля 2027 г.) на сумму 13,6 млрд руб. (из предложенных 15 млрд руб.). Ставка по цене отсечения (100,5) составила 8,25%, совпав с верхней границей объявленного накануне диапазона доходности (8,20-8,25%). По итогам второго аукциона были размещены бумаги серии 26208 (дата погашения – 27 февраля 2019 г.) на сумму 14,8 млрд руб. (99% от предложенного объема). Ставка по цене отсечения (99,7) составила 7,70%, также совпав с верхней границей обозначенного накануне ориентира (7,65–7,70%).

Несмотря на длинную дюрацию выпуска 26207 (8,5 лет), спрос на эти бумаги оказался довольно высоким (по верхней границе ориентировочного диапазона доходности Минфина было подано заявок на сумму 16,6 млрд руб.) . Вероятно, иностранные инвесторы по-прежнему испытывают интерес к ОФЗ в условиях сохранения положительных реальных процентных ставок и стабилизации курса рубля в районе $31,6 (это минимальная отметка более чем за два месяца). Интерес к более коротким ОФЗ 26208 (дюрация – 5,1 года) оказался еще выше: объем спроса по верхней границе установленного диапазона доходности составил 26,2 млрд руб. Обе бумаги были размещены без премии ко вторичному рынку.

Впрочем, у инвестиций в ОФЗ есть риски, которые могут реализоваться в ближайшее время. Усиление инфляционных рисков может привести как к росту номинальной доходности (особенно если ЦБ РФ начнет ужесточение параметров денежно-кредитной политики), так и к снижению реальных ставок. Кроме того, сокращение объемов предоставления ликвидности Банком России под залог ценных бумаг делает ОФЗ менее привлекательным инструментом для вложения средств. В случае существенного ухудшения ситуации с ликвидностью в банковском секторе ряду крупных игроков, возможно, придется ликвидировать свои вложения в эти бумаги, что приведет к падению их котировок.

Экономика

Инфляция в РФ за последнюю неделю составила 0,1%

Согласно данным Федеральной службы государственной статистики, за период с 31 июля по 6 августа потребительские цены в РФ выросли на 0,1%, как и неделей ранее. Таким образом, продолжилось последовательное замедление недельной инфляции после ее резкого скачка в начале июля при индексации регулируемых тарифов. Рост цен с начала года составил 4,6%, а в годовом сопоставлении стоимость потребительской корзины увеличилась на 5,7% (всего на 0,3 п.п. ниже верхней границы таргетируемого диапазона ЦБ РФ на 2012 г.).

Стабилизации темпов роста цен в течение последней недели способствовало удешевление плодоовощной продукции (в среднем на 3,0% против -0,7% за 24-31 июля), однако вероятное сокращение урожая зерновых в этом году может привести к ускорению инфляции в дальнейшем – как напрямую, так и через повышение стоимости другой сельскохозяйственной продукции.

Банк России по итогам предыдущего заседания Совета директоров (13 июля) уже отметил наличие дополнительных инфляционных рисков на фоне быстрого роста цен на продовольственные товары. Однако регулятор тогда счел, что складывающийся уровень ставок являлся приемлемым на ближайшее время, хотя и воздержался от более строгой формулировки (“на ближайшие месяцы”), которая использовалась ранее. Очередное заседание руководства ЦБ РФ по вопросам денежно-кредитной политики запланировано на эту пятницу. Мы ожидаем от ЦБ РФ оценки последних данных по реальному сектору (в частности, продемонстрировавших замедление промышленного производства в июне) и полагаем, что регулятор воздержится от повышения ключевых ставок.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов