Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Внешнедолговой рынок вчера торговался практически без изменений. Прошедшая в Минске встреча не дала поводов для активизации покупок, хотя в целом прошла в позитивном ключе.

Тем временем, усиление военных действий на востоке Украины и все увеличивающееся количество слухов о военном присутствии России постепенно воспринимаются инвесторами как негативный фактор. В этой связи, мы не исключаем постепенного роста давления на котировки российских бумаг. Дальнейшая динамика зависит в большей мере от геополитической обстановки.

Еще одним драйвером для рынка могут стать газовые переговоры. Так, уже завтра пройдет встреча Новака с Эттингером, а на 6 сентября запланированы трехсторонние переговоры между ЕС, Россией и Украиной.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга остается малоактивным. В секторе ОФЗ достигнуто равновесие между покупателями и продавцами, спрос на этот инструмент себя исчерпал, поскольку игроки не уверены в дальнейших действиях монетарных властей. Вчерашние показатели недельной инфляции делают более вероятным дальнейшее повышение ключевой процентной ставки на ближайшем заседании ЦБ 12 сентября. В этом случае, дальний конец кривой ОФЗ будет торговаться в районе 10% годовых. В то же время, против этого сценария – нарастающее давление смежных ведомств (Минфина, Минэкономразвития), выступающих против дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики, поскольку это действие негативно сказывается на экономическом росте.

В корпоративном сегменте некоторое оживление наблюдается в секторе коротких облигаций (до года). Там появился выборочный спрос на инструменты с доходностью от 10-11% годовых, входящие в Ломбардный список.

Макроэкономика

Инфляция в период с 1 по 25 августа достигла 0,2%; НЕГАТИВНО

Как сообщил вчера Росстат, инфляция за третью неделю августа составила 0,1% и, следовательно, достигла 0,2% с начала месяца. В итоге годовая инфляция в августе может достичь 7,7%, превзойдя уровень 7,5% в июле. Учитывая негативный августовский тренд, инфляция по итогам года может ускориться до 7,8%, так как мы очень сомневаемся в том, что негативные последствия ограничений на импорт ослабнут в ближайшем будущем.

Как следствие, на ближайшем Совете директоров ЦБ, который пройдет 12 сентября, регулятор окажется перед непростым выбором – необходимостью повышения ставки из-за ускорения годовой инфляции и невозможностью сейчас сделать это из-за снижения ВВП в июле. Вполне возможно, что в силу сложившейся ситуации регулятор отложит повышение ставки на месяц, однако ее повышение на 50 б. п. до конца этого года представляется нам наиболее вероятным сценарием.