Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Учитывая дефляционные ожидания на август-сентябрь, у ЦБ есть возможности для дальнейшего снижения ставки рефинансирования


[28.05.2010]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На рынках вчера сохранялось позитивное настроение. Не привела к смене тренда даже публикация не очень хорощих данных по ВВП США – последняя оценка показателя за 1Кв10 оказалась хуже предыдущей и составила 3,0% (против 3,2% ранее), хотя инвесторы ожидали роста показателя до 3,4%. Тем не менее, на рынках наблюдался выход из безрисковых активов, что привело к росту доходности 10-летних КО США на 17 б.п. до 3,36%. В свою очередь, фондовые индексы США показали 3%-ный рост. Учитывая параллельное снижение ставок по российскому суверенному бенчмарку Rus-30 (который вырос в цене на 1,25%), их спред сузился сразу на 40 б.п. – до 200 б.п. Менее волатильный показатель кредитного риска CDS-5 на Россию также демонстрировал снижение, торгуясь к закрытию в районе 175 б.п.

Мы видим две причины сохранения позитивного настроя инвесторов в ходе вчерашних торгов. Во-первых, руководство Китая опровергло слухи о намерении сокращать свои вложения в облигации стран еврозоны, продемонстрировав тем самым «вотум доверия» европейской валюте. Во-вторых, в ходе вчерашнего выступления Тимоти Гейтнер указал, что США будут тесно сотрудничать с Европой для преодоления кризисных явлений и снижения волатильности валютных курсов. Таким образом, оба этих события снизили опасения инвестров относительно разрастания долгового кризиса в Европе и повысили их доверие к евро, курс которого несколько укрепился в ходе вчерашних торгов и закрывался на уровне $1,236/евро.

Вместе с тем, сегодня обстановка на рынках выглядит не столь оптимистично. Фъючерс на S&P торгуется в отрицательной зоне, евро вновь начал снижаться – вернувшись к отметке $1,23/евро. Вышедшая статистика по Японии оказалась достаточно пессимистичной, демонстрируя рост безработицы и нарастание дефляции в стране.

Рублевые облигации

Как мы и ожидали, рублевые облигации вчера продолжили корректироваться вверх. Однако активность торгов заметно сократилась – сделки были отмечены лишь в облигациях РЖД, продемонстрировавших рост в пределах 0,5%. Некоторая стабилизация ситуации на внешних рынках и относительное успокоение международных инвесторов окажет поддержку российскому долговому рынку, обеспечив пространство для дальнейшего снижения доходностей в ближайшие дни. Вместе с тем, наблюдающаяся стабильность выглядит очень хрупкой и мы бы не рекомендовали рассчитывать на продолжительный ценовой рост.

Ситуация на рынке не снижает аппетит к публичным заимствованиям у крупных компаний. Ставки на рынке все еще выглядят достаточно привлекательно для привлечения средств. Инвесторы также готовы покупать новые выпуски, учитывая сохраняющийся избыток рублевой ликвидности. Ключевой вопрос – стоимость заимствования. Мы ждем, что в ближайший месяц участники рынка должны найти новую точку равновесия для размещения новых бумаг.

Макроэкономика

ЦБ в понедельник примет решение по ставке; ПОЗИТИВНО

В понедельник 31 мая ЦБ примет решение по ставке рефинансирования. Мы ожидаем снижения ставки еще на 25 б.п., в то время как консенсус-прогноз предполагает, что ставка останется на прежнем уровне 8.0%.

На вчерашней конференции председатель ЦБ Сергей Игнатьев заявил, что низкая ставка рефинансирования может оказать позитивное влияние на кредитование. Рост кредитования позволит ЦБ отменить некоторые льготы, которые были предоставлены банкам во время кризиса. Регулятор планирует восстановить докризисный режим формирования резервов и ужесточить правила системы страхования вкладов. На наш взгляд, для этого необходимо, чтобы кредиты выросли на 15%.

Таким образом, мы ожидаем, что ЦБ будет использовать ставку рефинансирования для поддержания позитивного тренда в кредитовании, который начал формироваться в марте-апреле. Кроме того, текущая инфляция на уровне 5.7% значительно ниже, чем ставка рефинансирования 8.0% и, учитывая дефляционные ожидания на август-сентябрь, у ЦБ есть возможности для дальнейшего снижения ставки.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов