Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Заморозка обязательных пенсионных накоплений в РФ может продолжиться и после 2014 года


[21.05.2014]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Валютные облигации

Российский внешнедолговой рынок во вторник немного скорректировался. Снижение котировок длинных суверенных выпусков составило от 30 до 50 б.п., что в большей степени объясняется желанием инвесторов зафиксировать прибыль. Стоимость контрактов CDS 5Y на Россию на конец дня составила 208 б.п. (-6 б.п.). Тем не менее, рынок остается крепким, суверенные бумаги практически полностью отыграли падение котировок, последовавшее за украинским кризисом, и вернулись к уровням февраля. Сегодня состоятся выступления глав ФРБ Нью-Йорка и Миннеаполиса. Председатель ФРС США Дж.Йеллен выступит перед выпускниками Нью-йоркского университета. ФРС опубликует протокол заседания Федерального комитета по открытым рынкам от 29-30 апреля.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга остается крепким на фоне вновь появившегося интереса со стороны иностранных инвесторов. Новые уровни доходностей по госбумагам – на уровне 8,5-9%, а также по рублевым еврооблигациям – выше 10% годовых для корпоративных имен с инвестиционным рейтингом – выглядят исключительно привлекательно для инвесторов, имеющих западное финансирование. Стабилизация ситуации позволит Минфину сегодня провести размещение самых длинных ОФЗ с погашением в 2028 г, чья доходность опустилась ниже 9%-ной отметки, составив на вчерашних торгах 8,90% годовых.

Приток иностранных средств также является одним из факторов, способствующих укреплению рубля. В свою очередь, рост курса рубля и наращивания средств и объемов рефинансирования в ЦБ способствуют покупкам рублевых долговых инструментов и российскими игроками. Их интерес позволил несколько оживить первичный корпоративный сектор. Эмитенты продолжают использовать открывшееся окно возможностей для привлечения средств. Необходимо отметить, что с конца прошлого года стоимость привлечения возросла на 200-250 б.п. при одновременном сокращении сроков до 1 года. Кроме того, рынок открыт пока для компаний с высоким кредитным качеством.

Макроэкономика

Рост выпуска промышленной продукции ускорился до 2,4% г/г в апреле; ПОЗИТИВНО

Как сообщил Росстат, рост промпроизводства ускорился с 1,4% г/г в марте до 2,4% г/г в апреле, достигнув 1,4% г/г за 4М14. Эта цифра заметно опережает наш прогноз и ожидания рынка, предусматривавшие замедление роста в апреле. Мы связываем это с недавним присоединением Крыма к России, которое, судя по всему, расширило базу для промышленного роста. Поддержку оказала и бюджетная политика: как мы уже говорили ранее, рост бюджетных расходов за 4М14 превзошел ожидания и составил 9% г/г на фоне скачка оборонных расходов на 40% г/г, что, судя по всему, и обеспечило ускоренный рост в промышленности.

Апрельский промышленный рост укрепляет нашу уверенность в выполнимости нашего годового прогноза роста ВВП на 1%, и в итоге наш взгляд становится все более оптимистичным в сравнении с консенсусом рынка. Впрочем, во втором полугодии рост бюджетных расходов замедлится, чтобы уложиться в годовой план 5% г/г, и это станет испытанием на прочность для трендов в реальном секторе.

Заморозка обязательных пенсионных накоплений может продолжиться и после 2014 г; НЕГАТИВНО

Как сообщает газета “Ведомости” со ссылкой на представителей ЦБ, правительство обсуждает вопрос о продлении моратория на передачу пенсионных накоплений в НПФ с 2014 г (как было запланировано изначально) на более длительный срок. Мы сомневались во временном характере этой меры уже с момента ее введения в конце 2013 г, и нынешняя дискуссия подтверждает наши опасения, что развитие рынка долгосрочных пенсионных сбережений могут с легкостью принести в жертву краткосрочным бюджетным приоритетам.

Заморозка накопительных пенсий обеспечивает бюджету дополнительные 250 млрд финансовых ресурсов ежегодно, что, судя по всему, отчасти помогает удовлетворить аппетиты к дополнительным социальным расходам и расходам в связи с присоединением Крыма, не оказывая при этом влияния на уровень цены на нефть, балансирующей бюджет. Вместе с тем мораторий представляет угрозу рынку пенсионных накоплений, объем которого с момента его возникновения в 2002 г вырос примерно до 3 трлн руб (5% ВВП), и который изначально воспринимался как инструмент обеспечения долгосрочной стабильности пенсионной системы.

Продление моратория является подтверждением наших опасений, что накопительная пенсионная система, скорее всего, будет полностью упразднена, что является негативным сигналом с точки зрения долгосрочной бюджетной стабильности и инфляционных ожиданий.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов