Комментарий по долговому рынку

В пятницу рынки оставались стабильными в ожидании достижения договоренности по Греции на встрече Еврогруппы в субботу. Однако ожидания инвесторов не оправдались – соглашения достигнуто не было. Правительство Греции объявило о проведении референдума по вопросу программы сокращения расходов, предложенной кредиторами. Голосование назначено на 5 июля. С целью избежать бегства капиталов на текущую неделю (1) приостановлена работа банков, (2) введен запрет на перевод денег заграницу и (3) ограничено снятие наличных для граждан Греции суммой в 60 евро.

Эти новости привели к резкому падению финансовых рынков при открытии в понедельник – обесценению евро до 1,095 против доллара США (-1,5%), падению фондовых индексов, снижению котировок нефти, обесценению рубля к доллару США и бивалютной корзине. Бегство в качество вызвало резкое снижение доходностей базовых активов – бенчмарковый UST-10 показал снижение ставок с 2,47% до 2,33% годовых. Российские долговые бумаги на этом фоне сегодня испытают давление продавцов – прежде всего, в суверенном и квазисуверенном секторах. Корпоративный долг в условиях низкой активности останется без изменений.

Ситуация вокруг Греции остается крайне неопределенной, что будет оказывать давление на активы по всему миру в течение ближайшей недели. Скорее всего, Греция не осуществит платеж МВФ на 1,5 млрд евро во вторник. Ранее рейтинговые агентства заявляли, что невыплата по долгу МВФ не приведет к снижению рейтингов до дефолтного уровня, поскольку этот долг не является рыночным. Однако уже 10 июля Греции предстоит выплатить по своим облигациям 2 млрд евро – пока неизвестны источники для проведения этого платежа.

Кроме того, результаты референдума также не прояснят ситуацию. В случае, если большинство граждан страны выскажутся против предложений кредиторов – это фактически будет означать согласие на выход из Еврозоны, что приведет к дальнейшему ухудшению ситуации. Однако, если население проголосует в поддержку плана кредиторов – это будет де-факто означать вотум недоверия правительству и, скорее всего, приведет к отставкам правительства и президента. В этом случае потребуется продолжительный период на проведение выборов и возобновление переговоров с кредиторами для достижения новых договоренностей.

Макроэкономика

По оценке Минэкономразвития, в мае ВВП снизился на 4,9% г/г; НЕЙТРАЛЬНО

По оценке Минэкономразвития, ВВП снизился на 4,9% г/г в мае после спада на 4,2% г/г месяцем ранее. Ускорение спада экономической активности в основном обусловлено ослаблением инвестиционной активности – в мае инвестиции снизились на 7,6% г/г после апрельских 4,8% г/г. В то же время потребление не продемонстрировало признаков дополнительной слабости.

Поскольку инвестиционный тренд более волатилен и обычно набирает силу ближе к концу года, мы считаем, что замедление экономической активности практически достигло дна и, таким образом, не воспринимаем эту информацию негативно.