Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Как мы и ожидали, открытие рынков вчера было позитивным: инвесторы отреагировали на заявления двух рейтинговых агентств, подтвердивших рейтинги США, невзирая на отсутствие компромисса по сокращению бюджетных расходов. Однако оптимизм продержался недолго. К закрытию европейских площадок индексы показывали снижение, отреагировав на резкий рост доходностей долговых обязательств Испании, Франции, Бельгии. Позже негатива добавили экономические данные США: темпы роста ВВП за 3Кв11г были пересмотрены в сторону понижения – до 2% с предыдущего уровня в 2,5%, хотя большинство участников рынка ожидало, что показатель окажется неизменным. Наконец, сегодняшние цифры из Китая, показавшие снижение деловой активности в производственной сфере (индекс опустился до 48 пунктов, что свидетельствует о том, что экономика замедляется), - продолжили вчерашний негативный тренд.

В результате, доходность КО США продолжила снижаться, тогда как фондовые индексы потеряли 0,4-0,8%. Безрисковый бенчмарк UST-10 завершил торги снижением доходности в пределах 4 б.п. (1,92% годовых). Суверенный долг несколько отыграл потери понедельника в первой половине дня и, несмотря на последовавшие негативные новости, закрывался на положительной территории (цена Rus-30 по итогам дня выросла на 0,15 п.п. и составила 116,5% от номинала). Сегодня Минторг США опубликует данные об объеме заказов на товары длительного пользования ( по прогнозу, заказы сократились на 1,2%) и о доходах и расходах населения в октябре.

Рублевые облигации

Активность в секторе рублевого долга оставалась низкой. При объеме торгов в 4,8 млрд руб – более 1,5 млрд руб пришлось на облигации Газпром Капитал-3, вышедшие вчера на вторичные торги. Открытие выпуска выглядит не впечатляющим – в течение дня котировки стояли в диапазоне 99,75-100,1% от номинала. По остальным бумагам, недавно вышедшим на вторичный рынок – ситуация примерно такая же – все выпуски торгуются чуть выше номинала (в пределах 0,3%).

Тем временем, ситуация на денежном рынке остается достаточно стабильной – роста спроса на свободные средства не наблюдается, несмотря на проходящие налоговые выплаты, а привлечение средств через РЕПО с ЦБ носит характер рефинансирования.

Макроэкономика

Рост ВВП за 10M11 оценивается в 4,3% г/г; ПОЗИТИВНО

По словам главы МЭР Эльвиры Набиуллиной, российский ВВП вырос в октябре на 0,9% с поправкой на сезонность, что соответствует ускорению до 4,3% г/г за 10M11 против 4,2% за 9M11.

Хотя министр не уточнила октябрьский показатель роста в годовом выражении, ускорение за 10M11 по сравнению с 9M11 означает, что согласно правительству, рост ВВП в октябре составил около 4,5-5,0% г/г. Хотя эта цифра предполагает замедление по сравнению с ростом 5,7% г/г, зарегистрированным правительством в сентябре, оно не стало настолько сильным, как мы ожидали. Даже если оценка Росстата окажется более консервативной, сложно поверить, что темпы роста в октябре окажутся ниже 4% г/г.

В результате наш прогноз по росту ВВП на 3% г/г в 4Кв11 может оказаться чрезмерно консервативным, создавая вероятность, что темп роста за весь год составят скорее около 4,0%, а не 3,8%, которые мы прогнозировали с начала года.

Госдума утвердила бюджет на 2012 г с дефицитом 0,9 трлн руб; ПОЗИТИВНО

Российский парламент вчера утвердил бюджет на 2012 г, в который заложен дефицит 0,9 трлн руб или 1,5% ВВП. Это предполагает, что недавнее заявление Медведева о дополнительных расходах в размере более 400 млрд руб не привело к росту дефицита бюджета и росту равновесной цены на нефть с уровня $118/барр, что мы рассматриваем как позитивную новость.

Учитывая недавнее заявление президента Медведева о том, что в 2012 г на финансирование повышения довольствия военнослужащих будут потрачены дополнительные 400 млрд руб, мы предполагали, что поправки к бюджету приведут к росту бюджетного дефицита и равновесной цены на нефть до $126/барр. Тем не менее, утвержденный бюджет по-прежнему предполагает изначальный план дефицита 0,9 трлн руб, что может свидетельствовать о том, что Медведев говорил об уже заложенных в бюджет расходах.

Учитывая жесткое исполнение бюджета в 2011 г, которое, скорее всего, приведет к профициту на уровне около 1% ВВП, мы бы не стали полностью исключать, что исполнение бюджета в следующем году также может принести позитивные сюрпризы. Это косвенно подтверждается заявлением Минфина о возможном снижении планов госзаимствований в 2012 г, которые изначально предполагали чистое привлечение государственного долга на 1,3 трлн руб, а теперь могут быть сокращены на 0,2 трлн руб, чтобы предотвратить сжатие ликвидности в финансовом секторе.