Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В отсутствие новостей в начале неделе долговой рынок в понедельник, открывшись ростом котировок, большую часть дня консолидировался. Торговая активность постепенно восстанавливается. Сегодня Евростат опубликует данные о промышленном производстве за ноябрь, в США выйдет статистика по розничным продажам за декабрь, а также динамике цен импорта. Глава ФРБ Филадельфии Ч.Плоссер расскажет об экономическом прогнозе, состоится выступление президента ФРБ Далласа Р.Фишера. JP Morgan Chase и Wells Fargo обнародуют финансовую отчетность за предыдущий квартал. Биржи Индии будут закрыты в связи с праздничным днем.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга постепенно восстанавливает активность после новогодних каникул. Пока тренд этого года находится под вопросом. В краткосрочном периоде игроки не исключают всплеск интереса к рублевым активам на фоне проведения зимней Олимпиады-2014 в Сочи. Это приведет к локальному укреплению рубля, повышению притока иностранных инвесторов. Вторым фактором поддержки спроса иностранных инвесторов может стать допуск муниципальных и корпоративных облигаций к расчетам через Euroclear.

Однако в целом, год обещает быть напряженным. Низкие темпы экономического роста, сохраняющаяся инфляция, прогнозы по обесценению рубля, отсутствие роста нефтяных цен, ставящее под вопрос профицитный бюджет – все это будет ограничивать интерес игроков к рублевым активам. Кроме того, общемировая тенденция перехода из вложений с фиксированным доходом в более рисковые фондовые активы, затрагивает и российский рынок. Поэтому, ожидая достаточно позитивный для долгов первый квартал, в целом по году у нас более пессимистичные ожидания.

Макроэкономика

ЦБ отказался от целевых валютных интервенций; НЕОДНОЗНАЧНО

Вчера ЦБ сообщил, что отказывается от проведения целевых интервенций на валютном рынке. Ранее максимальный объем таких интервенций составлял до $60 млн в день. В то же время ЦБ продолжит проводить нецелевые интервенции для сглаживания резких колебаний валютного курса, когда курс выходит за пределы нейтрального диапазона шириной 3,1 руб вокруг середины коридора, который на данный момент составляет 33,65 руб.

В прошлом году из $27 млрд, проданных ЦБ на валютном рынке, $16 млрд пришлось на целевые интервенции, т.е. более половины суммарных интервенций ЦБ не влекли за собой сдвига коридора бивалютной корзины. Таким образом, отказ от данного инструмента является важным шагом к большей волатильности рубля. В условиях ухудшения платежного баланса такой шаг будет способствовать более значительному ослаблению курса рубля. Мы подтверждаем наш прогноз курса рубля на конец 2014 г на уровне 35 руб за доллар и считаем, что движение ЦБ в сторону таргетирования инфляции позволит курсу рубля приблизиться к своей фундаментальной стоимости.