Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На рынках продолжают преобладать оптимистичные настроения, связанные с уверенностью, что проведение второго раунда QE неизбежно. На фоне существенного ослабления доллара увеличился спрос на рисковые активы. Вчера по итогам торгов в США фондовые индексы выросли в среднем на 0,7%. Рынок получил импульс, основанный на вере в предоставление монетарными властями дополнительной ликвидности, и можно ожидать его дальнейшего инерционного роста. Спрос на долги развивающихся стран также заметно вырос на фоне всеобщего оптимизма, что при стабильности ставок на безрисковые активы, привело к сужению спредов. Спред Rus-30 к UST-10 сузился до 152 б.п. Кредитные свопы на emerging markets продолжают снижаться, CDS5 на Россию потерял ещё 8 б.п и составил 133б.п.

Довольно неплохой оказалась финансовая отчётность JPMorgan Chase, показавшая увеличение чистой прибыли в 3Кв10 на 23% ($1,01 на акцию против $0,82 на акцию в аналогичном периоде прошлого года). Прогнозировалась прибыль на уровне 88 центов на акцию. Стоит отметить, что рост прибыли был достигнут за счёт сокращения издержек, тогда как выручка компании оказалась ниже ожидаемого уровня. На следующей неделе можно будет составить более полное представление о состоянии финансового сектора экономики США: мы увидим результаты деятельности Citigroup и Bank of America.

Сегодня выйдут данные по торговому балансу США за август (ожидается рост дефицита до $44млрд) и сентябрьский индекс цен производителей.

Рублевые облигации

Вчера рынок рублевого долга компенсировал все потери предыдущего дня, показав рост котировок на 0,25-0,5%. Рост цен проходил на фоне высокой активности в 1-ом эшелоне. Так, объем сделок с облигациями ФСК на бирже достиг 1 млрд руб (YTP 7,1-7,5%), аналогичная сумма пришлась на длинные выпуски АЛРОСы (YTP 8,9-9,0%).

Также ажиотажный спрос наблюдался вчера в секторе госдолга, где Минфин проводил размещение двух выпусков суммарно на 30 млрд руб. Вопреки нашим ожиданиям, эмитент благополучно разместил оба выпуска ОФЗ практически в полном объеме по ранее объявленным ставкам. Удачные результаты размещения обусловлены разворотом настроя инвесторов по сравнению с предыдущими днями.

Рост цен происходил на фоне продолжающегося ослабления рубля к бивалютной корзине и расширения интервала бивалютной корзины Банка России. Поводом для оптимизма инвесторов могло послужить ралли на нефтяном рынке и бурный рост международных фондовых индексов, не подкрепленный значимой информацией.

Макроэкономика

Инфляция за неделю 5-11 октября замедлилась до 0,1%; ПОЗИТИВНО

Вчера Росстат сообщил, что за неделю с 5 по 11 октября ИПЦ составил 0.1%, что означает замедление по сравнению с уровнем 0.2% в неделю, который наблюдался в предыдущие пять недель. Таким образом, инфляция с начала месяца составила 0.3%, что предполагает возможность итоговой цифры за месяц ниже сентябрьского уровня в 0,8%.

Главным позитивным моментом является то, что цены на муку, яйца и сахар, служившие основными триггерами ценового роста в предыдущие два месяца, на прошлой неделе снизились на 0.1-0.2%. Текущее замедление роста цен означает, что ИПЦ за месяц, скорее всего, останется в рамках официального прогноза 0.6-0.8%. Важно, чтобы октябрьский ИПЦ замедлился по сравнению с сентябрем, поскольку это увеличивает вероятность того, что рост цен за год не превысит наш годовой прогноз 8.6%. Традиционно, в последние два месяца идет ускорение инфляции. Это связано с сезонными факторами, а также высокими инфляционными ожиданиями, частично отражающими тот факт, что правительство может существенно увеличить бюджетные расходы к концу года. Текущий план бюджета предполагает финансирование оставшихся 34% бюджетных расходов за год в 4Кв10.

Целевые границы бивалютной корзины расширены до 32.9-36.9 руб к корзине, широкий диапазон 26-41 руб отменен; ПОЗИТИВНО

В ожидании сильной волатильности на мировом валютном рынке ЦБ раздвинул границы бивалютной корзины с 33.4-36.4 руб до 32.9-36.9 руб. Более широкий коридор, составляющий 26-41 руб к корзине, отменен.

Учитывая возросшую волатильность основных мировых валют, шаг ЦБ является оправданным. В результате присутствие ЦБ на рынке станет менее предсказуемым, что снизит спекулятивное давление. Тем не менее, мы по-прежнему сомневаемся, что за этим шагом вскоре последует полный отказ от валютного коридора: учитывая, что около 20-30% розничных и корпоративных депозитов номинировано в иностранной валюте, мы считаем, что валютный курс останется важным ориентиром для реального сектора.

Следует учитывать, что этот год стал относительно благоприятным для России в плане стабильности цен на нефть, которые оставались в узком диапазоне $70-85/барр. Мы считаем, что в случае резких колебаний ЦБ может быть сложно позволить рублю свободно торговаться в соответствии с изменившимися фундаментальными факторами. Мы сохраняем свой текущий прогноз курса рубля на конец года 36.2 руб к корзине и 31.5 руб/$.