Валютные облигации

В секторе внешнего долга сохраняется высокий интерес на покупку. Постепенно инвесторы переключаются с высоконадежных эмитентов, чьи облигации уже в значительной мере реализовали потенциал ценового роста, в более рисковые выпуски, где все еще сохраняется привлекательная доходность. Тем не менее, фиксации прибыли по защитной части портфеля также не наблюдается. Основными факторами поддержки для еврооблигаций российских эмитентов служат (1) ослабление геополитических рисков и (2) достаточно высокий уровень нефтяных котировок. Достаточно неплохие макроэкономические данные, позволяющие предположить, что глубина спада в экономике будет не столь значительна, как опасались аналитики в начале года, позволяет ожидать пересмотра макропрогнозов международных организаций в сторону повышения и, в среднесрочной перспективе, возвращения России к инвестиционным рейтингам.

Тем временем, выходящие статданные по американской экономике остаются достаточно неустойчивыми, что вынуждает инвесторов в своих ожиданиях отодвигать все дальше сроки предполагаемого повышения ставки. Более того, глава ФРБ Чикаго также заявил о необходимости дождаться превышения инфляцией таргетируемого уровня и отложить повышение ставки до начала 2016 г. На этом фоне доходность бенчмаркового UST-10 упала сразу на 10 б.п. – до 2,14% годовых, на валютном рынке наблюдается заметное ослабление доллара к мировым валютам (-0,5% к евро).

Рублевые облигации

Рынок рублевых облигаций торгуется преимущественно в боковом тренде, растеряв все факторы для поддержания роста котировок. Опережающий рост цен в апреле в ожидании понижения ключевой ставки практически полностью учел не только уровень ставки к концу года в районе 10% годовых, но и фактор укрепления рубля. Таким образом, для нового витка покупок необходима новостная подпитка, либо появление на рынке свежего предложения бумаг.

Макроэкономика

ВВП снизился на 1,9% г/г в 1К15; ПОЗИТИВНО

По предварительной оценке Росстата, российский ВВП снизился всего на 1,9% г/г в 1К15 – это намного лучше, чем снижение на 2,6% г/г и на 2,2% г/г, которое прогнозировали соответственно рынок и правительство. Эта позитивная новость говорит в пользу нашего недавнего решения улучшить свой прогноз спада ВВП на 2015 г с -5% до -3%.

Мы связываем менее глубокие в сравнении с ожиданиями цифры спада, во-первых, с тем, что поддержку промпроизводству оказывает рост оборонных расходов бюджета на 50% г/г; во-вторых, с эффектом импортозамещения в тех секторах, которые выиграли от ограничений на импорт продовольствия из Европы.

В то же время стоит упомянуть и о том, что после восстановления цен на нефть в апреле и недавних признаков возобновления диалога между Россией и США российский экономический рост может получить дополнительную поддержку в ближайшие месяцы. По этой причине мы не исключаем, что и наш прогноз спада ВВП на 3% может быть улучшен в июне или июле.