Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Долгожданное согласование Еврогруппой выделения Греции очередного транша помощи поддержало ход торгов, позволив ценам на российском рынке еврооблигаций подрасти. По итогам дня бенчмарк Rus-30 вырос в цене до 127 от номинала (+30 б.п.), стоимость CDS 5Y снизилась до 143 б.п.

Во второй половине дня негативное влияние на “аппетит к риску” оказало сообщение о том, что продвижение в переговорах по "бюджетному обрыву" внутри Конгресса США затягивается. Спрос на безрисковые активы восстановился, доходность UST-10 по итогам дня снизилась до 1,64% годовых. Сегодня в Германии будут опубликованы предварительные данные об изменении потребительских цен за ноябрь, в США выйдет статистика по продажам новостроек за октябрь. ФРС США опубликует региональный отчет Beige Book. Инвесторы продолжат отслеживать ход бюджетных консультаций в США, что и будет определять тренд рынков до конца года.

Рублевые облигации

На рынке рублевого долга сохраняется переток инвестиционного спроса в корпоративный сегмент. В центре внимания инвесторов – длинные выпуски высокого кредитного качества, дающие спред порядка 200 б.п. к кривой ОФЗ. В госбумагах активность невысока без выраженного изменения цен.

Сегодняшний аукцион по размещению ОФЗ не привнесет существенных изменений как из-за незначительного объема размещения (15 млрд руб), так и поскольку предлагаемый выпуск с 5-летним сроком до погашения не привлекает серьезного интереса игроков. С точки зрения вложений, как и для задания нового направления – инвесторы будут ждать размещения 15-летних бумаг, аукцион по которым запланирован на начало декабря.

Макроэкономика

По данным ЦБ, россияне переводят за границу $7 млрд в квартал в 2011-12 гг.; НЕГАТИВНО

ЦБ представил новые данные, проливающие свет на международные финансовые транзакции частных лиц. Согласно нашим предварительным наблюдениям, трансграничные переводы россиян составляли в среднем $7,1 млрд в квартал в этом и прошлом годах; из них минимум $3 млрд имеет отношение к счету капитала. Нас удивил столь значительный объем частных трансграничных переводов. На наш взгляд, это свидетельствует об активном вкладе российских граждан в процесс оттока капитала.

На наш взгляд, валовый объем международных финансовых транзакций в размере $7 млрд является очень высоким показателем. В качестве примера заметим, что розничные депозиты в российских банках росли примерно на $14 млрд в квартал с 2011 г. По этой причине нас удивляет столь высокая степень вовлеченности частных лиц в международные транзакции. Кроме того, на операции по текущему счету приходится менее 20% этой суммы, а, как минимум, 40% приходится на транзакции в рамках счета капитала, отражая покупку недвижимости за рубежом или же переводы средств между российскими и оффшорными счетами одного и того же лица. Эта цифра согласуется и с предыдущей оценкой ЦБ инвестиций россиян в покупку недвижимости за границей, которая составила $12 млрд в 2011 г. Наконец, мы очень удивлены и тем, что этот показатель крайне устойчив последние два года. Это говорит в пользу нашей точки зрения о том, что отток капитала связан со структурными причинами и вряд ли замедлится. Мы также считаем, что столь заметный вклад частных лиц (в отличие от компаний) в отток капитала – плохая новость с точки зрения способности государства сдержать эту тенденцию.