Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Торги в секторе внешнего долга вчера проходили в спокойном режиме, котировки несколько укрепились. В целом, ощущалось давление с международных площадок, где инвесторы отыгрывали заявление официальных властей Китая об отсутствии планов по поддержке экономики. Добавило разочарования и вышедшая статистика по продажам домов в США на вторичном рынке, где наметилось снижение объемов продаж на 1,8%, тогда как ожидался прирост на 1%.

Вместе с тем, сегодня день начался с позитивных новостей. Из международной статистики воодушевляющими стали данные HSBC по предварительному PMI Китая в обрабатывающих областях, который неожиданно вырос до 50,5 пункта в сентябре против ожидания его снижения до 50 пунктов. Для российского рынка более важным стимулом роста станет новость о возможности пересмотра санкций со стороны ЕС 30 сентября комитетом постпредов стран ЕС в рамках рассмотрения доклада о выполнении соглашения по урегулированию конфликта на Украине.

Рублевые облигации

Рублевый долг вчера торговался без особых изменений на фоне низкой активности. Вместе с тем, внимание инвесторов сосредоточено на новых выпусках. Книга по Газпромбанку закрылась вполне уверенно, ставка была понижена на 20 б.п. относительно нижней границы маркетируемого диапазона. Таким образом, игроки готовы покупать бумаги с привлекательной доходностью, что требует переоценки уже обращающихся выпусков.

В секторе ОФЗ также без изменений. Представитель Минфина ранее сообщил, что ведомство не планирует выходить с новыми заимствованиями пока ставка не опустится до приемлемого уровня – т.е. того уровня, по которому проходило последнее размещение. Это подтверждает наш тезис о том, что Минфин не готов привлекать средства дороже 9% годовых. Вместе с тем, учитывая нынешнюю направленность денежно-кредитной политики (большинство аналитиков ожидают повышения ставки до конца года еще на 50 б.п.), маловероятно, что у Минфина скоро появится возможность для привлечения. Однако мы не исключаем, что под давлением смежных ведомств и президента Банк России, вопреки своим планам и заявлениям, может пойти на снижение ставки.

Макроэкономика

МЭР: отток капитала в 2014 году может достичь $120 млрд; НЕЙТРАЛЬНО

По мнению замминистра экономического развития Алексея Ведева, чистый отток капитала в России в этом году может составить $120 млрд. Эта цифра превосходит предыдущий прогноз $100 млрд, и г-н Ведев связывает ее повышение с недавними санкциями и ситуацией вокруг владельца АФК "Система" г-на Евтушенкова. При этом, эта цифра соответствует нашему прогнозу, опубликованному в начале апреля 2014 г, и уже в 1П14 чистый отток капитала составил $75 млрд.

В любом случае, в условиях отсутствия интервенций ЦБ на валютный рынок, чистый отток капитала сейчас покрывается профицитом счета текущих операций, который получил поддержку со стороны запрета на импорт продовольствия. Кроме того, компании повысили уровень депозитов в иностранной валюте в российских банках приблизительно на $30 млрд за 8М14 по сравнению с 8М13 под внешнедолговые выплаты.

Таким образом, мы согласны, что в этом году отток капитала, вероятно, окажется близок к историческому максимуму $134 млрд в 2008 г, однако это не обязательно означает дальнейшее ослабление курса рубля в следующие месяцы. Мы ожидаем, что если цена нефти останется на уровне около $100 за барр., курс рубля к концу года может вернуться на уровень 37 руб. за доллар.