Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Вчера в США были опубликованы данные по рынку недвижимости, продажи домов на вторичном рынке за сентябрь выросли на 10%, продемонстрировав самый значительный рост за последние 28 лет (прогнозное значение 4,2%). Рынки позитивно восприняли вышедшую статистику, при этом не учитывая, несколько фактов:

• объем продаж оказался существенно ниже уровня сентября 2009 г (4,53M в 2010 г против 5,6M в 2009 г);

• рост был обеспечен «эффектом базы» - рекордно низким уровнем продаж в июле-августе;

• подобный рост является результатом налоговых льгот, истекавших в сентябре этого года;

• примерно 30% покупок было оплачено наличными, что отражает тяжелое положение ипотечного сектора.

Таким образом, данные цифры носят, скорее всего, временный характер. Более того, до конца года эксперты ожидают резкого ухудшения показателей продажи домов на вторичном рынке, поскольку сентябрьские цифры не учитывали введенный в конце прошлого месяца мораторий на продажу домов, находящихся в залоге по кредитам.

Тем не менее, реакция рынков была ожидаемой. Если КО США в первой половине дня демонстрировали уверенный рост котировок (доходность UST-10 опускалась до 2,49%), то после выхода сильной статистики доходность UST-10 отыграла снижение, закрывшись практически на уровне предыдущего дня (2,56%).

На фоне ценового роста российского суверенного долга спред доходности Rus-30 к десятилетним КО США сузился на 6 б.п., составив 158 б.п. Благодаря укреплению позиций развивающихся рынков в МВФ кредитные риски на EM сократились, CDS-5 на Россию составляет 140 б.п.

Также уверенности рынку добавило выступление главы ФРБ Нью-Йорка, подчеркнувшего, что ФРС обязана поддержать экономику с помощью дополнительных стимулов, т.к. динамика восстановления замедляется.

Сегодня ожидаются данные по индексу доверия потребителей за октябрь, прогнозируется рост показателя до 49,9 пункта (предыдущее значение составляет 48,5).

Рублевые облигации

В секторе рублевого долга сохраняется позитивный настрой инвесторов. Покупки переместились в сектор облигаций 2-го эшелона. Порядка 15% сделок в корпоративном секторе вчера было сосредоточено в облигациях Вимм-Билль-Данна, еще 10% пришлось на бумаги Евраза/Сибмета. Возросший интерес к облигациям Евраза обусловлен проходящим размещением новых выпусков эмитента, а также его общей недооцененностью относительно кривой Мечела. В свою очередь, облигации Мечела вчера несколько снизились в цене, однако объемы в этом секторе были невысокими.

Валютный рынок вчера оказывал поддержку рублевому долгу. В этот раз динамика рубля проходила в соответствии с тенденциями международных рынков – курс к бивалютной корзине укрепился до 35,7 руб. Вместе с тем, на денежном рынке уровень рублевой ликвидности несколько сократился (индикатор ликвидности впервые с июля упал ниже 1 трлн руб), что привело к росту ставок overnight на 25-50 б.п. Ухудшение ликвидности, скорее всего, носит временный характер и связано с налоговыми платежами.

Макроэкономика

Рост ВВП в сентябре составил 1.8% г/г; НЕГАТИВНО

По данным Министерства экономического развития, рост ВВП в сентябре составил всего 1.8% г/г, что соответствует росту в 3Кв10 на 2-2.5% г/г, в то время как мы ожидали 3.2%. На фоне такого результата наш прогноз роста ВВП на 3.6% г/г в 2010 году становится оптимистичным, и для его достижения в четвертом квартале экономика должна ускориться до 3.5-4.0% г/г.

Темпы экономического роста в 3Кв10 представляются крайне низкими, особенно на фоне резкого ускорения инвестиций до 9-11% г/г в августе-сентябре с 1.3% г/г в январе-июле а так же хорошими показателями потребления, выраженными ростом розничной торговли в 3Кв10 на 5.9% г/г против 5.3% г/г во 2Кв10. Судя по всему, отрицательное влияние на рост ВВП оказал чистый экспорт: по нашим оценкам, реальный экспорт в 3Кв10 находился в стагнации после роста на 4% во 2Кв10 при одновременном росте реального импорта на 27% г/г против уже высокого роста в 21% г/г во 2Кв10.

Если опубликованные данные не будут пересмотрены, то невпечатляющий рост ВВП в 3Кв10 поставит под вопрос наш прогноз на год в 3.6% г/г, поскольку выйти на этот уровень экономика сможет только при росте не менее чем в 3.5% г/г в 4Кв10, что представляется достаточно непростой задачей учитывая неблагоприятный эффект базы 4Кв09. Если экономический рост в 4Кв10 повторит результат 3Кв10, то показатель за год не превысит 3% г/г.

Корпоративные новости

Москва проведет 28 октября аукцион по размещению облигаций 53-го выпуска объемом 15 млрд. руб.

Дата погашения выпуска – 1 сентября 2013 г. Ставка 1-7-го купонов установлена на уровне 8% годовых, ставка 8-10-го купонов - 7% годовых.

Это первое размещение облигаций 53-го выпуска на рынке. В настоящее время ближайшие по дюрации выпуски – Москва-61 и Москва-63 – торгуются с доходностью в диапазоне 6,15-6,5% годовых.