Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Цены на российском рынке еврооблигации по итогам среды практически не изменились. Тем не менее, покупатели продолжают доминировать, многие бумаги торгуются около своих исторических максимумов. Rus-30 завершил день на отметке 127,1% от номинала, остальные выпуски суверенной кривой подросли в пределах 1/4. п.п. Стоимость CDS 5Y на Россию снизилась до 139 б.п. (-2 б.п.), спреды с базовыми активами продолжили сужаться. Безрисковый бенчмарк UST-10 второй день подряд торговался в диапазоне 1,6-1,65% годовых, по итогам дня не показав изменений.

Сводный индекс PMI еврозоны в сфере услуг и промышленном секторе снизился в сентябре до 46,1 пункта - минимума за четыре месяца, в августе показатель находился на уровне 46,3 пункта. В то же время, статистические показатели США оказали локальную поддержку настроениям инвесторов, нивелировав утренний негатив и позволив торгам завершиться в позитивном ключе. Так. согласно оценке ADP в сентябре было создано 162 тыс новых рабочих мест (при прогнозе на уровне на 140 тыс). Индекс активности сферы услуг США ISM Non-Manufacturing в сентябре вырос с 53,7 пункта до 55,1 пункта, ожидалось снижение до 53,4 пункта. Сентябрьское значение индикатора является максимальным с марта, рост показателя наблюдается уже третий месяц подряд.

Сегодня биржи материкового Китая закрыты в связи с праздником. Минтруда США сегодня обнародует данные о количестве граждан, впервые обратившихся за пособием по безработице на прошлой неделе, выйдут данные об объеме заказов промышленных предприятий за август. Главными событиями недели остаются заседания Банка Англии и ЕЦБ, которые пройдут сегодня, также будет опубликован протокол сентябрьского заседания ФРС США, что, вероятно, будет ограничивать торговую активность сегодня. Инвесторы будут особо внимательны к заявлениям монетарных властей накануне встречи министров финансов Еврозоны (8 октября), надеясь услышать условия и параметры помощи, которую готов оказывать ЕЦБ, скупая суверенные долги проблемных стран на вторичном рынке.

Рублевые облигации

Уверенное размещение 15-летних ОФЗ добавило оптимизма инвесторам рублевого долгового рынка. Неиспользованный спрос поддержал рост котировок вторичного рынка в секторе ОФЗ в пределах 0,2%, покупки также наблюдались и в корпоративных бумагах. Основной идеей на рынке по-прежнему остается покупка ОФЗ в преддверии допуска систем международных расчетов на внутренний рынок, что повысит привлекательность внутреннего долга в глазах иностранных инвесторов.

Макроэкономика

Оценка оттока капитала за 3К12 повышена до $14 млрд; НЕГАТИВНО

Согласно окончательной оценке ЦБ, отток капитала за 3К12 составил $14 млрд против предварительной оценки $9 млрд, что указывает на отсутствие каких-либо улучшений в счете капитала несмотря на рост оптимизма на рынках и сентябрьского SPO Сбербанка. Сложившаяся ситуация лишний раз подтверждает наш скепсис относительно перспектив улучшения счета капитала в 4К12.

Исходя из предыдущих заявлений представителей правительства и ЦБ, мы сделали вывод о том, что после оттока капитала в размере $9 млрд в июле и августе, в сентябре этот показатель должен быть нулевым, отразив размещение акций Сбербанка на фоне улучшения настроя на мировых рынках. Предварительные данные платежного баланса также говорили в пользу этой оценки. Таким образом, окончательная оценка оттока капитала в размере $14 млрд за 3К12, предполагающая отток в размере $5 млрд в сентябре, свела на нет эти позитивные ожидания. Тот факт, что даже крупная сделка не может сократить отток капитала из России, лишний раз подтверждает его структурный характер. Учитывая, что с начала года отток составил $58 млрд, наш годовой прогноз $70 млрд представляется вполне реалистичным.

Инфляция за сентябрь оценивается на уровне 0,6%; НЕГАТИВНО

По данным Росстата, инфляция в последнюю неделю сентября сохранилась на уровне 0,1%, и, таким образом, в сентябре инфляция составила 0,6%, или 6,5-6,6% г/г. Хотя Росстат пока не представил окончательной оценки ИПЦ за сентябрь, сейчас уже очевидно, что инфляция в прошлом месяце заметно ускорилась. Согласно недельным данным, ИПЦ вырос на 0,6% в сентябре против 0,1% в августе. В итоге годовой показатель инфляции ускорился до 6,5-6,6% с 5,9%.

Это уровень снижает вероятность того, что фактическая инфляция может уложиться в наш прогноз на 2012 г 6,7%. Кроме того, это указывает и на то, что недавно повышенный прогноз ЦБ 6,3% нереалистичен. Хотя данное ускорение инфляции может быть воспринято как призыв к повышению ключевых процентных ставок на завтрашнем заседании совета директоров ЦБ, мы не думаем, что этот вопрос уже решен. Основным доводом против действий ЦБ, особенно после повышения ставки на 25 б. п. в сентябре, является ослабление темпов роста экономики, наблюдаемое в последние несколько месяцев. Таким образом, хотя завтра мы ожидаем услышать более пессимистичные комментарии ЦБ в отношении инфляции и не исключаем возможность дальнейшего повышения прогноза роста ИПЦ, мы не думаем, что оно будет сопровождаться фактическим повышением процентных ставок.