Комментарий по долговому рынку

В понедельник американский рынок был закрыт в связи с празднованием Дня Труда, что наложило отпечаток на активность торгов на других рынках. Изменение котировок российских еврооблигаций происходило индикативно и не было подкреплено объемами. В секторе рублевого долга активность игроков сдерживает ожидание заседания Банка России, которое пройдет в пятницу. Хотя практически нет сомнений в том, что ЦБ оставит ключевую ставку без изменений, игроки предпочитают занять выжидательную позицию.

Еще одним фактором, сдерживавшим активность инвесторов, стало ожидание данных по внешнеторговому балансу Китая, выходящих во вторник. После 3-дневного перерыва фондовый индекс Китая вновь открылся снижением индекса на 2,5%, добавляя беспокойства. В итоге, данные по экспорту и импорту Китая оказались несколько лучше ожиданий, хотя продолжили демонстрировать снижение – так, снижение экспорта в августе составило 5,5% г/г при ожидавшемся снижении на 6,6%, а вот импорт упад больше ожиданий – на 13,8% при прогнозе снижения на 7,9%. Рынок воспринял эти цифры скорее позитивно – опасались более слабых данных. Итоге Shanghai Comp торгуется сегодня в положительной зоне.

Макроэкономика

Правительство отказалось от бюджетного правила; НЕГАТИВНО

По сообщению газеты Ведомости, бюджет на 2016 год будет верстаться без учета бюджетного правила, что, на наш взгляд, является стратегически негативным шагом. Технически это решение продиктовано желанием ограничить бюджетные расходы: по нашим оценкам, при цене на нефть в соответствии с бюджетным правилом $87/барр. и официальном прогнозе курса рубля 56.8 руб/$ (курс рубля не заложен в бюджетное правило и устанавливается отдельно) предельный темп роста расходов на 2016 год составляет 15% г/г, а дефицит - 6% ВВП, что представляется собой крайне мягкий подход в нынешних условиях.

Теперь в краткосрочной перспективе задача правительства по минимизации роста расходов и сдерживании дефицита на уровне 2-3% ВВП упрощается. Однако в более долгосрочной перспективе полный отказ от бюджетного правила (вместо, например, включения валютного курса в его механизм) в сочетании с недавним отказом от 3-х летнего бюджетного планирования и переходом на годовой бюджет подчеркивает низкую прозрачность и ручной характер управления бюджетным процессом, что может привести к накоплению бюджетных рисков в дальнейшем.