Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Российский рынок еврооблигаций остается крепким. Rus-30 завершил день на отметке 127,2% от номинала. Риск на Россию CDS 5Y вырос до 127 б.п. (+2 б.п.). Тем не менее, сперва обратив внимание на квартальную отчетность, с приближением февраля инвесторов все больше будет беспокоить вопрос повышения лимита госдолга США, что будет поддерживать спрос на UST. Импульс к покупке UST вчера также дала новость о снижении индекса производственной активности в Нью-Йорке. Так, Индекс Empire Manufacturing ФРБ Нью-Йорка снизился в январе до минус 7,78 пункта с минус 7,3 пункта в декабре 2012 года, хотя ожидался рост индикатора. Позитивные декабрьские данные по розничным продажам, а также замедление инфляции производителей США были рынком проигнорированы. По итогам вчерашних торгов доходность UST-10 снизилась до 1,84% годовых ( в моменте опускаясь до 1,8% годовых).

Дальнейший ход торгов будет определяться отчетностью компаний финансового сектора – сегодня днем свои квартальные результаты представят Goldman Sachs и J.P. Morgan Chase, затем на неделе выйдут результаты Bank of America, Citigroup, Morgan Stanley. Также в среду в США и ЕС будут опубликованы декабрьские данные по потребительской инфляции, промышленному производству США, а также региональный отчет Beige Book ФРС США. В конце недели рынки ожидает блок важной макроэкономической статистики из Китая (ВВП за IVкв, промышленное производство и розничные продажи за декабрь).

Рублевые облигации

В секторе рублевого долга сохраняется позитивный настрой, которые вчера был поддержан итогами заседания ЦБ – комментарии Банка России многие участники восприняли как сигнал к возможному снижению ставок и ослаблению денежно-кредитной политики в ходе ближайших заседаний. В итоге возобновился спрос на ОФЗ и длинные выпуски корпоративного сектора с инвестиционным уровнем рейтинга.

Сегодня динамику рынка будут определять результаты аукциона. Минфн проводит первое в этом году размещение ОФЗ – инвесторам будет предложен 10-летний выпуск на 25 млрд руб с доходностью в диапазоне 6,70-6,75% годовых. Спрос в ходе размещения покажет сохраняется лиинтерес иностранных участников к внутреннему рынку долга.

Макроэкономика

ЦБ оставил ставки без изменений; НЕЙТРАЛЬНО

Отсутствие изменений в ключевых ставках в январе не было неожиданным. Из комментария регулятора исчезла фраза об удовлетворенности текущим уровнем ставок, что было воспринято рынком как сигнал к снижению ставок в ближайшее время. Этому способствуют и сигналы замедления экономического роста, также отмеченные в комментариях. Помимо этого, ожидания смягчения процентной политики основываются на наблюдающемся на межбанковском рынке тренде снижения ставок.

Тем не менее, мы считаем, что хотя теоретически этот шаг соответствовал бы предпочтению регулятора поддерживать рост экономики через ослабление денежно-кредитной политики, есть несколько препятствий снижению ключевых ставок в ближайшее время. Во-первых, ускорение инфляции с 6,6% г/г в конце 2012 г до 6,8% г/г на 9 января говорит о том, что инфляционные риски на этот год могут оказаться выше, чем ожидалось, и в этом случае снижение ставок ЦБ будет противоречить принципу таргетирования инфляции.

Во-вторых, наблюдающееся снижение ставок overnight (на 1 п.п. с начала года) является временным, отражающим приток бюджетной ликвидности в конце года. Замедление роста расходов бюджета с 16-18% в 2012 г до 2-4% в текущем году и недавний переход от годового графика пополнения Резервного фонда к квартальному создают условия для возобновления роста процентных ставок в краткосрочной перспективе. Поэтому если динамика инфляции и ситуация на межбанковском рынке не преподнесет позитивных сюрпризов, изменение ключевых процентных ставок в ближайшие несколько месяцев маловероятно.