Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Торговая активность на российском внешнедолговом рынке во вторник большую часть дня оставалась невысокой, цены консолидировались возле достигнутых уровней. Вера в стимулирующие меры ведущих ЦБ поддерживает рынки, делая их слабо чувствительными к негативным новостям извне и позволяя фондовым индексам торговаться вблизи исторических максимумов. В результате суверенная кривая РФ по итогам дня осталась практически без изменений, более выраженный рост показали ликвидные выпуски длинной дюрации (рост вдоль кривой в пределах ¼ - ¾ п.п. показали бумаги ВЭБа, Вымпелкома). Бенчмарк Rus-30 стабилизировался на уровне 124,2-124,6% от номинала. Риск на Россию CDS 5Y снизился на 4 б.п. – до 145 б.п. Спрос в высокодоходных российских корпоративных выпусках сохраняется. Доходность UST-10 по итогам вторника выросла еще на 2 б.п. – до 1,9% годовых. В случае дальнейшего сужения спредов с базовыми активами давление на суверенные выпуски РФ в ближайшее время может усилиться.

Данные макроэкономической статистики также способствовали улучшению настроений. Розничные продажи в еврозоне снизились в январе 2013 года на 1,3% г/г, хотя ожидалось снижение показателя на 2,9%. Значение индекса ISM в непроизводственной сфере США в феврале составило 56 пунктов против ожидавшихся 55 пунктов. Сегодня “аппетит к риску” поддерживают данные из Австралии - рост ВВП страны в 2012 году был рекордным за пять лет (3,6% в 2012г и 0,6% в 4кв12г).

Сегодня в США выйдет оценка занятости ADP за февраль, данные по заказам промышленных предприятий за январь, в ЕС – оценка ВВП Еврозоны за 4кв12г. Важными событиями недели станут заседания ЕЦБ, Банка Англии и ЦБ Японии, которые завершатся в четверг.

Рублевые облигации

Сползание котировок в секторе суверенного рублевого долга вчера продолжилось, доходность ОФЗ вдоль кривой выросла на 2-4 б.п. Цены корпоративных облигаций на внутреннем рынке существенно не изменились на фоне низкой активности. Диспропорции между кривой ОФЗ и корпоративными бумагами 1-го эшелона пока сохраняются. В подобных условиях мы не ожидаем высокого спроса на сегодняшнем аукционе Минфина. Оживить интерес к госдолгу сможет понижение ставки рефинансирования, однако маловероятно, что ЦБ пойдет на этот шаг до замедления инфляции.

Макроэкономика

В феврале ИПЦ ускорился до 7,3% г/г; НЕЙТРАЛЬНО

Как сообщает Росстат, инфляция в феврале составила 0,6% м/м, или 7,3% г/г, что соответствует нашим ожиданиям, однако все еще указывает на продолжающееся ускорение роста цен. Это говорит в пользу нашего прогноза о том, что инфляция достигнет своего пика в апреле-мае, ограничив возможности ЦБ понизить ставки ранее.

Хотя февральская инфляция оказалась в диапазоне, представленном ранее Минэкономразвития, этот показатель все еще указывает на то, что инфляция продолжает ускоряться в сравнении с 7,1% г/г в январе и 6,6% г/г в декабре. Мы ожидаем, что этот тренд продолжится, и инфляция достигнет своего пика 7,5% г/г в апреле-мае. С другой стороны, некоторые факторы говорят в пользу замедления роста цен в 2П13. Во-первых, глобальная дефляция, особенно в сельском хозяйстве, – важный аргумент в поддержку более оптимистичных прогнозов на 3К13. Замедление экономического роста в России также может ослабить инфляционное давление. Наконец, мы считаем, что недавняя инициатива Владимира Путина по сдерживанию роста тарифов 6% в год, в случае ее реализации, будет сильным инструментом в сдерживании инфляции издержек, и одновременно улучшит инфляционные ожидания. Таким образом, хотя мы по-прежнему считаем, что ЦБ займет выжидательную позицию в ближайшие несколько месяцев, мы ожидаем, что у нового главы ЦБ появится окно возможностей понизить ставки в июне-июле.