Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Внешнедолговой рынок вчера продолжил падение котировок, отыгрывая в первой половине дня растущие опасения относительно военного вмешательства РФ в конфликт на Украине, инициированные проведением широкомасштабных учений. На этом фоне кредитный риск на Россию CDS 5Y торговались в диапазоне 261-267 б.п. Если первоначально продажи наблюдались в суверенном сегменте, где длинные выпуски потеряли еще порядка 1%, то затем началась ликвидация позиций в корпоративном сегменте. Лишь с открытием Нью-Йорка ситуация стабилизировалась.

Вместе с тем, новый пул информации из России способен продолжить дестабилизировать рынок. Так, как западные участники, так и независимые аналитики внутри России негативно восприняли введение запрета на импорт ряд с/х продукции из стран, участвовавших в санкциях против России. Сегодняшняя информация о том, что РСХБ и ГПБ обратились за финансовой помощью к государству также добавит давления, прежде всего, в среде банковских еврооблигаций.

Рублевые облигации

Давление на сектор рублевого госдолга в середине недели усилилось. Инвесторы отыгрывали продление заморозки пенсионных накоплений на 2015 г, что лишает долговой рынок заметной части длинных инвестиционных средств, что особенно негативно в период, когда западные рынки также закрыты для заимствований. На этом фоне длинный конец кривой ОФЗ вплотную приблизился к 10%-ой отметке по доходности, закрываясь на уровнях 9,75-9,85% годовых. Кроме того, дальнейшее ускоренное обесценение рубля также негативно сказывается на привлекательности рублевых вложений.

Сегодня дополнительным фактором продаж послужит новость о вводе на 1 год запрета на импорт ряда с/х продукции из стран, участвующих в санкциях против РФ. Конкретный список будет обнародован сегодня вечером. Данная мера приведет к ускорению продовольственной инфляции, а также стимулирует рост инфляционных ожиданий, что, скорее всего, вынудит ЦБ продолжить ужесточение монетарной политики и повышение ставок.

Вместе с тем, фактором поддержки рынка остается наблюдающийся в течение недели избыток рублевой ликвидности. Так, ЦБ сегодня во второй раз на этой неделе проведет депозитный аукцион сроком на 1 день с лимитом в 180 млрд руб.

Макроэкономика

Владимир Путин потребовал ограничить импорт продовольствия в Россию; НЕГАТИВНО

Вчера президент Владимир Путин потребовал ограничить импорт продовольственных товаров из стран, поддержавших санкции против России, т.е. из США, ЕС, Японии, Канады, Австралии и Швейцарии. Запрет предположительно вводится на один год; точный список продуктов может быть обнародован уже сегодня. Источники в газете “Ведомости” говорят о том, что перечень продуктов может включать мясо, молочную продукцию, фрукты и овощи.

Таким образом, последствия санкций выходят за пределы финансовых потоков и распространяются на торговые каналы, что негативно. Новые ограничения по торговле, в отличие от уже введенных Россией с начала этого года, могут противоречить нормам ВТО, что, в свою очередь, может усложнить торговые отношения в дальнейшем.

Скорее всего импортеры найдут возможность ввозить запрещенные продукты через третьи страны во избежание возникновения дефицита. В большей мере нас волнуют инфляционные последствия этого решения. Так, ограничения на импорт мяса, введенные в начале 2014 г из-за опасений санитарного характера, уже привели к ускорению роста цен на мясо до 11% г/г в июле этого года в сравнении с нулевым ростом годом ранее. Это стало главной причиной ускорение роста ИПЦ до 7,5% г/г в июле этого года против 6,5% г/г в июле 2013 г., несмотря на гораздо более скромное повышение тарифов в этом году.

Риск продолжительных торговых ограничений в сочетании с предложением ввести налог с продаж и требованием естественных монополий ускорить рост тарифов в будущем году, говорят в пользу того, что даже наш прогноз по инфляции в 7% на 2015 г (который выше консенсуса), может оказаться слишком оптимистичным.

Корпоративные новости

Попавшие под санкции РСХБ и Газпромбанк просят о господдержке

Как сообщила сегодняшняя газета «Ведомости», попавшие под западные санкции Россельхозбанк и Газпромбанк попросили у государства финансовой поддержки.

В частности, РСХБ просит о предоставлении 100 млрд руб. Так, осенью он планирует получить 50 млрд руб за счет допэмиссии. Кроме того, государство купит привилегированные акции банка на 25 млрд руб. Внешние заимствования РСХБ составляют $8,7 млрд, или 20% пассивов — самый высокий уровень среди госбанков.

В свою очередь, Газпромбанк предлагает ФНБ купить привилегированные акции банка на 40 млрд руб. Газпромбанк не является государственным, но рассчитывает на положительное решение, поскольку попал под санкции прежде всего из-за действий государства и является системообразующим.

В целом, госбанки выступают с предложением разместить средства ФНБ на их депозитах — как обычных, так и субординированных — для пополнения капитала второго уровня, чтобы снизить негативный эффект от санкций.

Напомним, что после введения санкций неделю назад оба банка выпустили пресс-релиз, в котором отмечалось, что банки «работают стабильно и не ожидают негативного влияния от введённых санкций на свою деятельность».