Комментарий деска

Низкая активность в сегменте евробондов

Локальный рынок. В пятницу отмечалось наличие значительного предложения долгосрочных бумаг регионов, например, Якутия-11 (Минфин Республики Саха-35004) и Красноярский край-34006. Хороший спрос наблюдался в краткосрочных бондах, в том числе в Якутия-34004, Чувашия-34007, Республика Коми-35007. В корпоративном сегменте на продажу предлагались облигации Башнефти, а в целом день был тихим. Котировки ОФЗ удерживались на прежних уровнях в течение дня, но по его итогам они снизились ввиду локального ослабления рубля и падения индекса РТС вслед за S&P 500 и европейскими бенчмарками.

Доходность ОФЗ 25076 уменьшилась в пятницу на 3 б.п. до 6,63%, ОФЗ 25077 – повысилась на 3 б.п. до 6,94%, ОФЗ 26204 – понизилась на 3 б.п. до 7,01%. В корпоративном секторе: доходность Ев разХолди нг Финанс-4 упала на 11 б.п. до 9,53%,

ФСК ЕЭС-19 – осталась прежней, 8,99%, РСХБ-15 – поднялась на 11 б.п. до 8,38%.

Евробонды. Крайне низкая активность. Предложения о покупке были в значительной степени сконцентрированы в суверенной кривой, кривых Evraz Plc и Vimpelcom (на закрытии Vimpelcom 22 остановился на отметке 107,25). Продолжается коррекция: нервозные движения инвесторов обусловлены ограниченностью ликвидности и отсутствием четкого видения перспектив на срок до конца года. По Russia 30 покупатели предлагали 126,5, по Russia 42 - 121.

Доходность Russia 15 выросла на 2 б.п. до 1,05%, Russia 30 - на 8 б.п. до 2,89%, Russia 28 – осталась прежней, 4,1%. Спред двухлетних CDS в кривой России уменьшился на 1 б.п. до 70 б.п., трехлетних - на 1 б.п. до 99 б.п., пятилетних – на 1 б.п. до 152 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставки повысились на 2 б.п. до 3,76%, в длинном - на 2 б.п. до 4,77%. В нефинансовом секторе ставки в коротком сегменте кривой поднялись на 1 б.п. до 2,74%, в длинном - на 1 б.п. до 4,79%. Sberbank 21 просел на 0,27%, его доходность прибавила 4 б.п. до 4,45%; Alrosa 20 упал на 0,34%, его доходность увеличилась на 6 б.п. до 5,54%.

Внешние рынки

Греция: бюджет принят

Греческий парламент в ночь с воскресенья на понедельник утвердил бюджет на 2013 г. 167 голосами из 300. Как того и требовала "тройка" кредиторов, расходы урезаны на 9,4 млрд евро, дефицит составляет 5,2% ВВП. При этом спад экономики прогнозируется в размере 4,2%. Данное голосование стало продолжением курса на осуществление мер жесткой экономии после того, как 8 ноября греческие законодатели одобрили закон об экономических реформах. Сегодня в Брюсселе министры финансов еврозоны должны обсудить ситуацию в Греции в контексте выделения ей очередного транша финансовой помощи.

S&P 500 прибавил в пятницу 0,17%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года осталась прежней, 0,26%, на сроке 5 лет – опустилась на 1 б.п. до 0,62%, на сроке 10 лет - на 2 б.п. до 1,59%.

Eustoxx 50 поднялся в пятницу на 0,03%, DAX – упал на 0,58%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года просела на 1 б.п. до -0,04%, на сроке 5 лет - на 3 б.п. до 0,34%, на сроке 10 лет – на 4 б.п. до 1,32%. Ставки по двухлетним испанским бумагам понизились на 1 б.п. до 3,19%, португальским – повысились на 23 б.п. до 6,05%, итальянским – остались прежними, 2,35%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам не изменился, составив 53 б.п. Курс евро к доллару США просел на 0,41% до 1,2695. Опасения в отношении ликвидности в Европе были стабильны: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца составил 12 б.п.

Денежный рынок

Банк России оставил ставки без изменения

Совет директоров Банка России в пятницу (9 ноября) принял решение оставить без изменения уровень ключевых процентных ставок (ставка рефинансирования – 8,25%, минимальная ставка аукционного РЕПО – 5,5%, максимальная ставка по депозитам в ЦБ РФ – 4,25%).

Как мы и полагали, регулятор немного смягчил риторику в отношении инфляционных рисков (хотя по-прежнему считает их превосходящими риски замедления экономического роста) на фоне последних данных по динамике потребительских цен. В частности, годовой темп роста стоимости потребительской корзины в октябре замедлился до 6,5% (с 6,6% в годовом сопоставлении по состоянию на конец сентября), хотя по-прежнему превышает определенный на текущий год целевой диапазон, 5-6%.

ЦБ РФ в своем пресс-релизе отметил некоторое охлаждение экономической активности (ранее регулятор настаивал на “восстановлении динамики промышленного производства и сохранении достаточно позитивных настроений производителей”). Тем не менее, высокие темпы роста розничного кредитования, по мнению Банка России, создают условия для сохранения устойчивого внутреннего спроса. В то же время, отмеченное в пресс-релизе (и подтвержденное данными Федеральной службы государственной статистики и Министерства экономического развития) снижение инвестиционной активности создает, на наш взгляд, риски для развития российской экономики в среднесрочной перспективе.

Пресс-релиз не содержит каких-либо указаний на дальнейшее направление денежно-кредитной политики, однако мы полагаем, что при сохранении наметившихся неблагоприятных тенденций в реальном секторе повышение ставок до конца текущего года маловероятно.

Курс рубля относительно доллара в пятницу повысился на 0,45% до 31,47, относительно евро – на 0,1% до 40,43, относительно бивалютной корзины – на 0,32% до 35,48. Волатильность пары рубль/доллар увеличилась на 14 б.п. до 9,69%. На сроке 3 месяца ставка NDF прибавила 10 б.п. до 6,32%, на сроке 6 месяцев - 11 б.п. до 6,32%. В кривой кросс-валютных свопов ставка на сроке 1 год поднялась на 11 б.п. до 6,27%, на сроке 3 года - на 12 б.п. до 6,12%, на сроке 5 лет – на 11 б.п. до 6,19%.

Начало налогового периода

На начинающейся неделе стартует очередной налоговый период: в четверг банкам предстоит перечислить страховые платежи в Фонды обязательного медицинского и социального страхования, а также в ПФР. В октябре федеральный бюджет, по всей видимости, продолжал абсорбировать ликвидность (профицит увеличился с 630 млрд руб. до 717 млрд руб.), но с начала ноября нетто-приток средств из бюджета, по нашим оценкам, составил около 220 млрд руб. Впрочем, сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ с начала месяца поменялась незначительно (рост на 52 млрд руб. до 870 млрд руб.) - значительная часть притока государственных средств пошла на сокращение задолженности перед Банком России. Таким образом, высокая степень зависимости банковского сектора от инструментов рефинансирования в ЦБ РФ сохраняется.

В пятницу, к примеру, спрос со стороны кредитных организаций существенно превысил лимит ЦБ РФ (который был снижен по сравнению с четвергом более чем в два раза – до 80 млрд руб.) и составил почти 126 млрд руб. по итогам двух аукционов.

Во вторник (13 ноября) и четверг (15 ноября) Федеральное казначейство проведет депозитные аукционы, на каждом из которых предложит банкам до 50 млрд руб. под минимальную ставку 6,3%. Объем предложения в точности соответствует потребностям кредитных организаций по рефинансированию уже имеющейся задолженности по данному инструменту (в среду и пятницу им предстоит вернуть ведомству по 50 млрд руб. по заключенным ранее договорам срочного депозита), и мы ожидаем, что они этим воспользуются в полном объеме.